傳媒企業(yè)并購(gòu)熱中鮮見(jiàn)大手筆
記者 姚軒杰
今年以來(lái)，新聞出版總署、財(cái)政部等多個(gè)部委聯(lián)合發(fā)力，支持和鼓勵(lì)文化企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)。與此相對(duì)應(yīng)，拓展產(chǎn)業(yè)鏈、尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，已經(jīng)成為文化企業(yè)轉(zhuǎn)型不得不走的路，而并購(gòu)是其主要的方式。
但是，中國(guó)證券報(bào)記者翻看近期一些國(guó)有大型文化企業(yè)的并購(gòu)記錄發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有案例多為小型并購(gòu)，對(duì)并購(gòu)方的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)幾乎可忽略不計(jì)。而且，對(duì)于輕資產(chǎn)的文化企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)并不都是1+1>2的融合，并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)比其他行業(yè)更值得警惕。
有分析人士指出，文化企業(yè)按產(chǎn)業(yè)鏈縱向并購(gòu)是比較穩(wěn)妥的做法，與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)度較低的橫向并購(gòu)出現(xiàn)“消化不良”甚至拖垮企業(yè)的概率相對(duì)較高。
主業(yè)不濟(jì) 并購(gòu)謀轉(zhuǎn)型
今年以來(lái)，新聞出版總署、財(cái)政部開(kāi)始加大國(guó)有文化企業(yè)跨區(qū)并購(gòu)的支持力度。
今年2月，新聞出版總署發(fā)布《關(guān)于加快出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)改革發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確提出，破除地區(qū)封鎖和行業(yè)壁壘，支持出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)跨媒體、跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制發(fā)展，培育多個(gè)年銷(xiāo)售收入超過(guò)200億元的大型骨干出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)。
8月6日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于做好中央文化企業(yè)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算支出管理工作的通知》，支持中央文化企業(yè)作為兼并主體，通過(guò)出資購(gòu)買(mǎi)、控股等方式取得兼并企業(yè)所有權(quán)、控股權(quán)，或通過(guò)合并成立新企業(yè)。措施包括：鼓勵(lì)擁有多家出版社的部門(mén)（單位），結(jié)合行政管理體制改革，整合出版資源組建出版集團(tuán)公司；鼓勵(lì)業(yè)務(wù)相近、資源相通的出版社，按照優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、自愿組合的原則，組建出版集團(tuán)公司；對(duì)于企業(yè)為取得被兼并企業(yè)的直接支出采取資本性支出方式支持。
政策利好，與文化企業(yè)自身具有強(qiáng)烈的并購(gòu)動(dòng)力相得益彰。
事實(shí)上，當(dāng)前文化產(chǎn)業(yè)正面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，必須以變革求發(fā)展。由于信息技術(shù)迅猛發(fā)展，傳統(tǒng)的紙質(zhì)出版、報(bào)刊，影視和動(dòng)漫播出平臺(tái)，已被完全顛覆：蘋(píng)果、三星等手機(jī)廠商占據(jù)了智能終端市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)；中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通等電信運(yùn)營(yíng)商扼守著數(shù)字內(nèi)容的接入口；百度、新浪等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷蠶食內(nèi)容生產(chǎn)商的市場(chǎng)份額，并改變了用戶獲取內(nèi)容的習(xí)慣；京東、蘇寧易購(gòu)等電商血拼價(jià)格，使不少文化企業(yè)的產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道幾近失效。
