歐美貨幣較量亂了人民幣匯率腳步
張莫
最近，人民幣匯率頻繁波動(dòng)的走勢(shì)牽動(dòng)了很多市場(chǎng)人士的神經(jīng)。在8月13日至17日這一周之內(nèi)，人民幣兌美元還在一路下跌，并一度再次創(chuàng)下近期的低點(diǎn)，而在20日至24日這一周之內(nèi)，人民幣反而止跌上漲。究竟人民幣未來的走勢(shì)如何？
不可否認(rèn)，一國(guó)貨幣的走勢(shì)更多取決于其國(guó)內(nèi)的情況。不過，筆者認(rèn)為，近期決定人民幣匯率走勢(shì)的因素，除了國(guó)內(nèi)因素之外，更多的是歐美兩大經(jīng)濟(jì)體狀況博弈的結(jié)果，或者說歐元和美元之間實(shí)力的較量。
首先，在理論上這是完全成立的。匯率本身就不是絕對(duì)價(jià)格而是相對(duì)價(jià)格，而人民幣匯率的形成機(jī)制的核心之一是參考一籃子貨幣。雖然官方至今尚未公布這一籃子貨幣具體的幣種組成，但是美元和歐元這兩大國(guó)際上的重要貨幣毋庸置疑在其中占有最大比重，也自然成為人民幣匯率背后的重要推手。
其次，從市場(chǎng)情況上來看，也是如此。人民幣在最近一年內(nèi)出現(xiàn)了兩次階段性貶值：第一次發(fā)生在去年10月以后，一直持續(xù)到去年年底；最近的一次從今年4月開始，持續(xù)到現(xiàn)在。這兩次階段性貶值背后，正是歐債危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的激增和美元的強(qiáng)勢(shì)上漲。
綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率情況的指標(biāo)——美元指數(shù)在2008年金融危機(jī)全面爆發(fā)后，先抑后揚(yáng)，之后一路攀升，金融危機(jī)沒能打垮美元，美元依然強(qiáng)勢(shì)。尤其自去年10月以來，歐債危機(jī)持續(xù)惡化，所謂“歐洲越差，美元越強(qiáng)”的效應(yīng)顯露得更為明顯。
全球資金，尤其是包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家的資金，在這種形勢(shì)下回流美元的趨勢(shì)非常明顯。上半年，受市場(chǎng)環(huán)境影響，境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人由做空轉(zhuǎn)向做多美元，開始“負(fù)債本幣化、資產(chǎn)外幣化”的財(cái)務(wù)運(yùn)作。從銀行經(jīng)常和資本項(xiàng)目代客結(jié)售匯的數(shù)據(jù)看，上半年境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人結(jié)售匯順差295億美元，遠(yuǎn)小于跨境收付順差791億美元。也就是說，更多企業(yè)和個(gè)人拿美元在手里了。
由此看來，人民幣對(duì)美元持續(xù)的貶值，更多是因?yàn)樵诿涝谂c歐元的博弈中占據(jù)了絕對(duì)上風(fēng)，而非人民幣自身“尋求”貶值。當(dāng)然，同理，近一周內(nèi)，之所以人民幣的匯率再次反彈，也是由于在歐元和美元的較量中，歐元獲得了暫時(shí)喘息的機(jī)會(huì)。上周的國(guó)際市場(chǎng)上，投資者最看重的事件莫過于美聯(lián)儲(chǔ)公布了其8月初議息會(huì)議紀(jì)要。該紀(jì)要顯示出美聯(lián)儲(chǔ)釋放出的強(qiáng)烈的寬松信號(hào)。受此影響，美元大挫，而歐元?jiǎng)t借勢(shì)上揚(yáng)。
那么，究竟未來人民幣走勢(shì)會(huì)呈現(xiàn)什么狀態(tài)呢？按照上文的邏輯，顯然應(yīng)當(dāng)關(guān)注歐美之間的貨幣博弈。由于美國(guó)大選臨近，出于政治因素考慮，美聯(lián)儲(chǔ)近期推出QE3仍存變數(shù)；而歐元區(qū)各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在解決希臘問題上是否能達(dá)成更高層面的共識(shí)也并不好判斷。所以，誰也無法給出準(zhǔn)確答案。但有一點(diǎn)是肯定的，不論外圍環(huán)境如何，就中國(guó)本身而言，過快的、持續(xù)的貶值一定會(huì)帶來資金跨境流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至只是形成濃烈的貶值預(yù)期對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也是弊大于利。筆者認(rèn)為，中國(guó)貨幣當(dāng)局應(yīng)該不會(huì)坐視人民幣持續(xù)、過快的貶值。（張莫)
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