交易所資金走俏機構(gòu)債券套息空間被壓縮
目前若僅做信用債，AA級及以下的信用債與交易所回購的資金成本之間，至多有200個點的息差，機構(gòu)套息的空間明顯低于歷史均值。
債市風(fēng)暴令債券交易規(guī)范逐步趨嚴(yán)，一些跨市場交易機構(gòu)也悄然從銀行間市場轉(zhuǎn)向了交易所市場，令交易所資金“走俏”。據(jù)記者統(tǒng)計，同一期限回購利率在銀行間和交易所兩個市場的價差，目前最高已逾60個基點，而這，已明顯壓縮了不少交易型機構(gòu)的債券套息空間。
交易所資金價格持續(xù)高于銀行間市場
今年以來，交易所資金價格持續(xù)高出銀行間市場。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，以隔夜回購品種為例，2013年至今，交易所回購單日平均收盤利率為3.11%，高出同期銀行間市場同品種逾60個基點。
這種情況在5月依舊加劇。數(shù)據(jù)顯示，本月以來，交易所隔夜回購單日平均收盤價為3.51%，而同期，銀行間市場隔夜回購的日平均加權(quán)利率僅為2.82%，兩者價差高達(dá)69個基點。
以往，同期限品種的資金價格，兩個市場間的利差一般較小，對此原因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是多方面共同刺激所致。
一是由于機構(gòu)對交易所債券和資金需求增多。北京某債券基金經(jīng)理告訴記者，由于銀行間市場監(jiān)管趨嚴(yán)，如基金專戶等機構(gòu)被禁止銀行間市場開戶，其只能投資于交易所債市，令其對交易所現(xiàn)券和回購的需求增多。
其次，近日上交所和中證登共同制定了《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（試行）》，也將增加交易所資金需求，推升資金價格。
來自申銀萬國研究所的觀點認(rèn)為，此前交易所也曾推出股票約定式購回，但由于約定式購回對融入的資金用途有嚴(yán)格限制，而且客戶必須將股權(quán)過戶，有較高的交易成本，因此業(yè)務(wù)開辦以來融資需求并不高，而股票質(zhì)押式回購取消了上述限制，未來將增加對交易所的資金需求。
此外，隨著近期股市回暖，也增加了機構(gòu)在交易所融資的需求。因此，在上述多種原因的共同刺激下，近期交易所回購市場的成交量也大幅增加。財匯數(shù)據(jù)顯示，5月份以來的交易所隔夜回購日均成交金額為1816.79億，較4月增加近2成。
機構(gòu)套息空間低于歷史均值
“就目前來看，若僅做信用債的話，AA級及以下的信用債與交易所回購的資金成本之間，至多有200個點的息差，機構(gòu)套息的空間明顯低于歷史均值?！?東方證券固定收益部執(zhí)行董事孫志鵬告訴記者。
盡管如此，其風(fēng)險和收益也是成正比的。業(yè)內(nèi)人士指出，這種套息交易只有在信用債風(fēng)險可控和資金成本較低的情況下，才較為安全，產(chǎn)生的收益也相應(yīng)越多。但在目前情況下，機構(gòu)在交易所的套息空間也在收窄，因為資金價格成本正在逐步走高。
按昨日的資金價格計算，交易所回購的隔夜品種收于3.71%，而銀行間市場上隔夜回購的加權(quán)平均利率僅為3.05%，兩者相差66個基點；而交易所7天回購利率為3.89%，銀行間為3.71%，利差為18個基點。業(yè)內(nèi)人士指出，未來隨著交易所資金的需求加大，交易所資金價格將繼續(xù)走高，機構(gòu)的套息空間將繼續(xù)收窄。
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套息交易
所謂的套息交易，是目前流行的債券杠桿模式，是指債市交易性機構(gòu)通過質(zhì)押式回購，重復(fù)質(zhì)押債券，利用債券的票息來覆蓋資金成本，并以此盈利的一種杠桿模式。
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