券商全面開閘資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)
創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來券商業(yè)快速發(fā)展的同時，證監(jiān)會全面開閘券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
中國證監(jiān)會(證監(jiān)會)昨日發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》(下稱《規(guī)定》)，對券商可以進(jìn)行證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)予以明確，包括企業(yè)應(yīng)收款、銀行信貸資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，股票、債券等有價證券，以及不動產(chǎn)財產(chǎn)均被納入基礎(chǔ)資產(chǎn)池。
所謂證券公司支持資產(chǎn)證券化，是指證券公司以特殊目的載體管理人身份，按照約定從原始權(quán)益人受讓或以其他方式獲得基礎(chǔ)資產(chǎn)，并以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。
券商人士稱，《規(guī)定》出臺意味著券商的新業(yè)務(wù)收益大大增加。原先券商不能公開參與的信貸資產(chǎn)、有價證券可證券化范圍擴(kuò)大，以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的轉(zhuǎn)讓和流通問題均一一破題?！拔覀儜蚍Q其‘萬物皆可證券化’，只要你想得到、做得出。”
有券商人士預(yù)計，未來券商開展資產(chǎn)證券化的市場規(guī)模不會低于100萬億元。
券商可成為做市商
《規(guī)定》明確，證券公司資產(chǎn)證券化所指的“證券化”為“一次證券化”。
同時，基礎(chǔ)資產(chǎn)的具體形態(tài)包括了企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，商業(yè)票據(jù)、債券、股票等有價證券，商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)。其中，有價證券只要符合能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流、本身沒有瑕疵、可通過抵押質(zhì)押等多種方式將其獨立出來等基本條件，即可進(jìn)行資產(chǎn)證券化，債券和股票不再具體細(xì)分類別。
《規(guī)定》還降低了證券公司從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻，取消包括分類結(jié)果、凈資產(chǎn)規(guī)模在內(nèi)的門檻限制。此前券商若申請開展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，必須符合分類評級需在A級以上，且近一年凈資本不低于20億元的規(guī)定。《規(guī)定》并提高了資產(chǎn)證券化設(shè)立與審核效率，允許以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流循環(huán)購買新的基礎(chǔ)資產(chǎn)方式組成專項計劃。
為提升流動性，《規(guī)定》允許資產(chǎn)支持證券可以在證券交易所、證券業(yè)協(xié)會機(jī)構(gòu)間報價與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、證券公司柜臺交易市場以及證監(jiān)會認(rèn)可的其他交易場所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。還允許證券公司為資產(chǎn)支持證券提供雙邊報價服務(wù)，券商可成為資產(chǎn)支持證券的做市商。符合公開發(fā)行條件的資產(chǎn)支持證券，還可以公開發(fā)行，可成為質(zhì)押回購標(biāo)的。
為便于產(chǎn)品設(shè)計，《規(guī)定》未對自有資金投資專項計劃的比例和規(guī)模限制；并允許證券公司“以其管理的集合資產(chǎn)管理計劃認(rèn)購資產(chǎn)支持證券的比例上限可以根據(jù)具體業(yè)務(wù)需要自行確定”。
證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著實體經(jīng)濟(jì)的不斷提升，社會擁有的能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的存量資產(chǎn)逐步積累，通過證券化技術(shù)盤活存量資產(chǎn)，提升金融與企業(yè)資產(chǎn)的使用效率，有助于支持實體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展，并深化金融改革。
實際上，券商從2005年便開展了企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(即專項資產(chǎn)管理計劃)，允許中金公司等券商設(shè)立9只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其基礎(chǔ)資產(chǎn)主要為高速收費收益權(quán)和租賃收益權(quán)等。2005年9月中金公司推出“中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益計劃”，拉開了券商參與企業(yè)資產(chǎn)證券化的序幕，這一項目募集資金103.15億元，是迄今為止我國最大規(guī)模的企業(yè)資產(chǎn)證券化項目。2006年，證監(jiān)會出臺了券商開展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的實施細(xì)則，但2008年美國次貸危機(jī)發(fā)生后，企業(yè)資產(chǎn)證券化進(jìn)程放慢。2009年，證監(jiān)會出臺了《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化試點業(yè)務(wù)指引(試行)》后，僅中信證券推出南京公用控股專項資產(chǎn)管理計劃。直至2012年7月，隧道股份委托國泰君安進(jìn)行大連路隧道項目資產(chǎn)證券化，標(biāo)志著券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重新開閘。
明確券商可開展
信貸資產(chǎn)證券化
而擁有大量基礎(chǔ)資產(chǎn)池的商業(yè)銀行，則無疑是各家機(jī)構(gòu)爭搶的重點。目前市場上信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要是銀行系產(chǎn)品，這些產(chǎn)品多采用信托公司作為發(fā)行人。
“此前的試點規(guī)定，僅允許券商開展企業(yè)資產(chǎn)證券化，而不能涉足信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。”一券商相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人解釋道，“現(xiàn)在《規(guī)定》明確了券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的三大重點領(lǐng)域——信貸資產(chǎn)、企業(yè)資產(chǎn)和不動產(chǎn)。毫無疑問，三類資產(chǎn)中，信貸資產(chǎn)證券化的增速肯定最快?！?/font>
券商可開展信貸資產(chǎn)證券化，就意味著銀行在發(fā)行此類產(chǎn)品時，又多了一類可供選擇的受托機(jī)構(gòu)，券商也多了一項信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品受托人的業(yè)務(wù)資格。
信貸資產(chǎn)證券化是指把欠流動性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)，如銀行貸款、企業(yè)應(yīng)收賬款等，通過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。廣義信貸資產(chǎn)證券化是指以信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化，包括住房抵押貸款、消費信貸、企業(yè)貸款等；狹義的信貸資產(chǎn)證券化則僅僅針對企業(yè)貸款的證券化。
上述券商人士進(jìn)一步指出，“因存在強(qiáng)烈的信貸資產(chǎn)表外化的需求，每家銀行每年都有千億元的資產(chǎn)需要進(jìn)行證券化”，“而且信貸類產(chǎn)品的監(jiān)管機(jī)構(gòu)為央行和銀監(jiān)會，在銀行間市場交易；企業(yè)類產(chǎn)品的監(jiān)管機(jī)構(gòu)為證監(jiān)會，在交易所市場交易，所以券商做信貸資產(chǎn)證券化，等于兩頭監(jiān)管，分散投資者，也可以避免信貸風(fēng)險過于集中銀行系統(tǒng)?！?/font>
實際上，在2012年底，海通證券便作為主承銷商，在銀行間市場發(fā)行了交通銀行30.3355億元的信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，而保險公司也首次成為了信貸資產(chǎn)證券化的投資人。
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