資本新規(guī)或抬升Shibor利率中樞 浮息債投資價(jià)值提升
四季度以來，與7天期回購利率穩(wěn)中趨降不同，同為銀行間市場(chǎng)標(biāo)桿品種的3個(gè)月Shibor利率呈現(xiàn)出小幅緩步上行態(tài)勢(shì)。分析人士指出，近期市場(chǎng)資金面整體比較寬松，3個(gè)月Shibor的上行，一方面緣于機(jī)構(gòu)擔(dān)心年底和春節(jié)前后資金面趨緊，另一方面則與2013年年初即將生效的資本監(jiān)管新規(guī)有關(guān)，預(yù)計(jì)后市兩者的利差還會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。這一背景下，以3個(gè)月Shibor為基準(zhǔn)的浮息債投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
3M Shibor創(chuàng)近5個(gè)月新高
中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，12月6日上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)3個(gè)月(3M)品種較上一交易日微漲0.51BP，報(bào)3.8398%。至此，該利率品種從8月13日探明年內(nèi)低點(diǎn)3.5793%之后，已連續(xù)緩步上行近四個(gè)月之久，累計(jì)漲幅達(dá)到24BP，且創(chuàng)下7月13日以來的新高。值得注意的是，在此期間，同樣被視為利率市場(chǎng)標(biāo)桿品種的銀行間7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率則呈現(xiàn)為穩(wěn)中趨降走勢(shì)。6日，7天回購加權(quán)平均利率收?qǐng)?bào)2.8860%，較四個(gè)月前下行約45BP。
對(duì)于上述兩項(xiàng)利率標(biāo)桿品種走勢(shì)的背離，分析人士認(rèn)為，一方面，四季度以來市場(chǎng)流動(dòng)性明顯改善，7天期回購利率的走低反映出短期資金面比較寬松。而3個(gè)月Shibor利率期限較長，特別是從9月份開始又漸次面臨跨年底和跨春節(jié)因素，因此，機(jī)構(gòu)對(duì)于關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)資金面的謹(jǐn)慎情緒推動(dòng)了3個(gè)月期資金利率的持續(xù)上行；另一方面，新的商業(yè)銀行資本充足率管理辦法即將于2013年年初正式生效，可能是促成Shibor利率堅(jiān)定走高的另外一個(gè)重要原因。
在舊準(zhǔn)則下，銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間的拆借只要在4個(gè)月以內(nèi)都可以按零風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重處理，因此與回購之間不存在明顯的信用利差；但在新準(zhǔn)則中，銀行與非央行和政策性銀行的金融機(jī)構(gòu)之間同業(yè)往來形成的債權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重整體都有所提高，其中，對(duì)商業(yè)銀行的債權(quán)在3個(gè)月內(nèi)為20%、3個(gè)月以上為25%，對(duì)商業(yè)銀行以外的其他金融機(jī)構(gòu)債權(quán)則是100%。中金就此指出，對(duì)于同業(yè)拆借、同業(yè)存款、銀行承兌匯票等業(yè)務(wù)而言，新規(guī)意味著其需要充分體現(xiàn)交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)地在利率水平上需要一定的利差補(bǔ)償，預(yù)計(jì)4個(gè)月以內(nèi)期限品種收益率中樞需要提升35bp。由于Shibor利率與上述業(yè)務(wù)利率掛鉤，其利率中樞的上移也就在所難免。與此同時(shí)，由于目前回購交易大部分采用無風(fēng)險(xiǎn)利率債進(jìn)行質(zhì)押，新準(zhǔn)則對(duì)回購利率的影響不大，這就導(dǎo)致了近階段3個(gè)月Shibor利率與7天回購利率出現(xiàn)背離。
Shibor浮息債受關(guān)注
11月下旬以來，受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回暖影響，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)，銀行間市場(chǎng)固定利率國債收益率曲線整體上行5-15bp。相對(duì)而言，以3M Shibor為基準(zhǔn)利率的浮息債卻成交活躍，價(jià)格也一路上漲，利差持續(xù)回落。
對(duì)于近期Sibor浮息債表現(xiàn)較好的原因，某銀行間市場(chǎng)交易員表示，一方面，經(jīng)濟(jì)回升令交易型機(jī)構(gòu)開始注重券種的防御性，而Shibor浮息債能夠一定程度上對(duì)沖利率上行風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，商業(yè)銀行資本管理新規(guī)可能繼續(xù)推升3M Shibor，投資者購買Shibor浮息債能夠獲得相對(duì)3MShibor的正利差，加上目前市面上的Shibor浮息債多數(shù)為政策性銀行債，而政策性銀行債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零，不會(huì)消耗資本，因此此類券種相對(duì)價(jià)值比較突出。
中金公司指出，預(yù)計(jì)未來3M Shibor與7天回購的利差還會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)于現(xiàn)券的投資者而言，在整體收益率水平尚未突破區(qū)間震蕩的情況下，如果3個(gè)月Shibor 利率趨勢(shì)上升，相應(yīng)的Shibor 浮息債的價(jià)值還會(huì)有所提升。
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