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　　美元指數(shù)上周五(12月20日)全天交易中下跌0.16%，收?qǐng)?bào)80.52。在美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)縮減量化寬松(QE)措施的決定帶動(dòng)美元匯率連續(xù)多日上漲之后，美元兌多種主要貨幣出現(xiàn)了小幅回落。

　　道明證券(TD Securities)的外匯策略師摩爾(Greg Moore)表示，“近期我們所見(jiàn)的所有證據(jù)，特別是美聯(lián)儲(chǔ)作出的減少刺激力度的決定，都是對(duì)美元的積極信號(hào)。美元的小幅下挫其實(shí)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的上行修正結(jié)果是有抵觸的，部分原因應(yīng)該是投資者在假期開(kāi)始之前進(jìn)行最后的交易，獲利離場(chǎng)。”

　　不過(guò)IronFX全球的外匯策略主管吉特爾(Marshall Gittler)卻表示，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有實(shí)施額外的寬松措施，比如說(shuō)減少對(duì)各銀行在聯(lián)儲(chǔ)的儲(chǔ)備金的利息支付這一事實(shí)，其實(shí)已經(jīng)是對(duì)未來(lái)一段時(shí)間美元走勢(shì)的利好。他說(shuō)，“我希望對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策的再思考可以支持美元的后續(xù)走勢(shì)，特別是，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)有令人驚喜的意外。”

　　周一(12月23日)亞市早盤(pán)，歐元/美元弱勢(shì)走低，現(xiàn)交投于1.3626一線，盡管國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普(S&P)于上周五稍早下調(diào)歐盟(EU)的AAA頂級(jí)信用評(píng)級(jí)至AA+，并維持該地區(qū)前景展望在穩(wěn)定，但歐元/美元仍然錄得全天0.07%的微弱漲幅；英鎊/美元小幅走低，現(xiàn)交投于1.6325一線；澳元/美元震蕩盤(pán)整，現(xiàn)交投于0.8927一線；美元/日元于104.00一線橫盤(pán)整理。

　　美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的弦外之音

　　日前，美聯(lián)儲(chǔ)公布將從2014年1月開(kāi)始每月縮減100億美元購(gòu)債規(guī)模，同時(shí)明確提出，即使在失業(yè)率達(dá)到6.5%的這一可能提高利息的臨界值之后，美聯(lián)儲(chǔ)仍不急于提高利率。按照美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)法，之所以縮減購(gòu)債規(guī)模，主因是對(duì)于明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)前景持樂(lè)觀態(tài)度。根據(jù)美國(guó)勞工部最新就業(yè)數(shù)據(jù)顯示：美國(guó)11月失業(yè)率降至近5年來(lái)7%的新低點(diǎn)，但這個(gè)數(shù)據(jù)含有一定的水分。10月份有93.2萬(wàn)人放棄找工作，這也是失業(yè)率下降的原因。

　　那么，究竟是什么原因讓美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模？其實(shí)，原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)槟壳白龇o(wú)效，既然無(wú)效，那么只能放棄。什么是美聯(lián)儲(chǔ)真正想要達(dá)到卻遲遲無(wú)法達(dá)到的目標(biāo)呢？美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的貨幣政策有兩大目標(biāo)：一為顯，一為隱。顯性目標(biāo)就是藉由量化寬松引導(dǎo)美元貶值，從而提高美國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，達(dá)到提振經(jīng)濟(jì)，減少失業(yè)人口目標(biāo)。隱性目標(biāo)則是伯南克(Ben Bernanke)所謂結(jié)束QE的判斷標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)局限于失業(yè)率水平，那么，所謂的實(shí)質(zhì)性改善除了失業(yè)水平之外那或許就是逼迫人民幣大幅升值，借此打擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)。然而，美國(guó)自從2008年9月實(shí)施QE以來(lái)，人民幣兌美元匯率從6.8300升值到目前的6.0700，但是，這樣的幅度美國(guó)不可能滿意，原因是中美兩國(guó)就匯率政策存在根本不同的取向，美國(guó)希望人民幣大幅升值。

　　但是，人民幣過(guò)快升值將會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)災(zāi)難性后果。其一是隨著美元貶值，人民幣升值，大量美元流入中國(guó)，推升中國(guó)房?jī)r(jià)、物價(jià)，會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重通貨膨脹；其二是會(huì)造成新一輪房?jī)r(jià)上漲，造成一般人更買不起房。其三是資產(chǎn)泡沫化，美元貶值還能促使石油、貴金屬、大宗商品價(jià)格上漲，將通貨膨脹輸出到中國(guó)，形成中國(guó)的資產(chǎn)泡沫化，借此打擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)而打擊人民幣國(guó)際化進(jìn)程；其四是當(dāng)整體資產(chǎn)價(jià)格普遍高漲之后，美國(guó)還能利用握在手中的資本市場(chǎng)通過(guò)金融交易形成高位暴跌，獲取暴利再次造成全球金融危機(jī)，維持美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的霸主地位。

　　然而事與愿違，美聯(lián)儲(chǔ)雖然實(shí)施了三輪量化寬松，仍無(wú)法逼迫人民幣大幅升值，既然這么做達(dá)不到目標(biāo)，那么，繼續(xù)如此規(guī)模的購(gòu)債就失去意義。因此，美聯(lián)儲(chǔ)將在2014年持續(xù)縮減購(gòu)債規(guī)模，但低利率政策還不會(huì)改變。

