大宗商品跳水利好中國經(jīng)濟(jì)低位起飛
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在國際大宗商品價(jià)格大幅震蕩的背景下，本周市場(chǎng)值得關(guān)注的事件有二：一是5月10日零時(shí)起將汽、柴油價(jià)格下調(diào)，成品油價(jià)重回“7時(shí)代”；二是5月10日國內(nèi)白銀期貨上市，將有利于優(yōu)化白銀的價(jià)格形成機(jī)制，為企業(yè)提供低成本、高效率的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，促進(jìn)我國白銀產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。這兩件大事同一天內(nèi)發(fā)生，無疑引起市場(chǎng)對(duì)近期大宗商品走勢(shì)的關(guān)注，尤其是國際商品震蕩對(duì)中國經(jīng)濟(jì)股市的影響。
一樣的震蕩
不一樣的原因
與過去兩年的情況類似，今年5月份國際油價(jià)出現(xiàn)了大幅震蕩。自從紐約原油期貨價(jià)格今年初重新站上100美元/每桶后，國際油價(jià)一直表現(xiàn)堅(jiān)挺。進(jìn)入5月后，國際油價(jià)似乎開始進(jìn)入了下跌的時(shí)間窗口。從5月5日開始，國際油價(jià)連跌5天，截至5月9日，紐約期貨交易所原油期貨主力6月合約跌破100美元重要關(guān)口。
從國內(nèi)的情況看，截至5月9日，國內(nèi)油價(jià)掛鉤的國際市場(chǎng)3種原油連續(xù)22個(gè)工作日移動(dòng)平均價(jià)格比3月20日下跌4%，達(dá)到國內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整的邊界條件。這次調(diào)價(jià)將汽、柴油價(jià)格每噸分別降低330元和310元，略超市場(chǎng)預(yù)期的300元。相當(dāng)于零售價(jià)格90號(hào)汽油和0號(hào)柴油每升分別降低0.24元和0.26元。這是今年來我國成品油在連續(xù)兩次漲價(jià)后的首次下調(diào)，93#汽油回歸“7元時(shí)代”，因而備受市場(chǎng)關(guān)注。
與過去兩年的情況不同，此輪原油價(jià)格下跌的主因不是極端事件的發(fā)生，而是全球經(jīng)濟(jì)放緩帶來的需求下滑預(yù)期。直接誘因是美國原油庫存創(chuàng)出22年以來的新高，以及美國的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。供應(yīng)方面，由于沙特和利比亞的增產(chǎn)彌補(bǔ)了伊朗產(chǎn)量的下降，石油輸出組織（OPEC）的整體產(chǎn)量創(chuàng)下了3年來的新高，目前全球原油供應(yīng)出現(xiàn)了120萬桶/天的過剩量。隨著伊朗問題逐漸淡出人們視野，國際油價(jià)調(diào)降需求日趨強(qiáng)烈，這是油價(jià)暴跌真正原因。
分析人士指出，雖然油價(jià)下跌原因是供求影響，但此前油價(jià)上漲還是借伊朗問題開始炒作的，國際油價(jià)從去年8月份前后的88美元/桶附近走高。根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)，每次由于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)的油價(jià)波動(dòng)一般會(huì)出現(xiàn)“從哪里來，回哪里去”的結(jié)局。如果遵循這個(gè)規(guī)律的話，油價(jià)有重回88美元/桶的可能。再從過去兩年的情況看，5月份油價(jià)的回調(diào)幅度都超過20美元/桶，而目前油價(jià)的下調(diào)幅度不到10美元，從這一角度來看，油價(jià)可能依然具有向下的空間。
綜合分析認(rèn)為，一旦伊朗問題得到順利解決，原油就會(huì)見頂下跌，至少受歐洲經(jīng)濟(jì)下行的拖累，而且，從短期看，油價(jià)上行將不具備需求面的強(qiáng)力支撐。
一樣的標(biāo)桿
不一樣的影響
原油一直被視為國際大宗商品的標(biāo)桿。與過去兩年的情況相同，此次原油的標(biāo)桿效應(yīng)也迅速引發(fā)了大宗商品新一輪跌勢(shì)。5月9日，倫敦銅和國際金價(jià)相繼跌破8000美元/噸和1600美元/盎司的重要關(guān)口。隨之國內(nèi)期貨市場(chǎng)也全線皆綠，滬膠、滬金分別以2.68%和2.57%的跌幅引領(lǐng)調(diào)整行情。
從具體品種走勢(shì)來看，原油的標(biāo)桿效應(yīng)影響是不一樣的。5月10日，市場(chǎng)擔(dān)憂希臘局勢(shì)，加之西班牙及希臘國債收益率飆升，美元走高一舉突破80點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，倫鋅大幅跌落。而國內(nèi)主要商品的價(jià)格走勢(shì)略強(qiáng)于海外市場(chǎng)：由于鍍鋅行業(yè)開工率有所回升，滬鋅維持弱勢(shì)整理格局；上海銅期貨合約小幅高開震蕩，主力1208合約收57500元/噸，漲210元。夜馬盤棕櫚油及豆類均收跌，而大連棕櫚油期貨早盤震蕩小漲，主力1209合約收8578元/噸，漲40元。
