近期市場心態(tài)趨謹慎 債市小幅承壓
本周雖有3370億元逆回購到期，但受存款準備金退繳影響，前兩個交易日資金利率下行較快。周三，央行開展了7天期、14天期逆回購及91天期正回購操作的詢量，央行縮短回購期限及正回購詢量引發(fā)銀行間資金利率小幅攀升，隔夜和7天期拆借利率分別上行1.34BP和5.75BP至2.2192%和2.8508%，整體看資金面仍維持較為寬松態(tài)勢。
周三上午財政部招標的2012年第19期1年期記賬式附息國債中標利率為2.94%，明顯高于市場此前2.70%-2.75%的預期，一度推動利率債收益率出現(xiàn)上行。隨后招標的三年期和七年期進出口行金融債中標利率基本符合市場預期，利率債走弱態(tài)勢有所趨緩?，F(xiàn)券市場1年期和3年期國開債分別成交在3.46%和3.96%附近，收益率較前一交易日大幅走高。
信用產(chǎn)品方面，AA+評級以上的短融和中票交投繼續(xù)活躍，收益率繼續(xù)上行，如1年期的12電網(wǎng)CP004成交在4.03%。交易所信用債走勢平穩(wěn)，其中房產(chǎn)債受09銀基債上調(diào)票面50BP影響，交投活躍，09名流債收益率大幅走低23BP至6.41%。短期看，債市收益率持續(xù)走高主要是由于周四國家統(tǒng)計局將公布三季度GDP和9月工業(yè)、投資及消費數(shù)據(jù)等重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，市場預期并不樂觀，機構(gòu)心態(tài)謹慎及獲利回吐推動了債市收益率上行。
從近期央行公開市場操作看，在市場資金利率快速下行時央行減小滾動逆回購操作的規(guī)模，在資金利率定價上仍然呈現(xiàn)“維穩(wěn)”態(tài)勢，同時對貨幣政策調(diào)控工具的使用上保持審慎態(tài)度，預計資金利率出現(xiàn)持續(xù)明顯下行的可能性不大，資金面仍呈緊平衡，對于債市收益率進一步下行形成壓制。從估值角度看，信用債在近期大幅走強后，目前收益率較前期低點已經(jīng)非常接近，估值優(yōu)勢并不明顯。此外，9月份一級市場發(fā)行放緩也是支撐債市走強的一個重要原因，而步入10月以來，一周內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)批準了7家公司的發(fā)債申請，審批速度的加快預示著債券市場的供給壓力依然不減。綜上所述，我們認為，短期債券市場收益率進一步下行的空間較為有限，交易性機會將有所減弱，而暫無業(yè)績隱憂的高收益信用債仍具有較好的配置價值。
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