期貨市場(chǎng)大發(fā)展更須注重“三公”建設(shè)
最新的消息，菜籽和菜粕將于本周五掛牌交易。這兩年，期貨新品種推出的進(jìn)度非?？?。加上菜籽和菜粕，至今年底，我國(guó)掛牌交易品種將達(dá)到30個(gè)，而國(guó)債、原油、鐵礦石等儲(chǔ)備品種也在緊密準(zhǔn)備中。與此同時(shí)，我國(guó)期貨市場(chǎng)交易規(guī)模日趨龐大、參與者結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜、創(chuàng)新步伐加快。今年1-11月，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交12.99億手，累計(jì)成交額151.98萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)32.53%和19.69%。市場(chǎng)參與者進(jìn)一步豐富，包括基金、券商、信托都相繼進(jìn)入市場(chǎng)，保險(xiǎn)、QFII入市的制度障礙基本清除。在市場(chǎng)創(chuàng)新方面，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、境外期貨代理，設(shè)立子公司等業(yè)務(wù)相繼放開(kāi)，進(jìn)一步提升了期貨市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的廣度和深度?？梢哉f(shuō)，這兩年，期貨市場(chǎng)的成績(jī)有目共睹。
但是不能回避的是，市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中逐漸出現(xiàn)了一些新問(wèn)題、新矛盾，“三公”市場(chǎng)環(huán)境面臨挑戰(zhàn)。我們注意到，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有部分大宗商品行業(yè)的集中度，已較期貨品種推出初期大幅提高，開(kāi)始出現(xiàn)一批對(duì)市場(chǎng)影響力大、價(jià)格控制力強(qiáng)的大型現(xiàn)貨企業(yè)。這些企業(yè)往往通過(guò)錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游滲透，并與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手結(jié)成攻守同盟。他們通過(guò)控制現(xiàn)貨對(duì)外銷(xiāo)售和發(fā)貨節(jié)奏，一方面盤(pán)剝下游客戶(hù)，另一方面在期貨市場(chǎng)上謀求暴利。如今年頻頻傳出PTA等品種軟逼倉(cāng)的問(wèn)題。
如果只站在這些企業(yè)角度來(lái)看，充分發(fā)揮行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，采取對(duì)自身最有利的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)策略似乎是無(wú)可厚非的，但對(duì)于以中小散戶(hù)為主的國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，卻喪失了一個(gè)公平參與的市場(chǎng)環(huán)境。因而擺在監(jiān)管者面前的是，如何在利用期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的過(guò)程中，維系好“三公”，保護(hù)廣大普通投資者的利益。
這必然涉及到擴(kuò)大監(jiān)管的問(wèn)題。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)股指期貨已實(shí)現(xiàn)由上交所、深交所、中金所、中證登和期貨監(jiān)控中心五方協(xié)作的跨市場(chǎng)監(jiān)管。然而，與證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌管理股指期貨期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)不同，商品期貨跨市場(chǎng)監(jiān)管要跨多個(gè)部委，想要統(tǒng)起來(lái)的難度很大。因而實(shí)際操作中，還是延續(xù)由證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)局、期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心和中期協(xié)構(gòu)成的“五位一體”監(jiān)管體系，并且按照監(jiān)管關(guān)口前移的思路，期貨交易所承擔(dān)起了對(duì)現(xiàn)貨企業(yè)期貨交易活動(dòng)的日常監(jiān)管。但由此帶來(lái)的疑問(wèn)是，這些大體量的企業(yè)既是為交易所貢獻(xiàn)手續(xù)費(fèi)的重要客戶(hù)，又是服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)精神的具體體現(xiàn)，對(duì)于他們涉嫌違規(guī)的行為，交易所監(jiān)管的板子是否打得下去？更何況，交易所監(jiān)管權(quán)限只能在期貨市場(chǎng)范圍內(nèi)有效，而對(duì)于大企業(yè)扭曲現(xiàn)貨基本面的操縱行為則是無(wú)能為力的。比如最近兩年市場(chǎng)出的一些事件，我們看到最終查處結(jié)果也是不了了之。
另外，由于期貨獨(dú)特的杠桿、雙向和T+0交易機(jī)制，一些國(guó)內(nèi)自主定價(jià)的商品期貨，更容易滋生內(nèi)幕交易，而且老鼠倉(cāng)更為隱蔽，上述企業(yè)的內(nèi)幕信息知情人如何監(jiān)管，又是對(duì)市場(chǎng)三公的一大考驗(yàn)。同樣，相比在證監(jiān)會(huì)體系類(lèi)的券商、基金、期貨公司從業(yè)人員禁止參與二級(jí)市場(chǎng)交易，在企業(yè)層面的內(nèi)幕信息知情人及其親屬是否允許期貨交易，則受制于監(jiān)管權(quán)限的限制，從界定到監(jiān)管都存在盲區(qū)。
保護(hù)投資者利益，維系期貨市場(chǎng)三公的根本在于完善制度設(shè)計(jì)，而其關(guān)鍵是健全期貨法規(guī)，使監(jiān)管和參與者都有法可依，有法可循。但目前規(guī)范期貨市場(chǎng)的行政法規(guī)只有《期貨管理交易條例》，以及基于該條例的《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》等證監(jiān)會(huì)規(guī)章，缺乏一部類(lèi)似《證券法》、《證券投資基金法》、《信托法》、《銀行法》的單行法律。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的制度發(fā)展顯然是落后于市場(chǎng)的，這就需要出臺(tái)層次更高、更具法律效力的《期貨法》。
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