食品飲料：風(fēng)險預(yù)期兌現(xiàn) 堅守成長是王道
【食品飲料行業(yè)研究報告內(nèi)容摘要】
事件：
白酒板塊今日整體下跌，其中一線白酒下跌幅度較大，貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖分別下跌-4.4%、-4.7%和-6.6%。
對此，我們點評如下：
一線白酒下跌：意料之中，政策風(fēng)險逐漸被市場認可：我們從今年2月底開始，就持續(xù)提醒投資者規(guī)避一線酒的政策風(fēng)險。我們提出由于臨近換屆敏感時點，十八大以前高檔白酒提價預(yù)期難以兌現(xiàn)，且據(jù)我們觀察，三公費用抑制消費高檔白酒的現(xiàn)象逐漸得到執(zhí)行，高檔白酒風(fēng)險在逐漸加大。因此今天一線白酒的下跌無須驚訝，而是在預(yù)料之中。
對白酒板塊基本面的再梳理，三線好于一線好于二線：行業(yè)近年一派盛景，各路資本紛紛進駐實業(yè)，必將帶來行業(yè)的繁榮及企業(yè)的短期復(fù)興，資本以逐利為目的，在消費體量有限的情況下，價格上漲是唯一的快速擴容來源，短期我們認為高檔白酒價格難有轉(zhuǎn)機（消費端被抑制、價格指數(shù)看不到回升態(tài)勢），因此高檔白酒政策風(fēng)險會壓制估值，但我們認為盈利還相對穩(wěn)定。對于二線白酒來說，規(guī)模增長除了行業(yè)機會外，還有份額的提升，這也意味著競爭的加劇，二線白酒未來增長空間更多依賴于省外市場的爭奪。我們對于二線酒的整體觀點是：收入增速會下來（一線酒漲不動抑制二線提價和銷售空間），且競爭相比較前幾年激烈度上升，行業(yè)將面臨優(yōu)勝劣汰局面。三線白酒因為具有大本營市場（酒鬼在湖南、沱牌舍得在東北、青青稞酒在青海、順鑫農(nóng)業(yè)在北京及周邊），兩年內(nèi)壓力比二線酒小，業(yè)績爆發(fā)力尚可持續(xù)。
周期板塊風(fēng)不動、樹不動，實屬心動，板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)成長股進可攻退可守：站在目前這個時點看，實體經(jīng)濟盈利拐點顯現(xiàn)暫時還看不到，板塊內(nèi)一些成長股既可以保持穩(wěn)定的成長性及盈利能力，又可以規(guī)避政治風(fēng)險，可作為當前時間點的首選，鑒于此，我們繼續(xù)推薦：
第一梯隊推薦標的：古越龍山+湯臣倍健+酒鬼酒；
第二梯隊標的為穩(wěn)健性品種及跟漲型超額收益品種：伊利股份+青青稞酒+沱牌舍得+黑牛食品；
第三梯隊為配置型品種及戰(zhàn)略布局型品種：五糧液+山西汾+洽洽食品+三全食品。（宏源證券）
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