城投債擴(kuò)容預(yù)期升溫 跨市場(chǎng)套利空間乍現(xiàn)
⊙記者 王媛
在穩(wěn)增長(zhǎng)定調(diào)下，城投債發(fā)行將全面放松。記者日前從機(jī)構(gòu)承銷人士處了解到，發(fā)改委日前在北戴河召開(kāi)了企業(yè)債發(fā)行會(huì)議，目前已從央企開(kāi)始試點(diǎn)，企業(yè)債的累計(jì)發(fā)債余額擬不再計(jì)算中票，這與交易商協(xié)會(huì)此前的相關(guān)會(huì)議信息一起，加大了市場(chǎng)對(duì)城投債供給加大的預(yù)期，也令一些機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了對(duì)銀行間和交易所市場(chǎng)上城投債套利機(jī)會(huì)的興趣。
明確中票不占企債發(fā)債額度
據(jù)上述人士透露，發(fā)改委此次會(huì)議透露，目前已從央企開(kāi)始了相關(guān)試點(diǎn)，未來(lái)累計(jì)債券余額不再計(jì)算中期票據(jù)。
這與此前交易商協(xié)會(huì)傳出的消息遙相呼應(yīng)，進(jìn)一步打破了“直接債務(wù)融資余額不超過(guò)凈資產(chǎn)規(guī)模40%”的“天花板”上限。此前，據(jù)媒體報(bào)道，交易商協(xié)會(huì)擬取消“短融和中票互占額度”的限制，并于近期召開(kāi)兩次會(huì)議，主題皆為放松城投公司發(fā)行中票和短融。
“無(wú)論是發(fā)改委還是交易商協(xié)會(huì)的近期會(huì)議，均為城投公司開(kāi)辟了融資便利，更多的是一種融資結(jié)構(gòu)方式的調(diào)整。”某券商承銷人士告訴記者，發(fā)改委和交易商協(xié)會(huì)對(duì)城投債發(fā)行“賽跑”，勢(shì)必將帶來(lái)城投債市場(chǎng)的大幅擴(kuò)容。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，今年來(lái)城投類企業(yè)的發(fā)債規(guī)模為2714.6億元，為去年全年發(fā)行量的9成。
市場(chǎng)分析指出，在城投債供給加大的同時(shí)，也將帶來(lái)發(fā)行人資質(zhì)的下移。中金公司指出，由于城投債發(fā)行的限制整體有所放松，未來(lái)城投債供給還會(huì)進(jìn)一步增加，未來(lái)行政級(jí)別較低、財(cái)政實(shí)力較弱地區(qū)的發(fā)行企業(yè)債的主體可能會(huì)更多。
套利空間乍現(xiàn)
除了增加潛在的城投債供給帶來(lái)城投債整體資質(zhì)下降，若放開(kāi)城投類公司發(fā)行短融和中票，理論上將為交易所存量城投債帶來(lái)套利機(jī)會(huì)，促使城投債與中票間的利差收窄。
“隨著城投公司涌進(jìn)銀行間市場(chǎng)發(fā)行中票，必然會(huì)帶動(dòng)相同發(fā)債主體發(fā)行的中票和企業(yè)債的收益率趨于接近。”招商證券認(rèn)為，目前在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)上，相同評(píng)級(jí)和期限接近的中票收益率明顯較企業(yè)債收益率低，協(xié)會(huì)放開(kāi)城投類中票和短融后，套利需求對(duì)兩者利差收窄的推動(dòng)作用將更明顯和迅速。
以10錫產(chǎn)業(yè)債為例，其4.95%的發(fā)行利率高于同期中票10錫產(chǎn)業(yè)MTN近40個(gè)基點(diǎn)，但此后兩者收益率逐漸趨同。對(duì)此，招商證券認(rèn)為，主要原因是由于出現(xiàn)明顯利差時(shí)，必然會(huì)引發(fā)跨市場(chǎng)套利資金，拋售收益率低的債券而買進(jìn)收益率高的債券，從而抹平不同債券之間的利差。
事實(shí)上，由于一些債券同時(shí)會(huì)托管在交易所和銀行間市場(chǎng)，跨市場(chǎng)套利一直是基金、券商、理財(cái)?shù)瓤缡袌?chǎng)機(jī)構(gòu)的“專長(zhǎng)”。盡管如此，近期股債雙跌，令不少機(jī)構(gòu)對(duì)上述套利空間多持觀望。
滬上某基金公司債券基金經(jīng)理對(duì)記者表示，目前交易所信用債走弱，流動(dòng)性也減弱，限制了機(jī)構(gòu)的套利需求，對(duì)于城投債放開(kāi)中票和短融帶來(lái)的套利機(jī)會(huì)，目前還是觀望為上。
目前在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)上，相同評(píng)級(jí)和期限接近的中票收益率明顯較企業(yè)債收益率低，協(xié)會(huì)放開(kāi)城投類中票和短融后，套利需求對(duì)兩者利差收窄的推動(dòng)作用將更明顯和迅速。（王媛）
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