季報行情不溫不火 成長股強者恒強
最新公布的一季報顯示，上市公司業(yè)績實現(xiàn)增長的范圍有所擴大，但其增長的持續(xù)性及力度卻遭受市場的質疑，這也成為一季報預增股多數(shù)出現(xiàn)“見光死”走勢的主要原因。展望二季度，民族證券財富中心總經(jīng)理徐一釘表示，預期修正的時間跨度或達兩個季度，二、三季度市場依然不具備大幅走強或暴跌的條件，成長股將出現(xiàn)強者恒強的特征。信達證券研究所策略分析師艾宜則指出，全年來看，經(jīng)濟增速一、二季度或持平，三、四季度將再度出現(xiàn)下滑。
一季報行情或“雷聲大雨點小”
中國證券報：目前，一季報披露大幕已經(jīng)拉開，從已披露的上市公司業(yè)績來看，業(yè)績同比實現(xiàn)增長的比例占到七成以上，請問兩位怎么看一季報的整體情況？剔除及未剔除金融后的全部A股一季度凈利潤情況如何？整體能否扭轉去年四季度的下滑態(tài)勢？
徐一釘：一季度的業(yè)績預告 ，在我們的預料之中，70%的上市公司業(yè)績預報實現(xiàn)了增長，但是增長幅度并不是很大。我們預計一季度可比上市公司凈利潤同比增長5%-10%之間，如果剔除金融因素，則非金融類上市公司凈利潤同比還是負增長。二季度這種回升的趨勢或許可以延續(xù)，但同比或可持平甚至實現(xiàn)增長。
艾宜：上市公司一季報整體正增長的態(tài)勢比較明顯，但是增長幅度略遜于預期。從結構性上看，消費性行業(yè)表現(xiàn)要好于周期性行業(yè)，下游行業(yè)表現(xiàn)要好于上游行業(yè)，有政策支持的行業(yè)，表現(xiàn)要好于沒有政策支持的行業(yè)。
中國證券報：仔細觀察一季報預增公司發(fā)現(xiàn)，多數(shù)公司實現(xiàn)業(yè)績增長，主要是在成本端及費用方面有所控制，而主業(yè)營收并未出現(xiàn)大幅增長的情況，請問兩位如何看待這種通過壓縮成本實現(xiàn)的業(yè)績增長？未來持續(xù)性又如何？
徐一釘：從控制成本的角度來提高業(yè)績，應該說是經(jīng)營能力提高的一種表現(xiàn)。不過，控制成本對上市公司業(yè)績改善的持續(xù)性，還有待繼續(xù)觀察。目前有一個現(xiàn)象令市場比較擔心，從已經(jīng)公布的1660多家上市公司2012年的年報來看，這1660多家上市公司的存貨是3.56萬億元，規(guī)模極大；畢竟存貨的繼續(xù)增長一方面要侵占上市公司的資金，另一方面也會侵蝕上市公司的利潤。我們可以看到這3.56萬億的存貨計提只占了很少一部分，介于1%-2%之間，單從存貨的變化來看，未來上市公司恐怕還是要步入去庫存的周期。
艾宜：當前上市公司沿用成本驅動的利潤增長方式，反映了中國經(jīng)濟整體的現(xiàn)實情況。盡管從數(shù)據(jù)上看增長可能會后繼無力，短期業(yè)績表現(xiàn)也不會那么靚麗，但長遠來看還是好事。事實上，讓企業(yè)在需求環(huán)境不是很好的情況下，采取自我收縮、自我管理的方式，也不失為對抗經(jīng)濟波動的一招。
中國證券報：既然從當前的市場表現(xiàn)來看，一季報明星股都未能逃脫市場的估值回歸之旅，那么請問所謂的一季報行情是否還有發(fā)展的土壤？
徐一釘：無論是一季報行情，還是年報、半年報行情，其存在都有一定的前提，即當時的市場情況怎么樣。如果市場表現(xiàn)很強，那么不管是季報、半年報，還是年報，都有持續(xù)發(fā)酵的土壤。鑒于今年一季報公司業(yè)績出現(xiàn)好轉的范圍有限，因而一季報的光環(huán)輻射的板塊個股也相對會少。
