旅游餐飲：行業(yè)增長推高旺季表現(xiàn)
【旅游餐飲行業(yè)研究報告內(nèi)容摘要】
投資建議: 提示系統(tǒng)性風(fēng)險，調(diào)整后仍是投資機會
6 月中，我們發(fā)布中期策略報告，認為在行業(yè)基本面維持平穩(wěn)運行、板塊估值季節(jié)性上升以及政策預(yù)期增強的共同作用下，旅游板塊有望在階段性取得較為顯著的相對收益。從此后市場變化來看，基本符合我們的判斷。
然而，我們注意到，短期內(nèi)經(jīng)濟政策大幅度松動可能性較小，盡管未來仍能預(yù)期到貨幣政策的進一步放松，但宏觀經(jīng)濟仍處在探底過程中，隨著中報的逐步披露，實體經(jīng)濟不斷下行引致的企業(yè)盈利能力持續(xù)下滑，以及由此帶來的系統(tǒng)性下調(diào)全年盈利預(yù)測將成為市場中悲觀情緒進一步發(fā)酵的主導(dǎo)因素。而在此系統(tǒng)性風(fēng)險可能急劇釋放的過程中，前期實現(xiàn)較大相對收益的旅游板塊可能將階段性承受較大的壓力，“覆巢之下無完卵”，即便我們對行業(yè)基本面仍具信心，但我們依然認為，前期表現(xiàn)相對強勢的旅游板塊面臨著較大的調(diào)整壓力，不排除出現(xiàn)階段性補跌的情形。
基于未來一段時間市場的趨勢判斷以及行業(yè)的基本面分析，我們認為，調(diào)整結(jié)束后市場熱點依然可能重回確定性成長板塊。因此，我們建議投資者根據(jù)自身持倉比例、結(jié)構(gòu)以及投資風(fēng)格對旅游板塊擇機進行波段操作。而在略長的時間窗口內(nèi)，行業(yè)基本面的平穩(wěn)增長、政策催化預(yù)期以及近期日漸浮出水面的上市公司再融資計劃、門票/索道提價預(yù)期以和旅游主業(yè)經(jīng)營擴張計劃將為調(diào)整后的投資機會提供有力支持。
行業(yè)盈利持續(xù)性增長、消費升級階段旅游行業(yè)巨大的成長空間、政策對行業(yè)的有力扶植，仍是我們看好板塊、維持行業(yè)“增持”評級的重要原因。
在投資品種的選擇上，我們?nèi)詫⒐乐蛋踩呺H作為投資邏輯的重要考量因素，并建議短期重點關(guān)注中報業(yè)績表現(xiàn)良好并有可能超市場預(yù)期的個股，規(guī)避中報業(yè)績不佳的公司，而資本運作、經(jīng)營擴張或能較好受益于旅游產(chǎn)業(yè)相關(guān)扶植政策等事件催化劑亦是我們重點公司投資排序的重要依據(jù)。我們近期重點推薦排序為峨眉山、中青旅、麗江旅游、中國國旅、張家界。
鑒于市場結(jié)構(gòu)性變化的特征，在當前的悲觀情緒引領(lǐng)下，更為強調(diào)盈利增長的確定性，我們調(diào)整行業(yè)組合配置及投資比例為：峨眉山35%、麗江旅游25%、張家界20%和中青旅20%。
數(shù)據(jù)點評
三游市場－公民游保持平穩(wěn)增長，通脹回落引致消費數(shù)據(jù)減速：上半年旅游市場總體運行平穩(wěn)，受國內(nèi)外經(jīng)濟形勢影響，公民旅游市場增速同比有所放緩，入境總游客數(shù)同比則略有下滑。我們預(yù)計，如無突發(fā)性事件，全年行業(yè)仍能保持平穩(wěn)、較快增長。與去年同期相比，國內(nèi)旅游人均消費有所下降，但考慮通脹回落的情況，這一數(shù)據(jù)應(yīng)基本與去年持平。
酒店行業(yè)－相對平穩(wěn)，全國布局之經(jīng)濟型酒店影響顯現(xiàn)：5 月，除上海五星級酒店外，北京及上海的星級酒店RevPar 均有不同幅度提高，增長相對平穩(wěn)。不少資本繼續(xù)流入酒店行業(yè)以尋求規(guī)避經(jīng)濟周期的投資機會，我國酒店業(yè)有望在此背景下加速走向成熟。經(jīng)濟型酒店運營方面，部分酒店品牌規(guī)模繼續(xù)擴大，已基本完成全國布局，因基數(shù)增加，門店擴張已逐漸難以完全抵消經(jīng)濟下行對酒店盈利的負面影響。
關(guān)注熱點－重點上市公司 2012 年中報預(yù)覽調(diào)整：因近期部分地區(qū)公布了最新的旅游經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們對重點旅游上市公司中報預(yù)覽情況作了部分調(diào)整。詳見圖表7。
有關(guān)旅游市場詳細數(shù)據(jù)詳見國金旅游行業(yè)數(shù)據(jù)庫。
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