金融熱經(jīng)濟(jì)冷再現(xiàn) 貨幣政策獨(dú)木難支
近日4月份的宏觀、金融數(shù)據(jù)出齊，有一個(gè)困擾市場(chǎng)數(shù)月的現(xiàn)象再度出現(xiàn)，即經(jīng)濟(jì)“冷”金融“熱”。誠(chéng)然，金融傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要一段時(shí)間，但是現(xiàn)在看來(lái)，單單一個(gè)時(shí)滯的理由已經(jīng)無(wú)法解釋這一現(xiàn)象。資金利用率降低、資金空轉(zhuǎn)增多，或是另一原因。
分析人士指出，單靠貨幣政策難以改變經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)相背離的現(xiàn)狀，中國(guó)需要進(jìn)一步的結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要及時(shí)找到結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向。
金融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相背離
在澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛看來(lái)，4月份信貸與實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度“打架”。
數(shù)據(jù)顯示，4月新增貸款為7929億元，社會(huì)融資總量達(dá)到了17.75萬(wàn)億元，M2的增速更是達(dá)到了16.1%，處于兩年來(lái)的最高位。
但是4月實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速卻不盡如人意。工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.3%，盡管高于上月的8.9%，卻低于市場(chǎng)預(yù)期， “這一數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能偏弱。”中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，“向前看，基數(shù)效應(yīng)將在5 月份消退，工業(yè)增加值同比增速難以繼續(xù)加快?！?/font>
劉利剛指出，從這些數(shù)據(jù)來(lái)看，貨幣和信貸支持的力度的加大，并沒(méi)有轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)。
但是房地產(chǎn)數(shù)據(jù)是個(gè)例外。4月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速顯著加快，當(dāng)月同比增速提升至23.1%。這與一季度信貸較多地流入房地產(chǎn)業(yè)有關(guān)，今年一季度新增房地產(chǎn)貸款高達(dá)7103億元，是去年同期的三倍，占同期各項(xiàng)新增貸款的27%。彭文生直言，這是“房地產(chǎn)業(yè)對(duì)其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的擠壓加劇?！?/font>
資金空轉(zhuǎn)確實(shí)存在
通常金融數(shù)據(jù)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)有一個(gè)滯后期，通常在3至6個(gè)月。權(quán)威人士測(cè)算，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模和GDP的時(shí)滯大概是3個(gè)月。
今年1月份貨幣金融數(shù)據(jù)取得“開(kāi)門(mén)紅”，人民幣貸款增加1.07萬(wàn)億元，社會(huì)融資總量則高達(dá)2.54 萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史最高位。但是如此紅火的金融數(shù)據(jù)并沒(méi)有反映在4月份的宏觀數(shù)據(jù)上。
因此，單單一個(gè)時(shí)滯的理由已經(jīng)無(wú)法解釋金融熱、宏觀冷的現(xiàn)象。
上述權(quán)威人士表示，造成這一現(xiàn)象還有兩方面原因。一方面，比較多的錢(qián)沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是進(jìn)入地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)；另一方面，社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的利用率降低，經(jīng)濟(jì)主體中“三角債”的情況較以往嚴(yán)重。
江蘇某建筑公司老板告訴記者，確實(shí)今年從銀行申請(qǐng)貸款比去年容易，銀行審批的貸款額度也比去年“豪氣”。但是他的公司更多的是借新、還舊，例如他向銀行的1000萬(wàn)貸款即將到期，于是他向銀行再次貸款同等額度，用于償還先期貸款，相當(dāng)于變相的展期。在這一系列的過(guò)程中，并沒(méi)有一筆資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
化解數(shù)據(jù)背離需改革綜合拳
面臨經(jīng)濟(jì)“冷”，金融“熱”，貨幣政策何去何從？眼下，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的猜測(cè)，也從數(shù)月前清一色的“穩(wěn)健”、“中性”的字眼轉(zhuǎn)變?yōu)槭站o還是寬松抑或是降息的爭(zhēng)議。
一派從金融“熱”的角度認(rèn)為，貨幣增長(zhǎng)高于預(yù)期，流動(dòng)性持續(xù)處于寬松狀態(tài)，短期內(nèi)降息不太可能，貨幣總量需要收緊。
另一派則從經(jīng)濟(jì)“冷”的角度認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭偏弱，貨幣政策將朝向?qū)捤煞较蛭⒄{(diào)。彭文生就建議，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作引導(dǎo)銀行間利率下行，以及增加信貸供給。
而從更廣泛和更深層次的視角來(lái)看，單純的貨幣政策調(diào)整難以改變經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)相背離的現(xiàn)狀，也難以調(diào)和兩者間的矛盾。
劉利剛建議，單純依靠貨幣政策難以支持整個(gè)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)，中國(guó)仍然需要結(jié)構(gòu)性改革，來(lái)推動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)。這些舉措應(yīng)該包括結(jié)構(gòu)性減稅、去監(jiān)管化并鼓勵(lì)壟斷領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)、利率市場(chǎng)化以及深化資本市場(chǎng)的發(fā)展。
社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛則表示，其實(shí)真正重要的還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)要找到結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向。畢竟金融是服務(wù)行業(yè)。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)能找到好的方向，金融的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)是可以“時(shí)間化空間”地去化解的。即便以前有風(fēng)險(xiǎn)，只要經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向是確認(rèn)的，那么可以在這個(gè)過(guò)程中消化掉。這是最根本的問(wèn)題。
(記者 李丹丹)
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