警惕發(fā)生更大沖擊事件
表面上看，銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)控理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，令龐大的理財(cái)資金涌入標(biāo)準(zhǔn)類(lèi)的債券產(chǎn)品，短期利好債市，令債市收益率昨日整體小幅下行。其實(shí)，“非標(biāo)”融資渠道受限，多少將收緊一些資質(zhì)較差的企業(yè)資金鏈，使其資質(zhì)變差，增加低評(píng)級(jí)高收益?zhèn)墓┙o。
據(jù)記者了解，債市交易員對(duì)新規(guī)的中長(zhǎng)期影響并不樂(lè)觀。 “我們晨會(huì)都在討論這事，對(duì)債市的影響也不是非常樂(lè)觀?！蹦畴U(xiǎn)資投資經(jīng)理告訴記者，短期來(lái)看，債券將成為理財(cái)主要投資標(biāo)的，這一趨勢(shì)的態(tài)度依然傾向于正面，并趨于穩(wěn)定，但中長(zhǎng)期來(lái)看仍存隱憂。
首先，中期來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資方式轉(zhuǎn)變將增加債券的供給，令本已放量的信用債供給加大，或令未來(lái)債市承壓。廣發(fā)證券固定收益研究員徐寒飛指出，在3月信用債整體供給放量的背景下，未來(lái)理財(cái)產(chǎn)品的承接速度很可能落后于債券供給的增長(zhǎng)。
其次，除了供需因素外，控制影子銀行的過(guò)快擴(kuò)張，將會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，同時(shí)，由于“非標(biāo)”融資渠道被限制，資質(zhì)較差企業(yè)資金鏈進(jìn)一步趨緊，這也將加大未來(lái)低評(píng)級(jí)的債券供給或其信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)最近正“如火如荼”的高收益?zhèn)鶐?lái)負(fù)面影響。
事實(shí)上，“資金池”的資金歷來(lái)較“偏好”債市的信用債，而影子銀行的增速放緩，可能使得資金重新回到銀行體系以及標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，需求結(jié)構(gòu)上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低的高等級(jí)債券較為有利，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的高收益?zhèn)鄬?duì)不利。
此外，更“雪上加霜”的是，銀監(jiān)會(huì)禁止中小農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)投資城投債，對(duì)高收益?zhèn)呢?fù)面沖擊則更為直接。
也正因?yàn)榇?，昨日債市收益率整體小幅下行。尤其是原先一度沉寂的短融、中票等信用債市場(chǎng)，成交再度活躍，短融收益率曲線下行明顯，同時(shí)，國(guó)債、央票收益率也整體小幅下行。
“一旦市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心由于壓縮非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)，而導(dǎo)致其背后包括地產(chǎn)、基建等高杠桿行業(yè)融資鏈條被打斷，很可能造成相關(guān)主體流動(dòng)性的大幅收緊，增加風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率。”廣發(fā)證券稱(chēng)，其實(shí)最值得關(guān)注的還是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，需警惕類(lèi)似2011年地方政府融資平臺(tái)加強(qiáng)清理給債券市場(chǎng)帶來(lái)全面沖擊的事件發(fā)生。
⊙記者 王媛
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