政策放松預期減弱 經(jīng)濟漸穩(wěn)但看淡四季度債市
春生夏長，秋收冬藏。面對今年的一波債市牛市，更多受訪機構選擇在四季度“休養(yǎng)生息”，為明年債市謀局。近日，上海證券報對包括銀行、保險、券商、基金、私募等28家機構開展了2012年四季度債市問卷調(diào)查，結(jié)果顯示，在四季度經(jīng)濟企穩(wěn)甚至逐漸轉(zhuǎn)好的預期下，機構對第四季度債市行情不太樂觀。
有別于股市投資者，債市投資者對利率變動更為敏感，面對今年第四季度經(jīng)濟的增長和通脹的低位企穩(wěn)，多數(shù)機構認為貨幣政策進一步放松的可能性較小，因此，在不降低存款準備金率的情況下，逆回購將成為央行持續(xù)使用的數(shù)量型工具。
與此同時，受訪機構對“四季度流動性較三季度寬松”的看法較為趨同，這也令人不禁擔心，當市場開始出現(xiàn)一致性預期時，超預期的情況往往較易發(fā)生，屆時將令市場措手不及。而“經(jīng)濟超預期好轉(zhuǎn)”、“資金面超預期緊張”等預期，也成為一些機構眼中第四季度債市投資的最大風險點。
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對四季度政策放松不抱幻想
經(jīng)濟增長低位企穩(wěn)掣肘債市行情
本報調(diào)查結(jié)果顯示，近六成受訪機構認為，今年第四季度GDP增長率將落在7.6％至8％區(qū)間；25％的受訪機構認為，四季度GDP增長率將落在7％至7.5％之間；另有14％的受訪機構認為，第四季度GDP增長率將反彈至8.1％至8.5％之間。
多數(shù)受訪機構認為，第四季度經(jīng)濟在低位逐步企穩(wěn)，甚至有出現(xiàn)小幅回升的可能性，這也將可能制約四季度債市的上漲行情。但第四季度經(jīng)濟的回升力度可能不會太大。參與調(diào)查的部分機構認為，短期內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)主要得益于穩(wěn)增長政策，但在貨幣政策、財政政策及房地產(chǎn)調(diào)控政策都未明顯放松之前，經(jīng)濟增速在低位筑底的可能性較大，不會出現(xiàn)顯著回升態(tài)勢。
另一方面，多數(shù)機構認為，第四季度CPI增速也將反彈。75％的受訪機構認為，同期CPI同比增速為2％至2.5％之間；14％的受訪機構認為，CPI同比增速將達到2.6％至3％之間。
一些機構認為，年內(nèi)和明年通脹的回升幅度將相對有限，通脹壓力放緩也將緩解宏觀調(diào)控的力度。這也令受訪機構投資者對未來貨幣政策趨勢的看法相對趨同。在28家受訪機構中，86％的受訪機構都堅定地認為第四季度不會降息，只有4家機構選擇“也許會”，但無一家機構認為肯定會降息。至于是否降低存款準備金率，約有八成的受訪機構認為第四季度央行將延續(xù)逆回購操作而不太可能降低存款準備金率。
多數(shù)機構認為，在傳統(tǒng)的兩率調(diào)控工具進入觀望期后，逆回購操作趨于常態(tài)化，其發(fā)行規(guī)模和發(fā)行利率也成為觀察央行維穩(wěn)資金利率的重要信號。
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