今年以來，銀行委外規(guī)模結(jié)束了2014-2016年的急速擴(kuò)張態(tài)勢，進(jìn)入下降通道。據(jù)券商估算，三季度末銀行委外規(guī)模較一季度末下降逾萬億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管力度加大后，委外規(guī)模將延續(xù)下降趨勢。委外受限后，銀行可能會(huì)拿部分資金為自身做資產(chǎn)配置，用于配置債券或信貸資產(chǎn)。大型銀行自身就具備投資能力，預(yù)計(jì)在杠桿、信用風(fēng)險(xiǎn)控制等方面會(huì)更嚴(yán)格。部分中小銀行投資能力不強(qiáng)，會(huì)傾向于回歸傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，增加信貸投放。

　　規(guī)模一度迅速膨脹

　　關(guān)于銀行委外，官方文件尚無明確定義。在實(shí)際操作中，業(yè)內(nèi)人士通常把銀行將自營或理財(cái)?shù)馁Y金委托給本銀行以外的金融機(jī)構(gòu)代為投資的委托投資模式認(rèn)定為委外業(yè)務(wù)。

　　過去幾年，銀行委外規(guī)模迅速膨脹。據(jù)聯(lián)訊證券的估算口徑，截至今年一季度末，銀行將資金委托給信托公司、券商、基金公司、基金子公司、保險(xiǎn)公司等非銀機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模分別為1.35萬億元、3.46萬億元、3.00萬億元、0.37萬億元、3.24萬億元，總規(guī)模達(dá)11.42萬億元。

　　聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖認(rèn)為，委外大規(guī)模擴(kuò)張主要由于2014-2016年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，央行降準(zhǔn)和公開市場操作使流動(dòng)性充裕，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率較低，金融機(jī)構(gòu)放貸給實(shí)體企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)高，且信貸利率處于低位，金融機(jī)構(gòu)無法得到足夠的溢價(jià)補(bǔ)償，故而金融機(jī)構(gòu)將大量資金投向帶有剛性兌付傳統(tǒng)的金融同業(yè)資管產(chǎn)品，進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利。發(fā)行這些金融資管產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)拿到資金后，又會(huì)配置一些銀行的同業(yè)負(fù)債工具，資金又流向銀行系統(tǒng)，形成一個(gè)流動(dòng)性創(chuàng)造的閉環(huán)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造了大量的流動(dòng)性，擴(kuò)大了委外規(guī)模。

　　從受托方來看，基金子公司過去幾年的迅速成長對(duì)委外規(guī)模擴(kuò)大的作用不容忽視。某券商研究員表示，基金子公司2013年的規(guī)模不足1億元，到今年三季度接近8萬億元?；鹱庸緫{借其通道業(yè)務(wù)費(fèi)率低、速度快的優(yōu)勢，搶占了部分原本屬于信托公司的業(yè)務(wù)資源。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，與券商資管、信托等機(jī)構(gòu)相比，公募基金在稅收上具備免稅優(yōu)勢。在營改增后，公募基金無需繳納增值稅，大量銀行表內(nèi)負(fù)債通過購買貨幣基金獲得免稅收益。銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品或同業(yè)存單，通過貨幣基金進(jìn)行套利，不少公募基金推出定制基金，同業(yè)端成為各家公募沖規(guī)模的重要渠道，無形中也推動(dòng)了委外理財(cái)規(guī)模擴(kuò)大。

　　規(guī)模料進(jìn)一步下降

　　聯(lián)訊證券數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，銀行將資金委托給信托公司、券商、基金公司、基金子公司、保險(xiǎn)公司等非銀機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模分別為1.42萬億元、3.47萬億元、1.70萬億元、0.24萬億元、3.38萬億元，總規(guī)模為10.21萬億，較一季度末下降1.21萬億元。

　　據(jù)中信證券固定收益研究團(tuán)隊(duì)的估算，截至三季度末，銀行委外理財(cái)部分的規(guī)模為2.44萬億元，比去年同期下降1.02萬億元；非理財(cái)部分今年二季度末規(guī)模為13.15萬億元，比今年初下降1.18萬億元。

　　某中型股份制銀行資產(chǎn)托管部從事委外業(yè)務(wù)的員工表示，之前在做委外投資時(shí)層層嵌套，初始理財(cái)資金委托給基金公司做一個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃，先投資一個(gè)低收益率計(jì)劃，然后這個(gè)低收益率計(jì)劃投資一個(gè)中等收益率計(jì)劃，中等收益率計(jì)劃再投資高收益率計(jì)劃，有時(shí)能套十幾層，風(fēng)險(xiǎn)高，泡沫大，現(xiàn)在資管新規(guī)要求回本溯源，要穿透，只能套一層，委外規(guī)模勢必進(jìn)一步下降。

　　銀監(jiān)會(huì)近日公布的《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法(修訂征求意見稿)》嚴(yán)格限制同業(yè)存單等同業(yè)負(fù)債，而與同業(yè)負(fù)債的資產(chǎn)端相連的不少是委外產(chǎn)品。當(dāng)同業(yè)負(fù)債受到壓縮時(shí)，另一端的委外可能面臨到期不續(xù)作或贖回風(fēng)險(xiǎn)。就增量而言，流動(dòng)性管理辦法在計(jì)算加權(quán)資金運(yùn)用時(shí)，給予納入其他資產(chǎn)項(xiàng)的同業(yè)資管產(chǎn)品以100%權(quán)重，這也會(huì)影響未來銀行表內(nèi)委外的動(dòng)力。

　　走向量縮質(zhì)增

　　中信證券固定收益研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期內(nèi)隨著債市的進(jìn)一步調(diào)整，銀行或贖回委外，或到期不續(xù)作，委外絕對(duì)規(guī)模將大概率繼續(xù)下降，未來發(fā)展趨勢是“量縮質(zhì)增”。高質(zhì)量、有助于優(yōu)化資金配置效率的委外將獲得更大發(fā)展空間，高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的委外模式會(huì)減少。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，銀行仍存在委外需求，因?yàn)殂y行的管理能力存在差異，銀行主要擅長固定收益、債券市場投資，缺少資本市場投資的經(jīng)驗(yàn)，存在與基金公司和證券公司合作的需求。當(dāng)然，隨著資管新規(guī)以及流動(dòng)性管理辦法等監(jiān)管措施的落地，委外規(guī)模收縮不可避免。

　　李奇霖認(rèn)為，委外受限后，銀行可能會(huì)拿部分資金為自身做資產(chǎn)配置，用于配置債券或信貸資產(chǎn)。大型銀行具備足夠的投資能力，只是在杠桿、信用風(fēng)險(xiǎn)控制等方面會(huì)更嚴(yán)格。部分中小銀行可能不具備這種投資能力，可能傾向于回歸傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，增加信貸投放。