先天不足的歐元：低息的誘惑 不健康的繁榮
導(dǎo)讀：在德國商報資深記者Norbert Haering看來，歐元的低息優(yōu)勢給過去高利率、低收入的國家?guī)砗懿唤】档姆睒s，“工資和物價隨之不成比例地上漲，房地產(chǎn)的價格一路攀升?！蔽靼嘌篮蛺蹱柼m便是最典型的例子。西班牙的樓市價格在1995到2007年之間翻了三番。愛爾蘭的房價在2002到2007年五年間上漲65%。這兩個國家也是危機爆發(fā)前歐元區(qū)經(jīng)濟發(fā)展最為迅猛的。1995到2007年之間，愛爾蘭年均增長率達(dá)到6%，被稱為“凱爾特小虎”。葡萄牙也掀起建設(shè)熱潮。希臘的增長則以私人消費為推動力。
對慕尼黑IFO經(jīng)濟研究所所長辛恩來說，歐元的歷史應(yīng)當(dāng)從1995年算起。因為在那一年，歐元誕生終成定局，各國開始為達(dá)標(biāo)而努力。金融市場對可能成為首批歐元俱樂部成員的國家逐漸開始一視同仁。對一向深受高利率之苦的西班牙和葡萄牙來說，歐元的即將到來好像是上天的一份厚禮，支付同樣金額的利息可以得到兩倍、三倍于從前的貸款。希臘緊隨其后，其國債的風(fēng)險溢價一度與德國不相上下。
在德國商報資深記者Norbert Haering看來，歐元的低息優(yōu)勢給過去高利率、低收入的國家?guī)砗懿唤】档姆睒s，“工資和物價隨之不成比例地上漲，房地產(chǎn)的價格一路攀升?！蔽靼嘌篮蛺蹱柼m便是最典型的例子。西班牙的樓市價格在1995到2007年之間翻了三番。愛爾蘭的房價在2002到2007年五年間上漲65%。這兩個國家也是危機爆發(fā)前歐元區(qū)經(jīng)濟發(fā)展最為迅猛的。1995到2007年之間，愛爾蘭年均增長率達(dá)到6%，被稱為“凱爾特小虎”。葡萄牙也掀起建設(shè)熱潮。希臘的增長則以私人消費為推動力。
這樣的繁榮雖然缺乏健康的基礎(chǔ)，卻可能維持相當(dāng)長的時間。這些國家由工資和物價上漲帶動的通脹率高于歐元區(qū)平均水平，而歐洲央行的利率卻一視同仁，因此，南歐和愛爾蘭祛除通脹因素之后的實際利率低于其他歐元國家。在這樣優(yōu)惠的條件下，不借貸似乎成了傻瓜。貸款投資的目標(biāo)自然又是火熱的樓市。再以西班牙為例：據(jù)國際貨幣基金的統(tǒng)計，1992年，建筑和房地產(chǎn)領(lǐng)域的貸款相當(dāng)于GDP的10%；2009年，這一比率上升到43%。
資本在這些高增長的國家越是有利可圖，便越吸引其他歐元國家的滾滾財源。這使本來就沒有穩(wěn)固根基的增長人為地得到延長。增長期越長，隱患越大。這也是為什么歐債危機不僅是國債危機的原因。西班牙又是最為生動的例子：2007年，該國國債只占GDP的36%，是歐元區(qū)、乃至整個西方發(fā)達(dá)世界的模范生，但是私人欠外國資本的債務(wù)卻高達(dá)GDP的60%以上，是其他“歐豬”四國的總和。
(張丹紅)
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