期貨需還原實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求 建立定價(jià)權(quán)先完善法規(guī)
證券時(shí)報(bào)記者與張宜生（中）合影 魏書光/攝
過去，期貨公司要看證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)臉色，現(xiàn)在變成看市場(chǎng)、看客戶臉色。這些變化，正是郭樹清主席上任后強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新引起的行業(yè)巨變，期貨行業(yè)也正在通過創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。
中國(guó)期貨市場(chǎng)需要還原實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化需求，必須通過商品的不同比價(jià)關(guān)系，必須通過交割倉(cāng)庫(kù)的升貼水，必須通過期貨公司根據(jù)市場(chǎng)投資者的不同類型，在基本合約的基礎(chǔ)上衍生開發(fā)多種產(chǎn)品等具體舉措來(lái)實(shí)現(xiàn)。
把外資請(qǐng)入中國(guó)市場(chǎng)，對(duì)于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展有好處。因?yàn)閲?guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)很強(qiáng)大，它們?cè)诙嗄甑膬?yōu)勝劣汰中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，而且服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能非常齊全，包括授信融資、倉(cāng)單置換、產(chǎn)品調(diào)期、貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢等，我國(guó)期貨公司還做不到這些。
我們不是去跟別人爭(zhēng)飯吃、搶飯吃，而是隨著我國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中份額的不斷增加，逐步會(huì)建立一種新的格局，這個(gè)過程就是建立定價(jià)權(quán)的過程。我國(guó)期貨市場(chǎng)的法規(guī)制度、期貨合約及其衍生的相應(yīng)要素等要為境外投資者所接受，成為國(guó)際慣例的有機(jī)組成部分，這是逐步建立我國(guó)定價(jià)權(quán)的基礎(chǔ)與前提。
證券時(shí)報(bào)記者 魏書光
中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)非會(huì)員理事張宜生作為中國(guó)期貨市場(chǎng)的早期見證者之一，也是國(guó)內(nèi)最早試水國(guó)際期貨市場(chǎng)的央企代表之一，對(duì)期貨市場(chǎng)有著深刻的理解。當(dāng)前我國(guó)期貨市場(chǎng)正處在創(chuàng)新發(fā)展的快車道上，證券時(shí)報(bào)記者近日就期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、原油期貨試點(diǎn)等熱點(diǎn)問題對(duì)其進(jìn)行了專訪。
期貨市場(chǎng)創(chuàng)新深入人心
證券時(shí)報(bào)記者：您怎么看我國(guó)期貨市場(chǎng)近年來(lái)的發(fā)展變化？
張宜生：中國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)處在質(zhì)變階段，市場(chǎng)創(chuàng)新深入人心。過去，期貨公司要看證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)臉色，現(xiàn)在變成看市場(chǎng)、看客戶臉色。這些變化，正是證監(jiān)會(huì)主席郭樹清上任后強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新引起的行業(yè)巨變，期貨行業(yè)也正在通過創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。
在期貨行業(yè)“十二五”規(guī)劃中，證監(jiān)會(huì)首次明確提出了為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)、國(guó)際化、話語(yǔ)權(quán)是我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的三個(gè)方向，郭樹清上任以來(lái)提出了放松管制、推動(dòng)創(chuàng)新的新要求，給期貨市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)了嶄新變化，加快了期貨行業(yè)“質(zhì)變”進(jìn)程。今年以來(lái)，期貨市場(chǎng)品種創(chuàng)新的步伐明顯加快，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)、期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)試點(diǎn)以及期貨公司首發(fā)上市等各類創(chuàng)新形式正在大力推進(jìn)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)變化日新月異。
