未來(lái)債市或趨平穩(wěn) 年末貨基或迎建倉(cāng)良機(jī)
時(shí)至年尾，今年以來(lái)的債市牛市行情將能否續(xù)寫？在中歐基金姚文輝看來(lái)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)將逐漸企穩(wěn)，債市或呈區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，而不同券種之間的差距也會(huì)拉大。截至11月16日，姚文輝所管理的中歐穩(wěn)健收益A類過(guò)去六個(gè)月的凈值增長(zhǎng)率為3.10%，在同類中排名第6位。目前擬由其操刀的中歐貨幣基金正在發(fā)行階段。
貨幣政策穩(wěn)中偏緊
“未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)，而貨幣政策是穩(wěn)中偏緊，大幅放松可能性不大。”姚文輝向記者表示，“今年債市的趨勢(shì)性行情或難以復(fù)制，未來(lái)債市趨于平穩(wěn)?！?/font>
他指出，從目前宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看經(jīng)濟(jì)或逐漸企穩(wěn)，而貨幣政策在慢慢偏緊。從公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，目前是凈回籠的，同時(shí)回購(gòu)利率在3.35%，這一數(shù)據(jù)既比物價(jià)指數(shù)高，也比存款基準(zhǔn)利率高，其釋放的信號(hào)很明顯——央行并不想把貨幣政策放至很寬松。此外，M2、M1目前也已達(dá)到管理層的既定目標(biāo)，加上其對(duì)于未來(lái)通脹仍有一定顧慮，所以不會(huì)像上半年一樣明顯放松。
不過(guò)，他預(yù)期貨幣政策明年也并不會(huì)非常緊。目前的宏觀經(jīng)濟(jì)仍相對(duì)低迷，財(cái)政政策上也需要配套。未來(lái)三個(gè)月內(nèi)可能是類滯脹或類復(fù)蘇的環(huán)境，投資上，貨幣基金跑贏債券型基金以及股票型基金的概率比較大。
“債券市場(chǎng)在去年和今年都有很明顯的趨勢(shì)性行情，明年可能呈現(xiàn)震蕩盤整的局勢(shì)?！币ξ妮x進(jìn)一步指出，除了與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有外，債券利率水平本身是有天花板和底部的，從理論角度來(lái)看，一般不會(huì)比同期存款利率低，也不可能比貸款利率高，如果突破了理論限值，就意味著出現(xiàn)了賣出或買入信號(hào)。目前正值利率市場(chǎng)化初期，預(yù)計(jì)1.1倍的存款利率將成為常態(tài)，所以債券市場(chǎng)的區(qū)間可能變小。
信用債進(jìn)入分化時(shí)代
姚文輝指出，今年以來(lái)信用債市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了一些新變化，券種價(jià)值分化，逐漸進(jìn)入個(gè)券分析時(shí)代。
“雖然今年信用債整體表現(xiàn)非常好，但其結(jié)構(gòu)化行情特征也是非常明顯的。分類來(lái)看，今年以來(lái)漲得最好的是城投債，其次是一些低評(píng)級(jí)的中票或公司債，表現(xiàn)最差的則是高評(píng)級(jí)債券，比如一些AAA評(píng)級(jí)中期票據(jù)從凈價(jià)角度來(lái)看是虧錢的?！币ξ妮x如是表示。
他進(jìn)一步解釋說(shuō)，高評(píng)級(jí)債券跑輸?shù)驮u(píng)級(jí)債券的原因除了市場(chǎng)行情輪動(dòng)因素之外，還存在一些其他的原因。一方面，目前高評(píng)級(jí)品種以強(qiáng)周期行業(yè)的公司居多，在經(jīng)濟(jì)不好的背景下，其信用資質(zhì)面臨變差的可能；另一方面，高評(píng)級(jí)債券今年的供給增速遠(yuǎn)大于需求增速，也造成了一定的影響。
“而今年評(píng)級(jí)比較低的品種需求量在上升?！币ξ妮x指出，評(píng)級(jí)比較低的品種可分為公司債、城投債和中期票據(jù)。從行業(yè)性來(lái)看，一些周期性較弱的債券，比如食品、飲料、電力、公共事業(yè)的債券，也比較走俏。未來(lái)，對(duì)信用債的投資將進(jìn)入個(gè)券分析時(shí)代。
年末貨基或迎建倉(cāng)良機(jī)
目前，擬由姚文輝操刀的中歐貨幣基金即將發(fā)售。姚文輝坦言，這個(gè)基金處于年末之際，在成立后正值最好的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)?！澳昴┵Y金面或?qū)②吘o，同業(yè)存款利率、回購(gòu)利率走高，短期融資券利率上升，作為現(xiàn)金類工具的貨幣基金正值最佳投資時(shí)點(diǎn)?！彼缡潜硎?。
姚文輝進(jìn)一步指出，如果從長(zhǎng)期來(lái)看，參考國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的歷史，在利率市場(chǎng)化初期，現(xiàn)金類資產(chǎn)跑贏其他大類資產(chǎn)的概率是比較高的，貨幣型基金不僅具有現(xiàn)金管理工具的作用，其本身也具有比較好的投資價(jià)值的。
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