艾宜：從歷史上看，一季報公布之際市場往往有較好的表現(xiàn)。不過，鑒于國內長期延續(xù)高增長的態(tài)勢，目前單純的增長不足以給市場帶來信心，大家要看的是超預期的增長，只有比預期好的時候，市場才有伸展的空間。總體來看，我對一季報行情還是持偏悲觀的態(tài)度。
預期修正或貫穿二三季度
中國證券報：當前，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)悉數(shù)公布，7.7%的GDP增速已經(jīng)令市場集體向下修正經(jīng)濟復蘇預期，請問這種預期的修正將對市場帶來多大及多長時間的影響？
艾宜：一季度7.7%的GDP增速蘊含著將近21%的固定資產投資增速，這是一個平穩(wěn)且觸底回升的格局。我們判斷基建投資雖能拉動經(jīng)濟，但規(guī)模和持續(xù)性有限。貨幣政策方面，央行將保持全年穩(wěn)健的基調，未來幾個季度不排除會縮減流通性投放的可能。全年來看，經(jīng)濟一、二季度增速持平，這可能是全年的高點，三、四季度又將出現(xiàn)下滑。
徐一釘：今年是一個調整年，很多經(jīng)濟取向都處在摸底、調研再到?jīng)Q策的過程，這個過程最少需要半年時間，長的話可能需要一年。我們預期未來的兩個季度，宏觀經(jīng)濟的狀況可能會與一季度持平，保持不溫不火的態(tài)勢；到四季度后，市場可能才會做出正式的方向選擇。
成長股受追捧強者或恒強
中國證券報：目前，市場的一大尷尬之處，就在于成長股高估而低估值個股又看不到盈利改善的跡象，因而低估值換不來股價的大幅增長，高估值也隨時遭受系統(tǒng)的估值回落風險，請問兩位怎么看待這一市場特征？
艾宜：股票低估和高估，某種程度上與其所處的階段有關。估值過低的個股，只要基本面沒有大問題，可以作為長期投資的一種選擇；估值高的個股，也要贈別基本面的情況。醫(yī)藥股是當前市場最大的熱門股，盡管估值有回調風險，但中期已然值得看好，公眾對社會保障體系的訴求會促使公共支出由基建轉向醫(yī)藥、安全、社會保障領域，這些因素都會給醫(yī)藥股提供相當?shù)某砷L空間。
徐一釘：估值是相對的，現(xiàn)在有很多估值比較低的個股都有一個特點，即是周期股。這類股票有一個特點：一旦進入新的周期增長，往往具備極強的爆發(fā)性。不過，我們看到中國在經(jīng)過三十多年的快速發(fā)展后，目前已進入增速減慢的平穩(wěn)增長期。在此背景下，周期股面臨越來越頻繁的政策性波動，這也是近兩年來周期股波段很難把握的一個重要原因。
政策頻繁變動的結果，便是這類個股漲得比較快，但下跌的也更迅猛及毫無征兆。當下，周期股似乎陷入了越低越不敢買的怪圈，相反估值較高的成長股卻受到了市場的偏愛。成長股有兩方面的優(yōu)勢：其一是盤子較小，在市場資金并不充裕的情況下，可以進行自我縮融式的炒作；其二，目前表現(xiàn)比較好的成長股都與周期關聯(lián)度較大。這些成長股中包含了比較典型的醫(yī)藥股，再加上一些今年以來表現(xiàn)火熱的環(huán)保概念、3D打印以及觸摸屏概念等，這類個股的共性，就是和中國經(jīng)濟周期的政策調配關聯(lián)度并不是很高。
就市場走勢而言，目前的宏觀面并不支持市場大幅上漲及下跌，在指數(shù)不溫不火的背景下，成長股會繼續(xù)受到資金的追捧，二季度依然是強者恒強的格局。
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