中央銀行的新面孔
世界上許多主要央行正在經(jīng)歷領(lǐng)導(dǎo)者的變化。黑田東彥上任日本銀行行長，他面臨著結(jié)束日本二十年經(jīng)濟(jì)停滯的艱巨任務(wù)。加拿大銀行現(xiàn)任行長馬克·卡尼(Mark Carney)將于今年7月出任英格蘭銀行行長，現(xiàn)在已經(jīng)讓英國貨幣政策爭論感到了他的存在。在美國，人們預(yù)計伯南克的美聯(lián)儲主席任期將在明年1月結(jié)束，并且已經(jīng)開始猜測他的繼任者。在世界領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體中，保持不動的只有歐元區(qū)和中國，但這并不意味著不變。德拉吉出任歐洲央行行長才一年左右。
二十年前，如此變化大概只能引起銀行家和商界人士的注意。但自從全球金融危機(jī)以來，美國、英國和日本重振和維持經(jīng)濟(jì)增長以及歐元區(qū)避免金融崩潰的需要，讓主要央行采取了更激進(jìn)的貨幣政策，包括量化寬松(QE)等非常規(guī)手段。結(jié)果，央行行長的名字家喻戶曉，一些人甚至還獲得了綽號，比如德拉吉被稱為“超級馬里奧”。
成為新顯貴也迫使一些央行行長重新評估他們的決策過程。在日本，日本銀行流出的某次政策會議的記錄罕見地讓人們得以一窺其活動。類似地，美聯(lián)儲今年3月利率制定會議記錄提前一天遭遇意外泄漏，包括銀行高管和銀行游說者在內(nèi)的100多人提前獲知，引起了人們關(guān)于美聯(lián)儲如何控制保密信息披露的質(zhì)疑。
事實上，自2008年將名義利率降至近零水平、成為首個采取QE的央行以來，美聯(lián)儲被越來越多的人緊密觀察。為了降低借貸成本，美聯(lián)儲從市場上購入長期資產(chǎn)，將流動性注入金融系統(tǒng)，英格蘭銀行和歐洲央行此后也采取了類似措施。
今年4月初，日本央行宣布了最激進(jìn)的債券購買計劃，承諾在未來兩年中向經(jīng)濟(jì)注入1.4萬億美元以實現(xiàn)2%的目標(biāo)通脹率。這一貨幣政策就像是打雞血，對于制造通脹型貨幣創(chuàng)造的反對者來說，這無異于玩火。但對于與通縮搏斗了數(shù)十年的日本來說，這一風(fēng)險值得承擔(dān)。黑田東彥的舉措能否提振國內(nèi)消費(fèi)和投資還有待觀察。
非常規(guī)手段只是范圍更廣的貨幣決策變化的一部分。除了更激進(jìn)、更擴(kuò)張，貨幣政策還越來越多地與財政政策互相糾結(jié)。這在日本表現(xiàn)得最為明顯。在日本，貨幣政策是首相安倍晉三的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略——即“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的核心成分，意味著政府和央行之間的合作。
非選舉產(chǎn)生的技術(shù)官僚向選舉產(chǎn)生的政客低頭，這是否破壞了央行的獨(dú)立性？極有可能日本是一個例外，名義利率處于零區(qū)間的約束最終要求另辟蹊徑。但是，在歐洲，德國央行行長魏德曼批評歐洲央行采取“直接貨幣交易”計劃是僭越，德拉吉想通過該計劃兌現(xiàn)其捍衛(wèi)歐元生存的承諾。
結(jié)果，過去純屬學(xué)術(shù)討論的貨幣政策角色，以及中央銀行的獨(dú)立性和可問責(zé)性問題成了廣義政策爭論的常規(guī)話題。但是，央行政策不應(yīng)該嘗試一刀切的解決辦法，而應(yīng)該致力于在正統(tǒng)貨幣政策框架內(nèi)(即圍繞貨幣穩(wěn)定和獨(dú)立性)發(fā)展個性化辦法。比如，美聯(lián)儲的要求規(guī)定價格穩(wěn)定必須明確與積極支持GDP和就業(yè)掛鉤。只要政客堅守不干涉(至少不公開干涉)規(guī)則，央行便不會被人認(rèn)為屈從于政治利益。
日本央行通過證明激進(jìn)貨幣創(chuàng)造是對抗通縮的合理方法，打破了此前貨幣政策神圣不可侵犯的慣例。與此同時，日本央行還采取了前所未有的動作，讓貨幣政策成為基于不同政策領(lǐng)域和相關(guān)機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)合作的全方位經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的一部分。
這種一體化方法在實體經(jīng)濟(jì)與金融部門緊密相連的國家或許會見效，它能確保政策及時、有序地實施，同時防止消極溢出效應(yīng)。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)對日本經(jīng)濟(jì)的影響還有待觀察，但其對貨幣政策以及央行與政府關(guān)系的影響已十分明顯。我們希望卡尼能跟隨這一趨勢，挑戰(zhàn)英格蘭銀行的傳統(tǒng)智慧。積極而多樣的貨幣政策時代或許已經(jīng)開始，并能讓所有人獲益。（寶拉·薩巴奇）
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