銀行行業(yè)：銀行板塊小幅跑輸大盤
市場表現(xiàn)：上證A股指數(shù)下跌0.79%，銀行行業(yè)（申萬二級）指數(shù)下跌0.97%，跑輸大盤0.19個百分點。截至7月20日上證A股的TTM剔除負(fù)值后的估值為10.41倍,銀行行業(yè)的TTM為5.83倍,估值較上周繼續(xù)下降。上周銀行業(yè)總體表現(xiàn)低迷。個股僅寧波、中信、農(nóng)行、工行四家上漲。其中表現(xiàn)較好的中信銀行與寧波銀行漲幅分別為1.3%和1.2%；跌幅居前的為興業(yè)銀行、招商銀行、華夏銀行，跌幅達(dá)到1.8%。
主要經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)：SHIBOR利率出現(xiàn)了一定的回升。SHIBOR隔夜從周一的2.46%逐漸攀升，至周五已達(dá)到3.13%。票據(jù)直貼（珠三角6個月）本周沒有變化，保持在4.4‰水平，轉(zhuǎn)帖利率約為3.9‰。本周繼續(xù)停發(fā)央票。公開市場操作投放1450億元，回籠量2050億元，實現(xiàn)凈回籠量600億元，回籠貨幣較上周增加200億元。
行業(yè)要聞和公司動態(tài)：央行：中國推出存款保險制度時機(jī)已基本成熟、銀監(jiān)會主席助理：寬松信貸邊際效應(yīng)遞減急需財政政策跟進(jìn)等；浦發(fā)銀行上半年售理財產(chǎn)品4000億數(shù)量接近去年全年、消息稱光大銀行暑假后才啟動H股上市等。
投資策略：維持行業(yè)“中性”評級。銀行行業(yè)表現(xiàn)持續(xù)疲弱，與宏觀經(jīng)濟(jì)下行、利率市場化的擔(dān)憂有關(guān)。從中短期來看，銀行行業(yè)的估值修復(fù)仍需等待，我們不認(rèn)為銀行板塊將直接受益于流動性的復(fù)蘇，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期內(nèi)，寬松貨幣政策對銀行業(yè)績的影響中性偏負(fù)。好的盈利機(jī)會主要源于在超跌之后的資金配置需求推動以及中報的發(fā)布。但正如我們在下半年策略中所述，銀行行業(yè)的長期投資價值被低估，參考國外銀行業(yè)的演變歷程，銀行行業(yè)整體長期均衡ROE水平應(yīng)維持在14%左右，對應(yīng)的PB（2012）應(yīng)在3X的水平。價值投資者應(yīng)堅守銀行股被低估的判斷，目前階段也是逢低配置的好時機(jī)，從長期看，一旦經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，市場對銀行業(yè)的擔(dān)憂減弱，銀行業(yè)盈利回升，便是估值顯著回升、獲得豐厚回報之時。個股方面，我們?nèi)匀皇淄泼裆驼行?。民生銀行受益于民營和小微企業(yè)業(yè)務(wù)的強(qiáng)定價能力，靈活的運營管理機(jī)制，凈息差下行幅度較小，優(yōu)于同業(yè)。招商銀行經(jīng)營穩(wěn)健，風(fēng)控良好，業(yè)績增長穩(wěn)定，長期看好。但需注意在目前環(huán)境極其不利的情況下的估值下沉。
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