盡管以前沒有過“全球后量化寬松時(shí)期”的世界，但總體上出現(xiàn)過凈資產(chǎn)購買量出現(xiàn)短暫放緩以及特定經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)負(fù)債表收縮的情況。 我們能對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張速度放緩以及后來的逆向收縮進(jìn)行怎樣的預(yù)期，也許可以從這些事件中獲得一些啟示。

　　為此，該報(bào)告研究參考了央行資產(chǎn)負(fù)債表削減以及凈資產(chǎn)購買量減少的若干相關(guān)先例，其中包括全球央行凈資產(chǎn)購買總量的減少（2009-2010年，2011年，2013年/ 14年和2016年中期以后）、2006年和2013 - 2014年英國央行和歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表的削減，英國央行（2010年，2012年）、美聯(lián)儲（2009年，2011年，2014年）的購買量削減事件、以及美聯(lián)儲的抵押貸款支持證券組合（2010-2011年）和歐洲央行的資產(chǎn)擔(dān)保債券組合（2010-2011年度以及2012-2014年）的短暫放緩。

　　仍然有證據(jù)表明，央行凈資產(chǎn)購買行為的結(jié)束或逆轉(zhuǎn)對金融市場的影響并無規(guī)律可循，而且我們也不能將資產(chǎn)市場的發(fā)展歸因于央行的行為; 實(shí)際上，對大多數(shù)資產(chǎn)市場而言，在大多數(shù)情況下， 央行采購量的影響是很難追尋規(guī)律的，因?yàn)橥粫r(shí)期里的其他相關(guān)事件的進(jìn)展可能對資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生更為顯著的影響。...其中影響最大的是：“自2008年以來，央行們的資產(chǎn)負(fù)債表沒有出現(xiàn)過同時(shí)收縮的情況。

　　那么，正如瑞士信貸指出的以及花旗證實(shí)的那樣，在大約12個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，央行資產(chǎn)負(fù)債表將出現(xiàn)整體收縮，而流動資金已經(jīng)在快速地萎縮了。 

　　圖注：一些國家的央行凈資產(chǎn)購買情況（單位：十億美元） 

　　歐洲日本英國美國瑞典因此，唯一的問題是市場何時(shí)才會開始這場收縮。

　　花旗認(rèn)為可能永遠(yuǎn)不會，但其他人不同意這一觀點(diǎn)：美國銀行的邁克爾·哈奈特認(rèn)為，不是12-18個(gè)月，而是3-4個(gè)月：我們認(rèn)為這不是股票的“大頂”。 貪婪比害怕更難被消滅。

　　不要以為，如果牛市從標(biāo)普500指數(shù)的666值開始飆到納斯達(dá)克指數(shù)的6666值，那這個(gè)股市的“大頂”就會很讓人驚喜。2017年夏季=央行流動性資金交易的重大拐點(diǎn)，我們認(rèn)為這可能會導(dǎo)致市場在秋天出現(xiàn)大跌。當(dāng)峰值流動性資金達(dá)到峰值利潤時(shí)，大頂可能會發(fā)生。

　　我們認(rèn)為那會在秋天發(fā)生而不是夏天。市場最危險(xiǎn)的時(shí)刻是當(dāng)漲幅與企業(yè)利潤的拐點(diǎn)相聯(lián)系的三到四個(gè)月的時(shí)間內(nèi)。市場現(xiàn)在每天都在創(chuàng)下新高，想撤出是很難了。如果你能輕易看清這一市場現(xiàn)狀，那你就完全判斷對了。如果你還能預(yù)測市場發(fā)生“2018年第三季度”變動的時(shí)間，那可能是時(shí)候開始躲避風(fēng)險(xiǎn)了。