供過(guò)于求 白糖熊途未盡
國(guó)慶長(zhǎng)假后，鄭糖開(kāi)門(mén)紅，主要?jiǎng)恿?lái)源于對(duì)原糖的補(bǔ)漲。實(shí)際上，隨著2011/2012年度第二批國(guó)儲(chǔ)糖收購(gòu)?fù)瓿?，政策利多出盡，糖價(jià)就從5500連續(xù)破位下行，屢創(chuàng)年內(nèi)新低。5200—5300是大糖廠的生產(chǎn)成本區(qū)間，糖價(jià)反彈至此處壓力逐漸增加。筆者認(rèn)為，長(zhǎng)期看，糖價(jià)下行趨勢(shì)沒(méi)有改變，仍有下跌空間，或會(huì)跌至4700一線；短期看，國(guó)慶消費(fèi)題材終結(jié)，甘蔗收購(gòu)首付價(jià)出臺(tái)之前，糖廠很可能會(huì)繼續(xù)打壓糖價(jià)，以換取更低的成本價(jià)格優(yōu)勢(shì)。
天氣題材終結(jié)，農(nóng)產(chǎn)品板塊風(fēng)光不再
從9月開(kāi)始，北美大豆收獲，減產(chǎn)預(yù)期變成現(xiàn)實(shí)也意味著天氣題材炒作告一段落，豆類(lèi)板塊連續(xù)出現(xiàn)大幅回調(diào)。而隨著美國(guó)不限量版的QE3出臺(tái)，市場(chǎng)的投資熱點(diǎn)也轉(zhuǎn)移至貴金屬、金屬板塊。資金從豆類(lèi)為代表的農(nóng)產(chǎn)品板塊撤離，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品板塊風(fēng)光不再。這也為糖價(jià)下跌奠定了偏空的大背景。
增產(chǎn)效應(yīng)繼續(xù)發(fā)酵，糖價(jià)漫漫熊途未盡
盡管5、6月巴西反季節(jié)降水曾一度令市場(chǎng)擔(dān)憂其糖產(chǎn)量大幅下滑，但7月以來(lái)晴好的天氣似乎已經(jīng)打消市場(chǎng)的疑慮。巴西食糖產(chǎn)出量同比降低幅度一再縮窄，從此前的33%降至11%，預(yù)計(jì)整個(gè)年度產(chǎn)糖同比上年僅小幅下滑，對(duì)其出口總量影響不大。實(shí)際上，8月中下旬，巴西已經(jīng)在陸續(xù)出口食糖，我國(guó)8月進(jìn)口食糖超過(guò)90%來(lái)自巴西。巴西9月將進(jìn)入食糖純銷(xiāo)期，其出口源源不斷，對(duì)全球食糖市場(chǎng)形成強(qiáng)有力的供應(yīng)力量。同時(shí)北半球9月份迎來(lái)了2012/2013年度的生產(chǎn)，壓榨工作陸續(xù)展開(kāi)，新糖上市在即。北半球幾個(gè)主產(chǎn)國(guó)對(duì)2012/2013年度產(chǎn)量保持樂(lè)觀預(yù)期。印度糖協(xié)預(yù)計(jì)糖產(chǎn)量將達(dá)到2400萬(wàn)噸，高于其消費(fèi)量2200萬(wàn)噸，不存在對(duì)國(guó)際食糖市場(chǎng)大量進(jìn)口的需求。而泰國(guó)則繼續(xù)保持1000萬(wàn)噸以上的高產(chǎn)，其出口預(yù)計(jì)達(dá)到800萬(wàn)噸，成為國(guó)際食糖市場(chǎng)供應(yīng)力量的新生軍。落腳到中國(guó)，風(fēng)調(diào)雨順為2012/2013年度豐產(chǎn)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)糖產(chǎn)量將有1350萬(wàn)—1400萬(wàn)噸，這也是歷史第二高產(chǎn)量。
總體上，全球第四季度，甚至2013年第一季度食糖供應(yīng)都將保持充裕。增產(chǎn)效應(yīng)的繼續(xù)發(fā)酵令糖價(jià)難以止跌回升。糖價(jià)仍處于下跌趨勢(shì)，短期內(nèi)還難見(jiàn)底。
消費(fèi)難提振，新年度糖廠盼甘蔗價(jià)下調(diào)
2012年以來(lái)糖價(jià)延續(xù)低迷走勢(shì)，國(guó)儲(chǔ)糖兩批收儲(chǔ)仍未止住糖價(jià)下跌步伐。糖廠也曾一度期望夏季旺季消費(fèi)和節(jié)日消費(fèi)提振糖價(jià)，但下游消費(fèi)不給力，糖廠希望落空。糖價(jià)一度跌破產(chǎn)區(qū)平均成本5712元/噸，期貨價(jià)格甚至跌破大糖廠的生產(chǎn)成本5200元/噸。2011/2012年度消費(fèi)已經(jīng)不能有效提振糖價(jià)，而2012/2013年度已經(jīng)悄然來(lái)臨，糖廠最關(guān)心甘蔗收購(gòu)價(jià)的下調(diào)。目前糖市有做空期貨的需求，一方面持有現(xiàn)貨的糖廠有套期保值需求，另一方面打壓白糖期貨價(jià)格，降低對(duì)未來(lái)糖價(jià)的預(yù)期，增加談判籌碼，加大甘蔗價(jià)格的下調(diào)力度，以降低新糖生產(chǎn)成本。
總之，在基本面供過(guò)于求，以及短期糖廠存在做空動(dòng)力的背景下，糖價(jià)仍將延續(xù)下跌走勢(shì)。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)有望跌破5000元/噸整數(shù)關(guān)口，甚至跌至4700元/噸。4700一線是糖價(jià)歷史高低分界線，同時(shí)也是2009年10月上漲的起點(diǎn)，亦為2010年5月消費(fèi)淡季糖價(jià)下跌的底部支撐。（中證期貨）
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