流動(dòng)性“兜底”大宗商品 下半年商品有望別頹勢(shì)
短期內(nèi)，中國(guó)4月較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)公布以及希臘重選等較大利空均已出盡，雖然6月份的希臘大選結(jié)果可能會(huì)給市場(chǎng)帶來沖擊，但進(jìn)入下半年后，一旦歐元區(qū)局勢(shì)趨穩(wěn)、中國(guó)等經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇，大宗商品可能迎來較好表現(xiàn)。
歐元區(qū)或轉(zhuǎn)向“促增長(zhǎng)”
目前商品的弱勢(shì)主要受市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)債務(wù)問題進(jìn)一步惡化的擔(dān)憂以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的現(xiàn)狀所致。近期希臘的大選結(jié)果并未形成壓倒性多數(shù)，三大政黨領(lǐng)導(dǎo)人均無力組建新一屆聯(lián)合政府。6月份的重選將很可能導(dǎo)致反對(duì)緊縮方案的左翼聯(lián)盟上臺(tái)，這將使得希臘此前作出的改革承諾付諸東流，希臘違約可能性大增，并可能退出歐元區(qū)。法國(guó)的大選結(jié)果也加重了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，奧朗德上臺(tái)后，可能讓政策轉(zhuǎn)向促增長(zhǎng)。法德兩國(guó)首腦最近會(huì)晤也強(qiáng)調(diào)，將尋求緊密合作，致力于促進(jìn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，且不希望希臘退出歐元區(qū)。最近歐洲的大選表明，單純采取緊縮方案來解決財(cái)政問題的方案不得人心，且被證明并不是非常有效；在德國(guó)的態(tài)度有所軟化之后，歐元區(qū)接下來的政策可能將包含促進(jìn)增長(zhǎng)的內(nèi)容，這將提振商品市場(chǎng)。
從全球主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)來看，一季度的表現(xiàn)較為疲弱美國(guó)GDP僅增長(zhǎng)2.2%，歐元區(qū)GDP零增長(zhǎng)；中國(guó)GDP增長(zhǎng)8.1%，為2009年下半年以來最低水平。在全球增長(zhǎng)乏力的同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體近期的貨幣政策主要維持不變，除日本外其余國(guó)家并未進(jìn)一步寬松；相反，新興市場(chǎng)卻呈現(xiàn)出貨幣政策加速寬松跡象。但目前為止，寬松的貨幣政策并未徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)的頹勢(shì)，以中國(guó)來看，4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本都大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)還處于探底之中。
流動(dòng)性“兜底”大宗商品
雖然對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的悲觀預(yù)期加劇商品下行走勢(shì)，但從全球流動(dòng)性來看，目前并未有顯著的指標(biāo)表明存在流動(dòng)性緊缺。從中國(guó)4月份的外匯占款數(shù)據(jù)來看，最近一次的下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，主要是為了對(duì)沖外匯占款下降所導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放的減少，同時(shí)也向市場(chǎng)釋放了預(yù)調(diào)微調(diào)的信號(hào)。在經(jīng)濟(jì)下行階段，政府仍將提供一定的兜底風(fēng)險(xiǎn)；隨著未來數(shù)月通脹的進(jìn)一步放緩，這將為貨幣政策的寬松帶來更大空間。而縱覽全球央行今年以來的表現(xiàn)，絕大部分央行都可能維持現(xiàn)有寬松政策甚至進(jìn)一步寬松，在此背景下，大宗商品價(jià)格下行空間有限。
美元難單邊上升
從大宗商品的計(jì)價(jià)貨幣美元表現(xiàn)來看，5月以來，美元指數(shù)處于單邊上漲趨勢(shì)，但上周五在連漲13天后高位回落，21日雖然企穩(wěn)，但短期均線壓力依然明顯。回顧2012年以來，美元指數(shù)總體上基本圍繞80附近震蕩，并未呈現(xiàn)明顯的趨勢(shì)。鑒于商品價(jià)格與美元大多數(shù)時(shí)間呈負(fù)相關(guān)，因而美元若突破此前高點(diǎn)81.78，從而開啟新一輪上升趨勢(shì)的話，則大宗商品將繼續(xù)承壓下行。但從近期美聯(lián)儲(chǔ)公布的會(huì)議紀(jì)要來看，可能支持進(jìn)一步寬松的成員從3月份的“兩個(gè)”已增加至4月份的“幾個(gè)”，此外，近期大宗商品價(jià)格的持續(xù)下行以及金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，亦將增加新一輪QE的可能性。從最近兩個(gè)月美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，進(jìn)一步寬松的可能性不容小覷。若有新一輪QE出臺(tái)，則美元指數(shù)承壓，商品將得到較大的提振。（國(guó)泰君安期貨研究所 江勇）
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