在如此嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)面前，如何找到新的盈利點(diǎn)，不被技術(shù)邊緣化，成為各大傳統(tǒng)的文化企業(yè)迫在眉睫的任務(wù)?！稗D(zhuǎn)型才有重生的希望，不轉(zhuǎn)型就是等死?！北本┐髮W(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長(zhǎng)陳少峰表示。
從已上市的文化企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，主業(yè)利潤(rùn)率低，銷(xiāo)售收入存在瓶頸，內(nèi)容生產(chǎn)不確定性高。以出版為例，近三年來(lái)經(jīng)營(yíng)效益居前的中南傳媒（601098）、鳳凰傳媒（601928）、時(shí)代出版（600551）等公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率在10%左右。而中文傳媒（600373）的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率從2009年度的11.65%持續(xù)下滑至2012年一季度的5.24%；出版?zhèn)髅剑?01999）則從2009年度的8.46%直線下降至2011年度的1.93%，今年第一度回升至4.52%。
而且，出版集團(tuán)最大的營(yíng)收來(lái)自于教材教輔。長(zhǎng)江傳媒（600757）2012年中報(bào)顯示，教材教輔收入為9億元，占總收入的60.4%。但中小學(xué)學(xué)生人數(shù)在不斷減少，教材循環(huán)使用的政策將執(zhí)行，教材教輔的收入持續(xù)下滑已成定局，這對(duì)出版集團(tuán)來(lái)說(shuō)無(wú)異于釜底抽薪。
此外，隨著智能終端的普及，數(shù)字閱讀時(shí)代已漸行漸近，紙質(zhì)圖書(shū)出版和銷(xiāo)售將大幅萎縮，但在以蘋(píng)果、中國(guó)移動(dòng)等技術(shù)和平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商為主導(dǎo)的數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈上，傳統(tǒng)的出版企業(yè)并無(wú)多少話語(yǔ)權(quán)，利益分享極少。目前，在手機(jī)閱讀的模式下，出版企業(yè)與三大電信運(yùn)營(yíng)商的分成比例一般為2:8或3:7，最多也就是4:6。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)移動(dòng)手機(jī)閱讀基地2011年收入為15億元，但為其提供內(nèi)容的200多家出版社能分到的收入共計(jì)不到7500萬(wàn)元。
“為他人做嫁衣”的不公平待遇已經(jīng)引起了主管部門(mén)的注意。在7月19日召開(kāi)的中國(guó)數(shù)字出版年會(huì)上，新聞出版總署副署長(zhǎng)孫壽山透露，今后出版企業(yè)與三大運(yùn)營(yíng)商的分成比例將不低于60%。
再說(shuō)影視公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率能達(dá)到20%左右，但其內(nèi)容生產(chǎn)不確定性極高，造成業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。2010年華誼兄弟（300027）營(yíng)業(yè)收入10.71億元，同比增長(zhǎng)77.40%；凈利潤(rùn)為1.49億元，同比增長(zhǎng)76.46%，這主要靠馮小剛的《唐山大地震》、《非誠(chéng)勿擾2》等電影。但2011年華誼兄弟全年基本無(wú)叫得響的大片，導(dǎo)致其2011年電影及衍生業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)收入2.05億元，同比大幅下降67.02%。
產(chǎn)業(yè)鏈延伸路徑
政策的扶持加上轉(zhuǎn)型的內(nèi)生動(dòng)力，讓文化企業(yè)的并購(gòu)重組活躍度逐漸提升，而其最突出的特點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)鏈延伸。
作為出版業(yè)的領(lǐng)頭羊，鳳凰傳媒自2008年就開(kāi)始了其并購(gòu)之路。2008年5月，鳳凰傳媒旗下的全資子公司江蘇省新華發(fā)行集團(tuán)與海南省新華書(shū)店集團(tuán)整體重組，合資組建海南鳳凰新華發(fā)行公司。今年5月，鳳凰傳媒再進(jìn)一步，并購(gòu)海南教材出版公司，“海南鳳凰新華發(fā)行公司”變更為“海南鳳凰新華出版發(fā)行公司”。
據(jù)了解，海南鳳凰新華出版發(fā)行公司注冊(cè)總資本為5.69億元，江蘇鳳凰出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰菊?1%股份。這意味著海南省除出版社之外，教材出版發(fā)行、圖書(shū)發(fā)行等資產(chǎn)均已納入鳳凰傳媒麾下。
