棉市已走過最黑暗時(shí)刻
4月棉花行情膠著，雖然持倉和成交有所活躍，但整體價(jià)格運(yùn)行范圍和3月接近，沒有明顯的突破。雖然行情依舊膠著，但對(duì)比2009年的基本面背景，倒是頗為相似。
先說國儲(chǔ)方面，2011年度的收儲(chǔ)共計(jì)313萬噸，加上外棉進(jìn)口的100萬噸，合計(jì)超過400萬噸。而市場(chǎng)對(duì)未來的拋儲(chǔ)也有所預(yù)期，猜測(cè)明年國儲(chǔ)可能拋儲(chǔ)棉花。這點(diǎn)和2009年的市場(chǎng)背景環(huán)境類似。2008年8月至2009年4月，國儲(chǔ)分4批收儲(chǔ)，當(dāng)時(shí)也收入了278萬噸棉花，而從2009年5月底至12月期間又拋儲(chǔ)了差不多273萬噸的量，從成交均價(jià)看，都高于當(dāng)時(shí)的收儲(chǔ)價(jià)，且出現(xiàn)了越拋越高的情況。過早拋儲(chǔ)也間接促成了2010年棉花大牛市的行情。
而在產(chǎn)業(yè)去庫存方面，目前的情況與2009年也有點(diǎn)類似，甚至更好一些。2008年，紡織企業(yè)庫存從年初近140萬噸持續(xù)降庫存，至年底最低降至86.55萬噸；而本輪周期，紡織工業(yè)庫存從2010年12月最高133萬噸減至最低2011年9月的72萬噸，經(jīng)歷了數(shù)月的緩慢補(bǔ)庫，截至3月的庫存也僅有87萬噸，上漲緩慢。而中間產(chǎn)成品方面，2009年行情上漲初期，紗線庫存在20天左右，坯布庫存在30天左右，而目前的紗線庫存與2009年相當(dāng)，坯布庫存26天，還略低一些。
從種植面積來看，也有些異曲同工。2009年是全球棉花種植面積連跌5年的最后一個(gè)年頭，全球棉花的種植面積從上一年的3100萬公頃下降至3000萬公頃左右。經(jīng)歷了2010年的大漲之后，全球棉花種植面積恢復(fù)到了歷史高點(diǎn)附近的3500萬公頃左右。而預(yù)期今年的全球種植面積會(huì)有顯著下降，中國、美國、印度三大主產(chǎn)國的降幅都將在10%左右，即使今年天公作美，再像去年一樣風(fēng)調(diào)雨順，種植面積的大幅下降也難改變今年減產(chǎn)的定局。
說了這么多相似點(diǎn)，那行情何時(shí)會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)呢？首先，讓我們?cè)賮砘仡櫼幌?008年11月12日棉花指數(shù)見大底前后的市場(chǎng)情況吧。筆者查閱當(dāng)年市場(chǎng)評(píng)論發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境和我們2011年的情況非常類似，整個(gè)商品市場(chǎng)持續(xù)暴跌，棉花市場(chǎng)上，棉農(nóng)不愿賣，棉廠不愿收，紡企不愿買。在市場(chǎng)信心崩潰暴跌的時(shí)候，期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的增倉放量暴跌。這時(shí)國儲(chǔ)適時(shí)出手增加收儲(chǔ)量，以高于現(xiàn)貨和期貨的價(jià)格收儲(chǔ)，保證棉農(nóng)利益，刺激市場(chǎng)第一波反彈。而在市場(chǎng)反彈無力再度跌停二次探底之際，年度第四次增加收儲(chǔ)量來穩(wěn)定市場(chǎng)，最終將棉花從底部托起。目前來看，雖然棉花市場(chǎng)沒有起色，但相對(duì)去年的悲慘狀況來說，還是要強(qiáng)很多。而2011年政策直接采用不限量收儲(chǔ)，力度超過2008年度。因此從市場(chǎng)狀況分析，目前的市場(chǎng)環(huán)境更接近2009年初期震蕩的格局，只是目前由于歐洲經(jīng)濟(jì)處在二次探底過程中，而當(dāng)年的全球經(jīng)濟(jì)正在從底部走出。這兩個(gè)宏觀因素的區(qū)別，令市場(chǎng)不同于2009年的震蕩偏強(qiáng)而是目前的震蕩偏弱的走勢(shì)。
近期市場(chǎng)潛在的利空在于印度出口政策和國家配額的發(fā)放。雖然“五一”期間印度宣布重新開放出口，但根據(jù)印度國內(nèi)統(tǒng)計(jì)的棉花庫存量已經(jīng)不高，可以供應(yīng)的出口量非常有限。而配額方面，雖然可能短期利空國產(chǎn)棉價(jià)格，但也可能使得進(jìn)口棉價(jià)格快速反彈，最終使得內(nèi)外價(jià)差縮窄?？紤]到今年實(shí)際收儲(chǔ)大大改變了供求平衡關(guān)系，棉花年度后期資源偏緊，有利于國儲(chǔ)今后再度輪儲(chǔ)。
應(yīng)該說市場(chǎng)已經(jīng)走過了最黑暗的時(shí)刻，因此筆者也不認(rèn)為棉花會(huì)再破去年低點(diǎn)。考慮到棉花上漲對(duì)市場(chǎng)各方有利，更是國儲(chǔ)愿意看到的多贏局面，后期政策可能還是偏多。而明年收儲(chǔ)價(jià)格20400，對(duì)應(yīng)目前鄭棉主力21000左右的價(jià)格，下方空間已經(jīng)不大。未來可能刺激行情的事件，比如提前上調(diào)明年收儲(chǔ)價(jià)格（可能性10%）、再度收儲(chǔ)（可能性10%）和明確延后發(fā)放進(jìn)口配額（40%）。隨著行情進(jìn)入5月，種植面積固定之后，現(xiàn)貨資源也將逐步減少，市場(chǎng)平衡有望逐漸向多頭傾斜。
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