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　　導(dǎo)讀：基于年初去庫(kù)存經(jīng)驗(yàn)的適應(yīng)性預(yù)期，制造業(yè)普遍加強(qiáng)了庫(kù)存管理并加快庫(kù)存周轉(zhuǎn)，在需求平穩(wěn)時(shí)代，庫(kù)存對(duì)價(jià)格波動(dòng)的放大效應(yīng)將逐步減弱。因此，在供需兩端沒(méi)有出現(xiàn)顯著的變化之前，我們預(yù)計(jì)價(jià)格短期反彈難以演化成為中期反轉(zhuǎn)，反彈漲幅和持續(xù)時(shí)間也將呈收斂趨勢(shì)。

    報(bào)告要點(diǎn)鋼價(jià)：樂(lè)觀預(yù)期刺激鋼價(jià)繼續(xù)上漲，預(yù)計(jì)本輪反彈幅度相對(duì)收斂本周螺紋鋼主力期貨價(jià)格明顯上漲，進(jìn)而帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格普遍上行，其中建材價(jià)格漲幅較大。不過(guò)，本周滬終端線螺采購(gòu)量1.22萬(wàn)噸，連續(xù)兩周快速下滑。考慮高溫淡季影響，很難證明是需求實(shí)際好轉(zhuǎn)帶給了鋼價(jià)上漲動(dòng)力。因此，鋼價(jià)上漲一方面是受穩(wěn)增長(zhǎng)背景下需求可能好轉(zhuǎn)的消息面利好刺激，另一方面也與前期社會(huì)庫(kù)存去化程度較好有關(guān)。綜合來(lái)看，與去年年末類似，本輪鋼價(jià)表現(xiàn)更多也是在階段性需求企穩(wěn)預(yù)期條件下庫(kù)存回補(bǔ)帶來(lái)的反彈：1、在淡季終端需求無(wú)法證偽的情況下，地產(chǎn)融資放開(kāi)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)等因素都有利于市場(chǎng)預(yù)期改善延續(xù)；2、7月以來(lái)行業(yè)盈利明顯改善，但統(tǒng)計(jì)局與鋼協(xié)的最新數(shù)據(jù)均顯示產(chǎn)量繼續(xù)下滑，非經(jīng)濟(jì)層面的因素仍在制約產(chǎn)量釋放（我們猜測(cè)是集中檢修或環(huán)保核查），有利于維持短期供需弱平衡的格局。綜合來(lái)看，只要終端需求不出現(xiàn)快速下滑，短期內(nèi)鋼價(jià)表現(xiàn)會(huì)繼續(xù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

　　不過(guò)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主基調(diào)意味著投資高速增長(zhǎng)時(shí)代的結(jié)束，而過(guò)剩產(chǎn)能的彈性制約將長(zhǎng)期存在。倘若缺乏終端需求持續(xù)改善的支撐，補(bǔ)庫(kù)將重新演化為去庫(kù)。

　　基于年初去庫(kù)存經(jīng)驗(yàn)的適應(yīng)性預(yù)期，制造業(yè)普遍加強(qiáng)了庫(kù)存管理并加快庫(kù)存周轉(zhuǎn)，在需求平穩(wěn)時(shí)代，庫(kù)存對(duì)價(jià)格波動(dòng)的放大效應(yīng)將逐步減弱。因此，在供需兩端沒(méi)有出現(xiàn)顯著的變化之前，我們預(yù)計(jì)價(jià)格短期反彈難以演化成為中期反轉(zhuǎn)，反彈漲幅和持續(xù)時(shí)間也將呈收斂趨勢(shì)。

　　原料：焦炭開(kāi)始上漲，或預(yù)示本輪反彈進(jìn)入中期樂(lè)觀預(yù)期在礦石市場(chǎng)同樣有所反映，彈性較大的礦石漲幅也相對(duì)較大。同時(shí)，前期企穩(wěn)的焦炭?jī)r(jià)格在本周開(kāi)始上漲。結(jié)合去年4季度反彈的經(jīng)驗(yàn)分析，產(chǎn)業(yè)鏈上議價(jià)能力較弱的焦炭環(huán)節(jié)漲價(jià)往往出現(xiàn)在反彈的中期。

　　盈利：本周品種有分化，行業(yè)總體持平由于價(jià)格漲幅較大，本周建材品種毛利繼續(xù)改善；而原材料價(jià)格上漲使得漲幅較小的板材品種盈利環(huán)比略有下滑，行業(yè)總體相對(duì)平穩(wěn)。相比6、7月行業(yè)盈利明顯恢復(fù)，為后期供給釋放提供了必要條件。

　　投資建議：繼續(xù)標(biāo)配行業(yè)，選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N市場(chǎng)對(duì)周期的樂(lè)觀預(yù)期帶動(dòng)行業(yè)指數(shù)上漲且小幅跑贏大盤，短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)。

　　建議繼續(xù)標(biāo)配行業(yè)?？紤]到2季度傳統(tǒng)鋼鐵企業(yè)業(yè)績(jī)環(huán)比有所回落，仍建議關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)確定的常寶股份、久立特材、玉龍股份。

   （研究員：劉元瑞 王鶴濤 ）