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　　經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，下調(diào)10月物價(jià)預(yù)測(cè)。流動(dòng)性收緊預(yù)期未得到緩解。美元將逐漸走強(qiáng)。

　　摘要：

　　經(jīng)濟(jì)不確定性進(jìn)一步強(qiáng)化：重大會(huì)議之前，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏正面不出意料，但經(jīng)濟(jì)未來(lái)不穩(wěn)定性的預(yù)期增強(qiáng)。最新發(fā)電數(shù)據(jù)環(huán)比下降，鋼價(jià)下滑與煤價(jià)回升形成價(jià)格信號(hào)的不明確，出口運(yùn)價(jià)持續(xù)回落得到BDI回落有力驗(yàn)證預(yù)示出口低迷，匯豐PMI初值超預(yù)期上升之后終值或被下調(diào)的不安預(yù)期升騰。

　　下調(diào)10月物價(jià)預(yù)測(cè)：近期物價(jià)數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證“轉(zhuǎn)型期通脹底部”以及通脹預(yù)期“來(lái)得快去得也快”的判斷，下調(diào)10月CPI從3.3%至3.1%、PPI從-1.3%至-1.5%。物價(jià)低于預(yù)期驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱。通脹預(yù)期的回落有助名義利率回落，但目前該因素非最關(guān)鍵因素，且波動(dòng)更大，仍需時(shí)間觀察。

　　流動(dòng)性收緊預(yù)期未得到緩解：央行已經(jīng)連續(xù)兩周暫停逆回購(gòu)，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)央行可能采取的流動(dòng)性緊縮政策預(yù)期漸強(qiáng)，同時(shí)市場(chǎng)利率的回升加強(qiáng)了利率上升與流動(dòng)性收緊的反饋循環(huán)。央行退出逆回購(gòu)僅2周，即便后續(xù)沒(méi)有央票和正回購(gòu)的啟動(dòng)，逆回購(gòu)暫停的時(shí)間延長(zhǎng)同樣會(huì)加強(qiáng)收緊預(yù)期。地方政府債務(wù)審計(jì)結(jié)果預(yù)計(jì)略優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，但后續(xù)可能擴(kuò)大的融資需求的預(yù)期亦將沖擊資金市場(chǎng)。

　　美元將逐漸走強(qiáng)：美聯(lián)儲(chǔ)延遲QE退出乃至加碼QE的預(yù)期得到一定釋放，短期內(nèi)QE不會(huì)有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。資金可能進(jìn)一步從美國(guó)流向歐洲，因此歐元兌美元可能短期還會(huì)較強(qiáng)勢(shì)，但美元兌其他貨幣的走強(qiáng)已在體現(xiàn)。整體而言，美元將逐漸走強(qiáng)。（薛鶴翔 汪進(jìn)）