2011年3月，鳳凰傳媒與天舟文化合資組建江蘇鳳凰天舟新媒體發(fā)展有限公司，鳳凰傳媒出資510萬(wàn)元，控股51%。該公司意在打造集圖書(shū)、動(dòng)漫、玩具、網(wǎng)游、服裝為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式。今年3月，鳳凰傳媒公告稱，擬對(duì)江蘇鳳凰職業(yè)教育圖書(shū)有限公司進(jìn)行增資，鳳凰職教用增資款8000萬(wàn)元收購(gòu)廈門(mén)創(chuàng)壹軟件有限公司51%股權(quán)，并由其實(shí)施職業(yè)教育虛擬實(shí)訓(xùn)教學(xué)軟件開(kāi)發(fā)。
作為首家經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)整體上市的報(bào)業(yè)集團(tuán)——浙報(bào)傳媒（600633）借殼上市之后，就展開(kāi)了大規(guī)模的并購(gòu)擴(kuò)張。4月9日，浙報(bào)傳媒發(fā)布公告稱，擬35億元收購(gòu)盛大網(wǎng)絡(luò)旗下的兩家游戲公司——杭州邊鋒和上海浩方，其中定增募資25億元。
5月15日，浙報(bào)傳媒以2.6億元收購(gòu)控股股東浙報(bào)控股持有的44%東方星空創(chuàng)業(yè)投資有限公司股權(quán)。東方星空已在數(shù)字電視、演藝旅游、教育多媒體等領(lǐng)域進(jìn)行了股權(quán)投資，并在影視劇、動(dòng)漫領(lǐng)域進(jìn)行了項(xiàng)目投資。浙報(bào)傳媒稱，收購(gòu)東方星空股權(quán)后，公司增加了文化產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)。
國(guó)內(nèi)公關(guān)第一股藍(lán)色光標(biāo)（300058）2010年2月上市后，圍繞公關(guān)、廣告公司的并購(gòu)令人目不暇接。僅在2011年一年里，3月以480萬(wàn)元繼續(xù)收購(gòu)博思瀚揚(yáng)16%股權(quán)，持股比例上升至84%；4月使用1.22億元收購(gòu)思恩客股權(quán)，累計(jì)持股達(dá)到51%；6月用超募資金6664萬(wàn)元收購(gòu)新加坡的金融公關(guān)公司集團(tuán)Aries Capital Limited 40%股權(quán)；7月擬以超募資金1.74億元向子公司上海公關(guān)增資，用于收購(gòu)精準(zhǔn)陽(yáng)光51%股權(quán)，并以2550萬(wàn)元收購(gòu)美廣互動(dòng)51%的股權(quán)。
而電影明星股華誼兄弟上市之后，也向網(wǎng)游、文化地產(chǎn)等領(lǐng)域不斷拓展。2010年12月，華誼兄弟投資7000萬(wàn)元，以收購(gòu)股權(quán)及增資方式獲得華誼巨人51%股權(quán)。今年2月，華誼兄弟公告，擬用216萬(wàn)港元與安樂(lè)影片等影視界投資者合資經(jīng)營(yíng)“Now爆谷臺(tái)”，涉足付費(fèi)電影頻道運(yùn)營(yíng)，華誼兄弟占21.66%股權(quán)；5月，華誼兄弟、馮小剛和觀瀾湖集團(tuán)共同宣布在?？谂d建“馮小剛電影公社”，項(xiàng)目總投資50億元，華誼兄弟持有35%股權(quán)，馮小剛工作室持有5%的股權(quán)。
業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)小 跨行風(fēng)險(xiǎn)大
雖然迫于轉(zhuǎn)型和公司業(yè)績(jī)的壓力，文化企業(yè)的并購(gòu)熱潮漸起，但上述并購(gòu)的規(guī)模偏小，且被并購(gòu)方多數(shù)為中小民營(yíng)公司。此外，從對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)來(lái)看，被并購(gòu)資產(chǎn)只能算是對(duì)其主業(yè)的微小補(bǔ)充，對(duì)主業(yè)結(jié)構(gòu)、利潤(rùn)增長(zhǎng)幾乎沒(méi)有貢獻(xiàn)。
在2009年斥資4.8億元收購(gòu)成都?jí)艄S100%股權(quán)正式踏入網(wǎng)游業(yè)的博瑞傳播（600880）曾一度被投資者看好，但其2012年中報(bào)顯示，游戲收入4182萬(wàn)元，僅占其6.54億元的營(yíng)業(yè)總收入的6%。而華誼兄弟2012年中報(bào)也顯示，其游戲收入為519萬(wàn)元，僅占其主營(yíng)業(yè)務(wù)總收入的1%。并購(gòu)后的網(wǎng)游公司并沒(méi)有為公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)貢獻(xiàn)，反而面臨調(diào)整壓力。
