中小企業(yè)集合債發(fā)展遇阻 募集資金僅52.02億元
自2013年4月的2013年云南中小企業(yè)集合債券(下稱“13云中小債”)發(fā)行后,集合債今年的發(fā)行再度“沉寂”。7月31日,本報記者不完全統(tǒng)計,自2007年面世以來,僅有13只集合債券發(fā)行,募集資金僅52.02億元。
集合票據(jù)作為另一個中小企業(yè)直接融資工具,2009年推出以來,僅募集資金277.87億元,對于緩解中小企業(yè)融資難題,可謂杯水車薪?！?/font>
上海一位券商投行部人士向記者表示,首先打捆發(fā)債融資的模式,過于依賴地方政府的協(xié)調(diào)推動作用,并非完全市場化的機(jī)制設(shè)計;其次由于協(xié)調(diào)的成本高,時間周期長,并且銀行、券商的承銷費(fèi)率微薄,在每年0.3%-0.5%左右,承銷機(jī)構(gòu)的推動力不強(qiáng)?！?/font>
針對集合債面臨的困局,近日發(fā)改委下發(fā)通知,要求提高審核效率,擴(kuò)大集合債券的發(fā)行規(guī)模。但政策效果有待觀察?！?/font>
集合債規(guī)模遲緩
13云中小債由昆明工信委和昆明產(chǎn)業(yè)開發(fā)投資公司牽頭,昆明川金諾化工股份公司等6家中小企業(yè)組成聯(lián)合發(fā)行人?！?/font>
其發(fā)行規(guī)模4億元,期限6年,債券信用評級AA+級,發(fā)行利率為7.6%。記者獲悉,云南中小企業(yè)集合債的第二期發(fā)行工作已經(jīng)啟動,同樣由昆明產(chǎn)投公司與昆明工信委牽頭。值得注意的是,13云中小債是今年唯一發(fā)行的中小企業(yè)集合債券,該品種在2012年也僅有4只發(fā)行,發(fā)展速度相當(dāng)緩慢。
在債券市場,目前中小企業(yè)比較成熟的直接融資工具主要是中小企業(yè)集合債、集合票據(jù)兩種,它們分別在2007年、2009年正式推出面世。前者由發(fā)改委主推,后者是由銀行間市場交易商協(xié)會負(fù)責(zé)?！?/font>
兩者模式很相似,都是通過統(tǒng)一組織、增信,打包發(fā)債的方法,解決單個中小企業(yè)資金需求規(guī)模小、成本高等難題。不過這兩種曾被市場期待的工具,交出的成績單并不理想?！?/font>
本報不完全統(tǒng)計,自2007年以來僅有13只中小企業(yè)集合債券發(fā)行,僅募集資金52.02億元,103家中小企業(yè)獲得直接融資。從期限上看,基本是以3年、6年期為主,債券信用評級也集中在AA和AA+兩個級別,由當(dāng)?shù)氐膰?、國資擔(dān)保公司進(jìn)行擔(dān)保。如13云中小債的擔(dān)保人就是昆明產(chǎn)業(yè)開發(fā)投資公司?！?/font>
不僅如此,中小企業(yè)集合債的融資成本接連上升。以AA+債券信用評級的品種為例,在2011年時發(fā)行的利率成本為5.03%,到了2012年上升至7.15%-7.58%左右,2013年則進(jìn)一步升至7.60%。
“中小企業(yè)的固定資產(chǎn)較少、抵押物不足并且反擔(dān)保能力差,沒有足夠條件滿足增信需求,這些都會給債券發(fā)行帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。”浙江一位城商行高管稱,因此需要外部的擔(dān)保增信支撐?！?/font>
上述券商投行部人士向記者表示,集合債券的擔(dān)保費(fèi)率一般是募集資金規(guī)模的1%-1.5%左右。因此僅利率、擔(dān)保費(fèi)兩項,成本已達(dá)8.6%-9.1%左右,最高相當(dāng)于5年期以上貸款基準(zhǔn)利率上浮近40%?！?/font>
違約事件頻發(fā)
7月初,福建省寧德市2013年度第二期區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行。規(guī)模為1.3億元,期限為3 年,發(fā)行利率為5.75%,發(fā)行人福安市萬利漆包線公司、福建鑫久鋁合金壓鑄公司兩家中小企業(yè)?！?/font>
這款中小企業(yè)直接融資工具,正是在吸取集合債經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,由銀行間市場交易商協(xié)會在2009年推出的。與集合債券相比,其改進(jìn)在于募集資金用途限制較少;發(fā)行周期較短,與短期融資券、中期票據(jù)類似;采用注冊制;地方政府出資建立風(fēng)險緩釋基金等?！?/font>
不過,本報不完全統(tǒng)計,在2013年共有23只集合票據(jù)發(fā)行,募集資金規(guī)模49.9億元,從存續(xù)期限上看,基本都在2-3年?！?/font>
與集合債券相比,集合票據(jù)的債券信用評級較高。今年以來發(fā)行的品種中,基本都是AAA評級,融資成本基本在5.3%-6%?！爸饕峭ㄟ^擔(dān)保增信來達(dá)到3A債券信用評級,降低發(fā)行利率。”一位城商行交易員向記者表示?！?/font>
同花順iFinD統(tǒng)計顯示,在2009年至2012年的4年間,共發(fā)行87只中小企業(yè)集合票據(jù),提供227.97億元的直接融資,其中不少品種只有1年期?！?/font>
不僅如此,集合票據(jù)的風(fēng)險事件頻現(xiàn)。就在7月18日,發(fā)行人寧波太平洋海運(yùn)公司的主體信用等級由BBB降至BB。而另一家發(fā)行人安徽精誠銅業(yè)的主體信用評級,在此前也由A-調(diào)下降至BBB+?！?/font>
在集合票據(jù)的歷史上,還曾發(fā)生過3起發(fā)行人的違約現(xiàn)象,最終由擔(dān)保方進(jìn)行兜底。其中在2012年末接連發(fā)生北京康特榮寶電子公司、哈爾濱惠佳貝食品公司無法兌付本金、利息的事件。另外,在今年4月底,11常州SMECNⅡ001的發(fā)行人之一高力彩鋼也因關(guān)聯(lián)方貸款逾期涉及訴訟導(dǎo)致停產(chǎn),最后只能提前兌付6000萬元?！?/font>
上述交易員向記者表示,經(jīng)過多次的風(fēng)險事件后,現(xiàn)在對集合票據(jù)品種,除了要求有擔(dān)保外,更看重發(fā)行企業(yè)的質(zhì)地以及擔(dān)保方實(shí)力?！?/font>
多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示,集合債、票據(jù)的規(guī)模始終徘徊不前主要有兩個原因,一是發(fā)債過程中組織協(xié)調(diào)難度較大,需要依賴地方政府強(qiáng)力推動;二是銀行、券商等承銷費(fèi)率微薄,在0.3%- 0.5%/年左右,因此承銷機(jī)構(gòu)的推動力也不強(qiáng)?！?/font>
“允許小微貸款特色的銀行,通過發(fā)行小微專項金融債獲得更多資金來源的方式,來解決中小企業(yè)的融資難題更為現(xiàn)實(shí)?！鄙鲜龀巧绦懈吖苷f,其所在銀行上半年小微企業(yè)貸款客戶數(shù)較上年末增加1萬多戶,增幅21.6%,并且貸款額度已經(jīng)用完。
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