擔憂違約風險蔓延至國內 尚德危機拉響債市警報
寫在前面：20日，尚德電力在華主營分支機構無錫尚德宣布破產重整。此前，關于“尚德電力未能如期兌付5.41億美元可轉債”一事，引起業(yè)界廣泛關注。尚德危機將對發(fā)債企業(yè)和民營低評級債造成怎樣的“灼傷”？又將對深處寒冬的光伏業(yè)產生怎樣的影響？頭頂眾多光環(huán)的尚德轟然倒下，不禁讓我們反思，光伏業(yè)大起大落之后，損失誰來埋單？（徐松麗）
現在希望都寄托于無錫尚德的破產重整。但無錫尚德僅是尚德電力的子公司，尚德電力的債務如何解決，依然不確定。雖然尚德電力并不是首個在境外債券市場違約的企業(yè)，但相關投資機構已經開始提醒投資者防范光伏等高風險行業(yè)發(fā)債的風險
導報記者時超王雅潔濟南報道
尚德的末路救贖終于來到，然而其帶給債券市場的壓力，短期之內卻難以消散。20日，經無錫市中院宣布，鑒于無錫尚德太陽能電力有限公司（下稱“無錫尚德”）無法歸還到期債務，正式裁定對無錫尚德實施破產重整。
據悉，截至2月底，無錫尚德共欠工行、農行、中行等在內的9家銀行71億元債務。實際上，在無錫尚德巨額債務曝光前，其境外上市母公司尚德電力（STP.NYSE）就已經被一筆高達5.7億美元的到期可轉債壓垮。其18日發(fā)布的公告顯示，公司本應15日到期兌付的可轉債中，仍有5.41億美元的債務未支付金額，已經違約。隨著無錫尚德破產以及尚德電力違約這一系列事件發(fā)生，企業(yè)債違約的警報再次在國內市場響起。21日，國泰君安債券分析師呂春杰對經濟導報記者表示，雖然尚德電力并不是首個在境外債券市場違約的企業(yè)，但相關投資機構已經開始提醒投資者防范光伏等高風險行業(yè)發(fā)債的風險，如從事上述企業(yè)債投資，應更加提高警惕。尚德還債危機導報記者注意到，尚德電力今年到期的5.7億美元可轉債來自于該公司2007年開始的一系列境外融資工作。彼時，尚德電力成功登陸紐交所已過兩年，借力于光伏產業(yè)的美好前景，公司在境外并購了多家企業(yè)，規(guī)模越來越大，而正是可轉債融資模式給其提供了強大的推動力。公開 信息 顯示，2007 年到2008年，尚德電力通過可轉債發(fā)行獲得了近10億美元的融資支持，其中2008年以3%利率發(fā)行的5.7億美元可轉債正是如今壓垮尚德電力的這根“稻草”。
導報記者注意到，該債券在發(fā)行之初頗受市場歡迎，由高盛擔任其發(fā)行的獨家全球協(xié)調人、獨家結算代理人和聯系賬簿管理人，其債券由多家華爾街資產管理公司及對沖基金持有。然而，數年過后，這家光伏企業(yè)的巨星光環(huán)日漸黯淡，還債壓力日益增加。尚德電力18日的公告顯示，公司已經收到3%可轉債托管人的通知，認為這筆可轉債已經違約，債權人要求盡快付款。受此影響，該公司股價當日即下跌8.41%至0.641美元，近5個交易日累計下跌近50%。
“出現實質違約后，債券仍會有一定的回收率，但是對于投資者來說，損失會很大?！眳未航鼙硎?，違約顯然不是債券市場愿意看到的事情。有熟悉境外市場的投資者對導報記者表示，可轉債在到期后可以轉換成公司股權，或者公司通過破產清算并對債券進行償付。不過，以現在尚德電力接近0美元的股價，以及巨量的銀行貸款（銀行貸款償付要在可轉債償付前），投資者的損失很難獲得挽回。
據媒體報道，尚德電力為兌付此部分可轉債曾進行過多方努力，如申請將債券兌付期限延長，把債權人的身份轉換為尚德所持電站資產的股東，但都以失敗告終。
“現在希望都寄托于無錫尚德的破產重整?！币幻辉竿嘎缎彰膫治鰩煂笥浾叻治霰硎?，但是無錫尚德僅是尚德電力的子公司，尚德電力的債務如何解決，依然不確定。值得注意的是，即便真的違約，尚德電力也并非第一家在境外違約的中國企業(yè)。導報記者采訪中了解到，2011年在加拿大上市的嘉漢林業(yè)（TSE.TRE） 也曾爆出13億美元的債務違約事件。債市陰霾然而，即便有先例，尚德危機還是給債券市場帶來警示。多名業(yè)內人士對導報記者表示，國內市場要警惕違約風險出現?！昂芏嗳艘詾橘I公司債、企業(yè)債就跟國債、政策性金融債一樣，基本上安全無憂，到期就可以拿回本息?！敝袊嗣翊髮W經濟研究所教授楊春剛對導報記者說，“但事實上，公平債券市場上的收益與風險是成正比的。隨著企業(yè)信用債發(fā)行擴容，未來市場上很可能出現個別公司違約的風險事件?！睂嶋H上，就在尚德電力海外出現兌付危機之時，多家企業(yè)在國內債券市場也是危機頻發(fā)。如同是光伏企業(yè)的超日太陽（002506），雖然在本月7日用公司自有資金如期兌付了“11超日債”第一期利息共8980萬元，暫時渡過兌付危機，但該公司面臨嚴重虧損，持續(xù)經營能力較差。分析人士表示，該公司的資質和償債能力并沒有任何改變，因此金額總達10億元、期限為5年的“11超日債”本息最后能否順利收回仍存在很大風險。
“我們已經提醒投資者警惕民營企業(yè)，特別是光伏業(yè)等近期風險較大行業(yè)的債券投資風險?！眳未航鼙硎荆械挛C對國內債券市場產生了一定影響。在楊春剛看來，在債券違約事件發(fā)生難以避免的情況下，管理層未雨綢繆抓緊針對違約事件的制度建設，建立市場化的風險管理體系，防范未來可能出現的債券違約，對債券市場未來持續(xù)健康發(fā)展至關重要。值得關注的是，此前在無錫尚德、超日太陽等光伏企業(yè)兌付危機苗頭隱現之時，同為光伏企業(yè)的江西晶科能源有限公司于今年1月29日正式發(fā)行了8億元企業(yè)債券，不僅付出了票面年利率達8.99%的高息，更是拉來了當地城投公司出面擔保，債市對風險行業(yè)的把關之嚴，可見一斑。
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