相比于對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)可忽略不計(jì)的“撓癢”式并購(gòu)，更值得警惕的是，輕資產(chǎn)的文化企業(yè)大手筆橫向并購(gòu)與其主業(yè)緊密度不高的公司，缺乏人才儲(chǔ)備和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，有可能帶來(lái)并購(gòu)消化不良癥，甚至拖垮公司原有業(yè)務(wù)。
華誼兄弟斥巨資開(kāi)發(fā)文化旅游地產(chǎn)，浙報(bào)傳媒35億元收購(gòu)盛大游戲資產(chǎn)，在國(guó)泰君安傳媒行業(yè)分析師高輝看來(lái)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂大于新業(yè)態(tài)潛在的機(jī)遇。高輝認(rèn)為，文化企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是高端人才和創(chuàng)意。上市之后，要保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，并購(gòu)是不錯(cuò)的選擇。但產(chǎn)業(yè)鏈上下游的縱向整合是比較穩(wěn)妥的方式，跨行業(yè)的橫向并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)太大?！氨热缱鲭娪暗慕ㄓ霸菏强尚械?，但做主題公園、投資地產(chǎn)，就不一定能駕馭得了?！?/font>
不過(guò)，華誼兄弟董事長(zhǎng)王中軍認(rèn)為，進(jìn)入地產(chǎn)更多是在完善全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，幾乎不存在風(fēng)險(xiǎn)，“我們還是輕資產(chǎn)公司，核心業(yè)務(wù)還是電影。我們不是真的拿了大量的現(xiàn)金去做物業(yè)、買(mǎi)地，而是以品牌核心為主，我們是靠知識(shí)產(chǎn)權(quán)來(lái)賺錢(qián)的。”
盡管如此，很多人還是認(rèn)為華誼兄弟完全走錯(cuò)了路?！叭A誼的方向錯(cuò)了，不應(yīng)該進(jìn)入這樣的重資產(chǎn)領(lǐng)域，而是應(yīng)該走垂直整合的路線，比如去收購(gòu)一家視頻網(wǎng)站都比做地產(chǎn)靠譜?！睗?rùn)暉投資一位高層評(píng)價(jià)道。
與迪斯尼近百年的歷史沉淀相比，華誼作為一個(gè)真正成熟的電影制片公司的時(shí)間還不到十年，華誼的品牌真的可以支撐一家主題公園嗎？有數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)有1500億元巨資被套牢在2500多個(gè)主題公園上，其中，70%處于虧損狀態(tài)，20%持平，僅有10%左右盈利，三分之二以上無(wú)法收回投資。
浙報(bào)傳媒收購(gòu)游戲公司同樣受到類(lèi)似質(zhì)疑。但浙報(bào)傳媒表示，收購(gòu)不整合、不參與對(duì)游戲公司的運(yùn)營(yíng)?！安桓深A(yù)經(jīng)營(yíng)，游戲公司能保持其獨(dú)立性，但也會(huì)帶來(lái)控股公司對(duì)其實(shí)際控制力不足的風(fēng)險(xiǎn)?！备咻x告訴中國(guó)證券報(bào)記者，“而且，浙報(bào)傳媒不具備互聯(lián)網(wǎng)、游戲基因，沒(méi)有相關(guān)的人才儲(chǔ)備和管理運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，這種模式能不能成功還有待觀察?！?/font>
北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長(zhǎng)陳少峰認(rèn)為，跨領(lǐng)域并購(gòu)本無(wú)可厚非，但公司管理層首先要研究所進(jìn)入的行業(yè)的特點(diǎn)、規(guī)律以及與公司主業(yè)的互補(bǔ)性，其次要有能駕馭該行業(yè)的團(tuán)隊(duì)，這不是從其他公司挖人就能做到的。
縱觀文化企業(yè)的并購(gòu)案例，高輝指出，藍(lán)色光標(biāo)算是A股中文化公司做并購(gòu)最成功的公司之一?！八婕暗牟①?gòu)全部是與公關(guān)、廣告相關(guān)，并且并購(gòu)之后對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明顯?！笨梢宰糇C的是，藍(lán)色光標(biāo)2012年中報(bào)顯示，上半年?duì)I業(yè)收入8.97億元，同比增長(zhǎng)164.6%，歸屬母公司凈利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)102.3%。其主要原因之一就是陸續(xù)收購(gòu)了4家廣告公司，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)隽控暙I(xiàn)約2400萬(wàn)元，占比達(dá)到45%。（姚軒杰）
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