從創(chuàng)新方向看，期貨公司已經(jīng)明確中小微企業(yè)的服務(wù)方向。期貨公司將著力為這些中小微企業(yè)量身打造新型衍生工具，提供和滿足這些企業(yè)需求的衍生產(chǎn)品，努力實(shí)現(xiàn)差異化服務(wù)和細(xì)分市場(chǎng)，未來(lái)期貨公司有可能實(shí)現(xiàn)個(gè)性化、有特色的競(jìng)爭(zhēng)格局。
從監(jiān)管層角度看，郭樹清上任后，提出減少審批、強(qiáng)化監(jiān)管，扭轉(zhuǎn)了過去重審批、輕服務(wù)的局面，現(xiàn)在期貨公司設(shè)立子公司的審批權(quán)都已經(jīng)下放到中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)。下一步，國(guó)內(nèi)期貨交易所面臨改造成公司制問題，弱化交易所行政審批管理角色和強(qiáng)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)是未來(lái)必然趨勢(shì)，比如說(shuō)上市新品種，可以采取競(jìng)拍形式；國(guó)內(nèi)期貨交易所國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上市等。
個(gè)性化期貨市場(chǎng)
服務(wù)潛力巨大
證券時(shí)報(bào)記者：未來(lái)一段時(shí)間，期貨市場(chǎng)如何更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)？
張宜生：當(dāng)前無(wú)論是國(guó)際化程度還是發(fā)展規(guī)模與速度，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)都已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出期貨行業(yè)，期貨行業(yè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足實(shí)體行業(yè)的需要。
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)上看，商品市場(chǎng)分為多種層次，包括現(xiàn)貨市場(chǎng)、中遠(yuǎn)期市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)等。同時(shí)，還必須要看到，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然處于新興加轉(zhuǎn)軌階段，對(duì)于各級(jí)商品市場(chǎng)的需求都是龐大和多樣的。這正如證券市場(chǎng)有新三板一樣，期貨市場(chǎng)也不能僵化，必須通過創(chuàng)新來(lái)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各種需求。
貼近實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就是要將期貨標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品與滿足企業(yè)個(gè)性化需求結(jié)合起來(lái)。期貨合約是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)抽離出來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)合約，期貨合約本身就是抹殺個(gè)性突出共性的，交割標(biāo)準(zhǔn)也遠(yuǎn)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但企業(yè)需求可能與標(biāo)準(zhǔn)合約有所差異，通過期貨公司的創(chuàng)新，就能夠在標(biāo)準(zhǔn)合約的基礎(chǔ)上衍生出滿足企業(yè)需求的產(chǎn)品，這也是大宗商品期貨市場(chǎng)衍生功能的重要體現(xiàn)。
為此，中國(guó)期貨市場(chǎng)需要還原實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化需求，必須通過商品的不同比價(jià)關(guān)系，必須通過交割倉(cāng)庫(kù)的升貼水，必須通過期貨公司根據(jù)市場(chǎng)投資者的不同類型，在基本合約的基礎(chǔ)上衍生開發(fā)多種產(chǎn)品等具體舉措來(lái)實(shí)現(xiàn)。
目前，期貨公司在服務(wù)企業(yè)的手段、方式、具體實(shí)施方案等方面都正在落實(shí)，更多期貨公司有望設(shè)立子公司，與實(shí)體企業(yè)的多樣化需求對(duì)接，以提供全方位的服務(wù)來(lái)滿足中小企業(yè)的需求。
原油期貨試點(diǎn)成功
將在全國(guó)推開
證券時(shí)報(bào)記者：國(guó)務(wù)院近期批準(zhǔn)了新的期貨交易條例，為原油期貨實(shí)施全新的交易制度掃清了障礙，您認(rèn)為原油期貨上市會(huì)給國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)帶來(lái)什么變化？
