電力行業(yè):業(yè)績持續(xù)向好提前布局坑口火電
上半年,電力板塊整體盈利繼續(xù)回升。宏觀經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)企穩(wěn)趨勢,未來電量增速將回升,水電和火電業(yè)績都將向好。短期煤價將低位震蕩,長期來看,由于需求增量放緩和煤炭產(chǎn)能持續(xù)釋放,電煤供需過剩形勢明顯。我們建議關(guān)注受益于坑口煤價下跌的公司,對煤價敏感的公司的和長期成長性好的公司。
板塊總體盈利回升,公司業(yè)績出現(xiàn)分化。上半年,電力板塊營業(yè)收入同比增長10.5%,受益于電價上調(diào)和煤價下降,火電板塊利潤總額增長54.7%,推動電力板塊整體盈利繼續(xù)回升,利潤總額同比增長達(dá)31.5%,水電板塊和電網(wǎng)板塊利潤總額仍同比下降,但降幅已經(jīng)收窄。重點(diǎn)公司中,水電和火電類公司的業(yè)績均出現(xiàn)了分化。
總體電量不佳,公司電量增速各異。上半年,由于宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩,導(dǎo)致電力板塊總體電量不佳。公布電量數(shù)據(jù)的重點(diǎn)上市公司中,火電企業(yè)平均發(fā)電下降2.6%,比全國3.7%的發(fā)電增速低6.3個百分點(diǎn),且出現(xiàn)增減分化;水電企業(yè)電量也由于來水情況出現(xiàn)了分化。
盈利能力繼續(xù)提升,期間費(fèi)用同比提高。上半年,電力板塊整體毛利482億元,毛利率由去年同期的13.53%提升至16.53%,凈利率由4.25%提升至5.05%,均較一季度有所回升,ROE也有所提升,達(dá)3.19%,盈能力得到提高。管理費(fèi)用率和營業(yè)費(fèi)用率基本持平,財務(wù)費(fèi)用率受去年加息影響,有所上升,但今年以來已兩次降息,未來財務(wù)費(fèi)用率將回落。
未來業(yè)績持續(xù)向好,提前布局坑口火電。宏觀經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)企穩(wěn)趨勢,未來用電量增速將回升,水電仍處汛期,部分水庫蓄水已達(dá)高位,發(fā)電量增速可期,火電發(fā)電量也將逐步回升。中期水、火企業(yè)盈利持續(xù)向好趨勢較為確定,長期來看,由于需求增量放緩和煤炭產(chǎn)能持續(xù)釋放,電煤供需過剩趨勢明顯,利好火電企業(yè)盈利。建議關(guān)注三類公司:(1)沿海電廠比重大、對煤價敏感的公司:如華能國際、粵電力A、華電國際(2)擁有坑口電廠、受益坑口煤價下跌的公司:如內(nèi)蒙華電、st漳電、金馬集團(tuán)(3)裝機(jī)結(jié)構(gòu)良好,長期成長性好的公司:如國電電力、國投電力。
風(fēng)險提示:電量增速持續(xù)低迷,煤價大幅反彈,河流來水轉(zhuǎn)枯。（招商證券）
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