中國(guó)信用債市場(chǎng)將進(jìn)入新發(fā)展階段
2012年開(kāi)局，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依舊深度調(diào)整、逶迤前行；于其中一抹亮點(diǎn)，則是中國(guó)信用債券市場(chǎng)在一季度發(fā)行量獲爆發(fā)式增長(zhǎng)。來(lái)自政策和市場(chǎng)等多方面利好因素共同促成了今年信用債券市場(chǎng)的良好起勢(shì)。而對(duì)于2012年的整體形勢(shì)以及未來(lái)幾年的發(fā)展，宏源證券固定收益總部總經(jīng)理吳志紅對(duì)《中國(guó)證券報(bào)》記者表示，2012年將成為我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展歷程中的一個(gè)里程碑，債券市場(chǎng)也將進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。
《中國(guó)證券報(bào)》：請(qǐng)您談?wù)劷衲暌患径戎袊?guó)債券市場(chǎng)的整體發(fā)展情況。
吳志紅：2012年1季度的信用債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量可以用“爆發(fā)式”增長(zhǎng)來(lái)形容。以企業(yè)債券和公司債券發(fā)行量為例，2012年1季度共有33家券商主承銷了97家企業(yè)債，主承銷金額1676億元；而去年同期企業(yè)債的發(fā)行量?jī)H為816億元，增幅超過(guò)100%；同樣的情況出現(xiàn)在公司債券發(fā)行市場(chǎng)，2012年1季度公司債發(fā)行合計(jì)392億元，而去年同期僅為165億元，增幅更是達(dá)到了138%。
隨著債券牛市的再一次開(kāi)啟，債券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，以券商參與程度最高的企業(yè)債券為例，排名靠前的老牌主承銷商的排名順序又出現(xiàn)了新的變化。2012年1季度按主承銷家數(shù)排名，前三強(qiáng)分別被國(guó)開(kāi)證券、宏源證券、國(guó)信證券占據(jù)，但前10位的差距都不是很明顯，第10名1季度企業(yè)債券發(fā)行只數(shù)也達(dá)到了5只。而按主承銷金額排名的前三位分別是國(guó)開(kāi)證券、宏源證券和中銀國(guó)際。
與一級(jí)市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)相比，二級(jí)市場(chǎng)的投資者可謂都有收獲，債券收益率的持續(xù)下行使得無(wú)論是交易型機(jī)構(gòu)還是配置型機(jī)構(gòu)在1季度都能實(shí)現(xiàn)可觀的收益?；鶞?zhǔn)利率1年期Shibor從前期高點(diǎn)的5.25%下行到3月底的5.15%；利率產(chǎn)品方面，以5年期國(guó)債為例，收益率從前期高點(diǎn)的4.1%左右下行到3月底的3.1%左右；信用產(chǎn)品方面，以5年期AA+的企業(yè)債為例，收益率從前期高點(diǎn)的6.8%左右下行到3月底的5.7%左右。
中國(guó)證券報(bào)：您認(rèn)為，今年一季度中國(guó)債券市場(chǎng)呈現(xiàn)良好發(fā)展勢(shì)頭的原因是什么？
吳志紅：進(jìn)入2012年后，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)為債券市場(chǎng)提供了良好的發(fā)展環(huán)境，一方面是物價(jià)的較大幅度回落，另一方面是實(shí)體經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”的全面下行。
首先，CPI增幅從去年7月份達(dá)到本輪通脹高點(diǎn)的6.5%之后開(kāi)始持續(xù)下行，到年底已經(jīng)下行至4.1%，而今年2月份繼續(xù)下行到3.2%，不僅創(chuàng)下了20個(gè)月的新低，同時(shí)也使得我國(guó)終于踏入了“正利率時(shí)代”。CPI的持續(xù)回落為債券市場(chǎng)的走好提供了最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
其次，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速在投資、消費(fèi)、進(jìn)出口“三駕馬車”下行的驅(qū)動(dòng)下也開(kāi)始緩慢回落，單季GDP增速?gòu)?010年1季度最高的12.1%連續(xù)7個(gè)季度回落，至2011年第4季度，GDP增速已回落至8.9%。我們預(yù)計(jì)2012年1季度的GDP增速繼續(xù)呈回落趨勢(shì)，預(yù)期應(yīng)該在8.5%左右。GDP的持續(xù)回落也有利于債券市場(chǎng)收益率的持續(xù)下行。
第三，2011年以來(lái)，由于銀行信貸的被動(dòng)或主動(dòng)緊縮，更多的企業(yè)開(kāi)始將目光投向了債券融資市場(chǎng)，直接融資（企業(yè)通過(guò)債券、中票、短融等融資）與間接融資（企業(yè)通過(guò)貸款融資）的比重不斷上升。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2011年全年銀行信貸總量為7.47萬(wàn)億，信用債券融資（包括企業(yè)債、公司債、短融、中票）的額度為2.3萬(wàn)億；而2012年1季度這一數(shù)據(jù)為銀行信貸總量約2.2萬(wàn)億，信用債券融資的額度為0.67萬(wàn)億，占比均達(dá)到了30%，可見(jiàn)債券融資已經(jīng)成為僅次于銀行貸款的最重要的債務(wù)融資方式?？傊?jīng)濟(jì)增速與通貨膨脹的雙降、銀行貸款的緊縮都為債券市場(chǎng)向好發(fā)展?fàn)I造了最佳的宏觀環(huán)境。
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