張宜生：原油期貨將采取全新的交易制度，其中最大變化是用不含稅的美元掛牌報(bào)價(jià)，遵循了國(guó)際慣例。相比較來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)其他品種都是含增值稅報(bào)價(jià)的。以不含稅美元掛牌報(bào)價(jià)，有利于增強(qiáng)外資參與原油期貨交易的吸引力，也有利于相關(guān)企業(yè)套期保值規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
把外資請(qǐng)入中國(guó)市場(chǎng)，對(duì)于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展有好處。因?yàn)閲?guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)很強(qiáng)大，它們?cè)诙嗄甑膬?yōu)勝劣汰中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，而且服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能非常齊全，包括授信融資、倉(cāng)單置換、產(chǎn)品調(diào)期、貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢等，我國(guó)期貨公司還做不到這些。當(dāng)國(guó)內(nèi)無(wú)法滿足其需要時(shí)，實(shí)體企業(yè)就只能轉(zhuǎn)向境外期貨機(jī)構(gòu)。
原油期貨的試點(diǎn)，正是看準(zhǔn)了市場(chǎng)的需求，以“中國(guó)母語(yǔ)”的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在中國(guó)主場(chǎng)和外資共同發(fā)展，一定程度上規(guī)避國(guó)內(nèi)企業(yè)到海外套期保值的風(fēng)險(xiǎn)，更有利于期貨公司直接吸收國(guó)際期貨市場(chǎng)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。
如果原油期貨試點(diǎn)成功，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)有可能在全行業(yè)商品期貨品種上推廣，時(shí)間預(yù)計(jì)在2015年之后。
首當(dāng)其沖是法規(guī)條款完善
證券時(shí)報(bào)記者：怎么看待大宗商品市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)之爭(zhēng)？在全球的競(jìng)爭(zhēng)中，您認(rèn)為我們最薄弱的環(huán)節(jié)在哪里？
張宜生：我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的存量不是第一，但增量卻保持了幾十年的第一，這就是我國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球發(fā)展中最基本的話語(yǔ)權(quán)?，F(xiàn)在全球有色金屬及相關(guān)產(chǎn)品的廠商投產(chǎn)一個(gè)新廠或增加產(chǎn)量，都要看我國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，因?yàn)檫@些商品大部分只有一個(gè)地方可去，那就是中國(guó)，這其實(shí)就是話語(yǔ)權(quán)。我們不是去跟別人爭(zhēng)飯吃、搶飯吃，而是隨著我國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中份額的不斷增加，逐步會(huì)建立一種新的格局，這個(gè)過程就是建立定價(jià)權(quán)的過程。我國(guó)期貨市場(chǎng)的法規(guī)制度、期貨合約及其衍生的相應(yīng)要素等要為境外投資者所接受，成為國(guó)際慣例的有機(jī)組成部分，這是逐步建立我國(guó)定價(jià)權(quán)的基礎(chǔ)與前提。
首當(dāng)其沖的就是法律和法規(guī)條款的完善，尤其是商業(yè)仲裁條款的完備?！拔以?jīng)和澳洲一家企業(yè)簽訂合約，約定在新加坡進(jìn)行商業(yè)仲裁，運(yùn)用的是斯德哥爾摩商業(yè)仲裁條款?！敝袊?guó)商業(yè)習(xí)慣和國(guó)際慣例之間，需要需求平衡和國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)同。
其次，是國(guó)內(nèi)主流媒體主導(dǎo)市場(chǎng)基礎(chǔ)信息和期貨中介機(jī)構(gòu)層面。國(guó)內(nèi)投資者進(jìn)行投資過程中依賴的是海外的信息源，比如美國(guó)農(nóng)業(yè)部的報(bào)告等。同時(shí)，中國(guó)因素很可能在海外新聞通道傳播中被扭曲，都是喪失話語(yǔ)權(quán)的重要原因。
因此，中介機(jī)構(gòu)在整個(gè)期貨市場(chǎng)體系中居于非常重要的地位，承擔(dān)著逐步建立我國(guó)話語(yǔ)權(quán)的歷史重任。我們必須從維護(hù)國(guó)家金融安全和建立話語(yǔ)權(quán)的高度，加速促進(jìn)我國(guó)期貨中介機(jī)構(gòu)快速發(fā)展。
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