　　對(duì)中國(guó)而言，經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)健發(fā)展很大程度取決于人民幣匯率是否在合理區(qū)間運(yùn)行。如果央行對(duì)人民幣匯率不加干預(yù)，等于縱容美國(guó)通過(guò)QE對(duì)人民幣匯率間接操縱，進(jìn)而綁架中國(guó)經(jīng)濟(jì)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)一旦受到損害，最終為經(jīng)濟(jì)損失埋單的還是普通的中國(guó)民眾。因此，中國(guó)人民銀行應(yīng)該通過(guò)相應(yīng)政策措施維持人民幣匯率穩(wěn)定，進(jìn)而調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)正常有序增長(zhǎng)。

　　第一，通過(guò)外匯管制的行政手段，控制熱錢流入炒作人民幣標(biāo)的資產(chǎn)，尤其應(yīng)打壓房地產(chǎn)價(jià)格，進(jìn)而維持國(guó)內(nèi)整體物價(jià)穩(wěn)定。第二，反其道而行之，不讓美元過(guò)分貶值，持續(xù)買進(jìn)美國(guó)國(guó)債、擴(kuò)大對(duì)美貿(mào)易進(jìn)口，擴(kuò)大美國(guó)人才的引進(jìn)與回流和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的購(gòu)買。第三，通過(guò)資本市場(chǎng)金融交易，維持國(guó)際大宗商品的價(jià)格回落或平穩(wěn)，進(jìn)而維持美元強(qiáng)勢(shì)。在此階段，只有強(qiáng)勢(shì)的美元，才能減少中國(guó)外匯儲(chǔ)備因美元貶值所造成的損失，才是最有利于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，最有利于人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。

　　　美元指數(shù)長(zhǎng)期牛市是否到來(lái)？

　　在經(jīng)歷了美聯(lián)儲(chǔ)決議這一熱點(diǎn)性事件之后，本周匯市將迎來(lái)圣誕季。多數(shù)市場(chǎng)周中將休市一至兩天，料匯市表現(xiàn)將漸趨溫和。不過(guò)，投資者仍需關(guān)注日本央行(BOJ)會(huì)議紀(jì)要、美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金等相對(duì)重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及事件。而在圣誕假期休整的同時(shí)，為了給2014年甚至是未來(lái)數(shù)年的交易做好鋪墊，投資者也或可考慮這樣一個(gè)問(wèn)題：美聯(lián)儲(chǔ)此次削減寬松是否意味著美元指數(shù)長(zhǎng)期牛市的到來(lái)？

　　巴克萊資本(Barclays Capital)表示，美聯(lián)儲(chǔ)在宣布每月削減100億美元購(gòu)債規(guī)模的同時(shí)，也上調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)增長(zhǎng)的預(yù)期，同時(shí)預(yù)計(jì)通脹將更加穩(wěn)步的反彈以及加息?！俺嗣缆?lián)儲(chǔ)更早削減QE之外，美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明強(qiáng)化了我們對(duì)2014年將成為美元之年的預(yù)期。我們依然認(rèn)為美國(guó)通脹將比美聯(lián)儲(chǔ)所預(yù)期的更快企穩(wěn)。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，核心和整體消費(fèi)者支出物價(jià)指數(shù)(PCE)到2014年年底將超過(guò)2%，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2015年年中開(kāi)始提高利率水平，早于目前的預(yù)期。美國(guó)利率曲線的正常化將增加美元的上漲動(dòng)能。”

　　瑞士信貸(Credit Suisse)外匯分析師則更堅(jiān)定地認(rèn)為，美元牛市很可能會(huì)從2014年開(kāi)始，并持續(xù)好幾年。瑞信分析師稱，幾個(gè)大央行的貨幣政策與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策之間的差異會(huì)給美元走強(qiáng)的趨勢(shì)提供助力，主要有以下三點(diǎn)：

　　第一、美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始著手縮減QE，而市場(chǎng)預(yù)計(jì)日本央行將在明年初加大其資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。第二、由于歐元區(qū)的通脹低得讓人擔(dān)心，所以歐洲央行不僅不會(huì)加息，還極有可能會(huì)進(jìn)一步寬松貨幣。第三、礦業(yè)繁榮迄今為止幫助澳洲躲過(guò)了大部分金融危機(jī)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，然而如今這已走到盡頭。澳大利亞的經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷一個(gè)大規(guī)模的再平衡，如果澳元匯率不能自行下跌，那么澳洲央行就面臨降息來(lái)拉低匯率的壓力。

　　瑞士信貸認(rèn)為，美元走強(qiáng)不會(huì)是曇花一現(xiàn)，2014年將會(huì)是美元大牛市的一個(gè)開(kāi)端。這種牛市一般會(huì)持續(xù)6-9年。這種趨勢(shì)需要六個(gè)月來(lái)啟動(dòng)，也就是說(shuō)美元對(duì)利率的反應(yīng)需要時(shí)間。實(shí)際上從1972年3月開(kāi)始到最近的2004年六月利率走高的八個(gè)時(shí)期中，美元匯率在其中七個(gè)時(shí)期中的第一年都會(huì)下跌，而后才會(huì)與人們的邏輯所預(yù)測(cè)的走強(qiáng)走勢(shì)相符合。