另一方面，與國際原油關(guān)聯(lián)密切品種受影響較大。滬膠受內(nèi)外雙重打壓，期價(jià)一度跌破26000點(diǎn)，并創(chuàng)出本輪調(diào)整新低；鄭州PTA連續(xù)6日收跌，成本支撐作用由此減弱，5月PTA反彈壓力重重且仍有再創(chuàng)新低的可能。
值得注意的是，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反過來又影響國際大宗商品的走勢(shì)。國家統(tǒng)計(jì)局5月11日發(fā)布4月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2012年4月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲3.4%，1至4月平均比去年同期上漲3.7%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降0.7%，再創(chuàng)2009年11月來新低。一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長8.1%，增速創(chuàng)2009年第二季度以來近3年新低。
總體分析，2012年世界經(jīng)濟(jì)增速放緩的可能性較大，中國等制造業(yè)大國增速放緩將縮減上游能源和原材料的需求。加之，中國央行在剛剛出爐的《2012年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中對(duì)通脹仍保持“警戒”，國際大宗商品價(jià)格可能維持震蕩下行的態(tài)勢(shì)。
一樣的影響
不一樣的結(jié)果
從歷史上看，任何一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇幾乎都是在產(chǎn)品價(jià)格大幅下降的背景下實(shí)現(xiàn)的。世界兩次石油危機(jī)、一次儲(chǔ)貸危機(jī)和一次次貸危機(jī)都證明，大宗商品價(jià)格的下降是一種價(jià)值回歸，對(duì)未來幾年世界經(jīng)濟(jì)的增長是一件好事。由于大宗商品價(jià)格下降，產(chǎn)品成本會(huì)隨之下降，價(jià)格也會(huì)相應(yīng)下降，這會(huì)刺激世界總需求的增長，而總需求的增長會(huì)進(jìn)一步拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。反之，大宗商品的大幅上漲會(huì)增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)成本，其后果就是通脹甚至滯脹，這將令全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐嚴(yán)重放緩。目前，各個(gè)國家都紛紛開始步入通脹和經(jīng)濟(jì)增長乏力的雙重危險(xiǎn)境地，“滯脹”苗頭開始顯現(xiàn)。這正是中國政府和央行所擔(dān)心的。
假設(shè)商品牛市結(jié)束，那么，它給各國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響是必然的，而帶來的結(jié)果又是不一樣的。商品價(jià)格的較大幅度調(diào)整在很大程度上有利于美歐。原料價(jià)格下跌，尤其是能源價(jià)格下跌非常有利于美歐工業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也有利于減小美國對(duì)外貿(mào)易逆差，這又會(huì)反過來刺激美元重新走強(qiáng)，從而有可能使世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)新的自我強(qiáng)化的趨勢(shì)。
商品牛市的終結(jié)可能會(huì)影響一部分發(fā)展中國家的利益，尤其是對(duì)那些出口型國家的經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生不利的影響。它們?cè)谶^去10年間受益于原材料出口價(jià)格的持續(xù)高漲，貿(mào)易條件持續(xù)改善，由此帶來大量的貿(mào)易盈余、財(cái)政盈余和資本流入，使得亞非拉廣大地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長率普遍高于西方。假如大宗商品價(jià)格陷入較長時(shí)期的低迷，那么它們的經(jīng)濟(jì)增長前景將大打折扣。
中國是最大的發(fā)展中國家，同時(shí)又是國際上許多大宗商品的最大買家。大宗商品價(jià)格普遍回調(diào)整體上對(duì)中國加快推進(jìn)工業(yè)化進(jìn)程有利，因?yàn)樯唐放Ｊ械慕Y(jié)束有利于我們控制通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)緊縮周期將提前結(jié)束，對(duì)國內(nèi)消費(fèi)者和廠商有利，對(duì)擴(kuò)大國際進(jìn)出口需求都有好處。
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