棉花 把握結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)機(jī)會(huì)
在新的棉花年度里，棉花市場(chǎng)仍面臨供需整體過(guò)剩、預(yù)計(jì)收儲(chǔ)拋儲(chǔ)雙軌運(yùn)行、巨大的內(nèi)外棉價(jià)差和紡企異常艱難的運(yùn)營(yíng)環(huán)境等問(wèn)題，筆者從近期政策視角出發(fā)就相關(guān)影響做一分析，為相關(guān)的企業(yè)決策提供依據(jù)和建議。
宏觀環(huán)境穩(wěn)中偏弱，棉花走勢(shì)取決于產(chǎn)業(yè)本身
國(guó)際宏觀方面主要觀察美元走勢(shì)和消費(fèi)需求?？紤]到美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、歐債危機(jī)長(zhǎng)期存在、美國(guó)通脹壓力制約QE3推出等因素，預(yù)計(jì)美元持續(xù)走強(qiáng)。由于美元與大宗商品的負(fù)相關(guān)，這對(duì)棉價(jià)來(lái)說(shuō)是一個(gè)外在的負(fù)面因素。消費(fèi)方面，歐美市場(chǎng)是主力市場(chǎng)，美國(guó)市場(chǎng)預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，而由于歐盟經(jīng)濟(jì)進(jìn)入技術(shù)型衰退和歐元對(duì)人民幣的持續(xù)升值，歐洲市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)繼續(xù)萎縮。國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境預(yù)計(jì)以穩(wěn)為主。今明兩年是新舊政府換屆之時(shí)，在此期間，我國(guó)的各項(xiàng)政策將以保持穩(wěn)定為主。棉花的收儲(chǔ)、拋儲(chǔ)和進(jìn)出口等政策也要考慮這一因素。
對(duì)于紡織行業(yè)而言，紡織企業(yè)普遍壓力很大，但是管理層似乎并不悲觀。而且紡織企業(yè)目前對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響，似乎也并沒(méi)有過(guò)去那么嚴(yán)重，同時(shí)紡織行業(yè)存在一定的污染。因此，行業(yè)內(nèi)廣泛呼吁的一些扶持政策恐怕難以實(shí)現(xiàn)。從這個(gè)角度看，紡織行業(yè)的復(fù)蘇更多是一個(gè)市場(chǎng)過(guò)程，而惟有市場(chǎng)需求真正啟動(dòng)，內(nèi)外棉價(jià)差回歸合理，紡織行業(yè)的復(fù)蘇才具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
收儲(chǔ)和拋儲(chǔ)或同時(shí)操作，市場(chǎng)物流和價(jià)格預(yù)計(jì)雙軌運(yùn)行
新年度棉花9月即將上市，在收儲(chǔ)價(jià)高達(dá)20400元/噸且敞開(kāi)收購(gòu)的情況下，新棉將流向交儲(chǔ)而不是銷往市場(chǎng)；同時(shí)，市場(chǎng)的棉花需求將主要由拋儲(chǔ)供應(yīng)，紡企也將優(yōu)先選擇較便宜的拋儲(chǔ)棉。這樣，市場(chǎng)物流將雙軌運(yùn)行。在考慮3%—5%的棉商利潤(rùn)后，新棉價(jià)格低于19400—19800元/噸將有充足的收購(gòu)動(dòng)力，這將成為新棉現(xiàn)貨價(jià)格的政策性底部。而一旦收儲(chǔ)出現(xiàn)階段性偏嚴(yán)或停收，新棉將流入市場(chǎng)，這對(duì)市場(chǎng)價(jià)格將構(gòu)成巨大壓力。如果大部分新棉被國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)，而進(jìn)口配額接近用完，市場(chǎng)將更多地依賴于拋儲(chǔ)。棉花價(jià)格的高低則取決于拋儲(chǔ)的力度。
以目前的宏觀環(huán)境和市場(chǎng)狀況來(lái)看，預(yù)計(jì)12月之前收儲(chǔ)基本順暢，現(xiàn)貨價(jià)格取決于拋儲(chǔ)力度；12月之后收儲(chǔ)趨嚴(yán)，現(xiàn)貨價(jià)格承壓。期間將會(huì)有100萬(wàn)—200萬(wàn)噸的拋儲(chǔ)，拋儲(chǔ)的節(jié)奏和力度也將影響現(xiàn)貨價(jià)格。
已有收儲(chǔ)政策或難以為繼，直補(bǔ)政策出臺(tái)的可能增加
在當(dāng)前環(huán)境下，已有的收儲(chǔ)政策或難以為繼。在今年收儲(chǔ)和拋儲(chǔ)之后，預(yù)計(jì)國(guó)儲(chǔ)將出現(xiàn)巨量庫(kù)存，明年新棉上市，收儲(chǔ)可能會(huì)受到庫(kù)容限制，同時(shí)，當(dāng)前的收儲(chǔ)政策也讓國(guó)家面臨巨大的財(cái)政負(fù)擔(dān)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，巨大的內(nèi)外棉價(jià)差使得當(dāng)前我國(guó)紡企出口缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，而收儲(chǔ)政策正是造成內(nèi)外棉價(jià)差拉大的根本原因。
直補(bǔ)政策同樣可以有效保護(hù)農(nóng)民植棉積極性，維護(hù)國(guó)家植棉安全，并且直補(bǔ)需要的資金也相對(duì)有限。如果直補(bǔ)政策能夠?qū)嵤?，將使得涉棉產(chǎn)業(yè)從收購(gòu)籽棉環(huán)節(jié)開(kāi)始就實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，從而充分有效地發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的優(yōu)勢(shì)。棉花價(jià)格市場(chǎng)化之后，內(nèi)外棉價(jià)差縮小，甚至與國(guó)際市場(chǎng)接軌，國(guó)內(nèi)紡織競(jìng)爭(zhēng)力也將得到較大的恢復(fù)。
市場(chǎng)結(jié)構(gòu)因政策演變而演變，把握市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的順暢與否將是政策調(diào)節(jié)的依據(jù)，而政策調(diào)節(jié)的節(jié)奏和力度將反過(guò)來(lái)影響市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)變化。受供需的結(jié)構(gòu)性矛盾、收儲(chǔ)拋儲(chǔ)的節(jié)奏變化、新舊棉雙軌運(yùn)行和內(nèi)外棉巨大價(jià)差等因素影響，下半年市場(chǎng)將不斷演繹各種結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。（美爾雅期貨 李東）
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