造紙行業(yè)：分化加劇 成本下行或持續(xù)
投資要點
成本下行受益企業(yè)業(yè)績符合預期，周期型公司業(yè)績不達預期。從公布的上市輕工制造企業(yè)中報看，我們注意到一個普遍現(xiàn)象是成本下行受益的公司業(yè)績基本符合預期，而周期型公司業(yè)績不達預期且負增長程度較大。同一行業(yè)內公司分化加大，淡化行業(yè)配置，重視公司分析。此次中報的另一個顯著特點是行業(yè)內公司分化加大，以紙業(yè)行業(yè)為例，中順潔柔、恒豐紙業(yè)等公司業(yè)績穩(wěn)定增長，其他大宗紙產(chǎn)品為主的企業(yè)業(yè)績均不達預期。而印刷包裝行業(yè)、家居行業(yè)以及玩具行業(yè)中均出現(xiàn)此類現(xiàn)象，行業(yè)的同質化程度下降，我們預計今后也將延續(xù)這一趨勢，公司分析更為重要。
中報后股價表現(xiàn)差異均可歸結為經(jīng)營展望預期發(fā)生變化。我們還注意到中報公布后，不少公司股價走勢出現(xiàn)較大差異，盡管公司業(yè)績均符合預期且增長較大，但股價走勢差異卻很大，最明顯的例子是中順潔柔和齊峰股份，我們分析認為中報除了傳遞上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)，還給予了下半年經(jīng)營的導向。如果二季度經(jīng)營好于一季度，且三季度展望好的公司市場表現(xiàn)較好，而二季度運營弱于一季度，且三季度預期較差的公司股價表現(xiàn)大打折扣。
投資策略與建議： ?緊扣消費性輕工企業(yè)，成本下行或將持續(xù)。展望下半年，我們預計四季度木漿產(chǎn)能將有望投放270萬噸，紙需求不振使得成本仍有下滑可能，因此我們仍建議沿用2011年11月10日推出的《2011年成本下滑，布局有定價權企業(yè)》中思路，尋找有定價權、需求穩(wěn)定且成本下滑受益的公司。 ?上市公司推薦星輝車模(300043，買入)、永新股份(002014，買入)、中順潔柔(002511，增持)、恒豐紙業(yè)(600356，增持)、東風股份(601515，增持)、太陽紙業(yè)(002078，買入) 風險提示 ?原材料成本出現(xiàn)大幅反彈，由于輕工制造基本處在下游，原材料價格回升過快導致盈利預期轉向。（東方證券）
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