GDP放緩?fù)苿?dòng)債市長牛
本周交易所債券市場(chǎng)再次出現(xiàn)四大債指穩(wěn)步上揚(yáng)的格局，與股市頻頻下跌相比，債券市場(chǎng)再次印證了牛市特征。
上周及本周4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布以及央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率都對(duì)債市行情推升起到了推波助瀾的作用。預(yù)計(jì)此輪行情短期內(nèi)仍將維持強(qiáng)勢(shì)特征。
4月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上周出爐，結(jié)果超出預(yù)期。一季度GDP增長8.1%，連續(xù)四個(gè)季度下降；PPI同比下降0.7%，刷新28個(gè)月的低點(diǎn)。與此同時(shí)，CPI仍居高不下，同比增長3.4%，這也造成近日股市的持續(xù)波動(dòng)。相對(duì)而言，債券市場(chǎng)則要平穩(wěn)許多。在債券基金經(jīng)理看來，經(jīng)濟(jì)增速下滑將凸顯債市的投資吸引力。本月12日央行宣布，本周五將年內(nèi)第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也給債市吃了一顆定心丸。
央行此次“降準(zhǔn)”符合此前市場(chǎng)預(yù)期，只是節(jié)奏上會(huì)有變化。應(yīng)該說，相對(duì)偏弱的4月份，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和5月份的流動(dòng)性壓力促使央行不得不采取更有影響力的行動(dòng)。對(duì)債市而言，此次降準(zhǔn)釋放約4000億元流動(dòng)性形成整體利好，尤其對(duì)利率債和高等級(jí)信用債投資較為有利。
就國內(nèi)債券市場(chǎng)而言，降準(zhǔn)的刺激作用不可否認(rèn)，但是我們認(rèn)為更深層次的原因還在于基本面，產(chǎn)業(yè)升級(jí)與企業(yè)被迫“去庫存”主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的潛在增長率中樞下滑依然是最大的作用力。換句話說，未來幾年，市場(chǎng)將承受比我們預(yù)計(jì)的低得多的GDP增長率，這也是債券長期牛市的最根本的推動(dòng)力。至于下調(diào)存準(zhǔn)率，主要是央行對(duì)沖外匯占款的減少與財(cái)政性存款的上繳，并通過流動(dòng)性管理工具組合的調(diào)整來實(shí)現(xiàn)對(duì)流動(dòng)性更完善的調(diào)控，而單一的存準(zhǔn)率下調(diào)對(duì)于債市的影響主要體現(xiàn)在預(yù)期層面，對(duì)于債券市場(chǎng)行情的直接作用并不會(huì)非常明顯。
自從去年10月份以來，債券市場(chǎng)出現(xiàn)逐漸回暖的行情，而目前經(jīng)濟(jì)緩慢見底、流動(dòng)性趨勢(shì)向好等背景將進(jìn)一步有利于債券向好，最近宏觀政策強(qiáng)調(diào)預(yù)調(diào)微調(diào)也降低了信用債品種的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此債券市場(chǎng)在較長時(shí)期內(nèi)都具有投資價(jià)值。
近期行情的發(fā)展進(jìn)程也證明了經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹回落以及準(zhǔn)備金下調(diào)為債券市場(chǎng)提供了推動(dòng)力。從5月上旬?dāng)?shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)增長環(huán)比改善跡象明顯，未來資金面預(yù)期相對(duì)樂觀，短期內(nèi)債市將維持震蕩上行格局，在利率產(chǎn)品的帶動(dòng)下，信用債的收益率也將繼續(xù)回落。
本周一級(jí)市場(chǎng)方面，需注意的是財(cái)政部5月16日發(fā)布公告，決定發(fā)行2012年記賬式附息（八期）國債，實(shí)際發(fā)行面值金額為280億元。根據(jù)公告，本期國債通過全國銀行間債券市場(chǎng)、證券交易所債券市場(chǎng)面向社會(huì)各類投資者發(fā)行。本期國債期限50年，屬于長周期的國債，可以滿足各類機(jī)構(gòu)對(duì)不同期限配置的需求。
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