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　　本周公開市場(chǎng)凈回籠580億元，加之400億國(guó)庫(kù)現(xiàn)金到期，本周市場(chǎng)實(shí)際凈回籠近千億。企業(yè)繳稅因素和徐工機(jī)械可轉(zhuǎn)債的申購(gòu)鎖定大量資金，對(duì)資金面更是雪上加霜。24日資金面極度緊張，資金價(jià)格水平大幅提升，隔夜和7天平均利率達(dá)到4.20%和4.79%，最高成交利率分別達(dá)到6.5%和6.94%的高位。

　　資金面給債券市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面沖擊。早上農(nóng)發(fā)債招標(biāo)，一級(jí)市場(chǎng)需求延續(xù)弱勢(shì)，一年和三年招標(biāo)結(jié)果分別達(dá)到4.80%和4.99%的高位。午后債市拋壓加大，7年和10年國(guó)債成交活躍，收益率快速攀升，10年國(guó)債輕松站上4.20%。持續(xù)的熊市嚴(yán)重挫傷機(jī)構(gòu)信心，市場(chǎng)做空情緒濃厚，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)堪憂。

　　上周以來(lái)的市場(chǎng)持續(xù)顯現(xiàn)弱勢(shì)，除了基本面數(shù)據(jù)偏負(fù)面外，資金面情緒再次轉(zhuǎn)向悲觀則對(duì)市場(chǎng)形成了巨大壓力。上周四以來(lái)央行暫停逆回購(gòu)操作，釋放出回籠資金的信號(hào)。此次逆回購(gòu)的暫停原因主要有兩個(gè)：第一，央行對(duì)目前資金面的判斷偏樂(lè)觀。根據(jù)央行16號(hào)的公告，央行認(rèn)為目前我國(guó)銀行間流動(dòng)性供應(yīng)總體上比較充裕。QE退出時(shí)點(diǎn)推后、人民幣幣值的穩(wěn)定以及三季度貿(mào)易順差情況改善使得9月外匯占款增速加快，成為近期市場(chǎng)流動(dòng)性的重要來(lái)源。第二、通脹壓力顯現(xiàn)，信貸增速加快。9月CPI同比增速3.1%，突破3.0%大關(guān)，環(huán)比增長(zhǎng)0.8%。同時(shí)9月新增信貸7870億，三季度整體信貸增速偏快。

　　總體來(lái)看，我們認(rèn)為雖然11月份資金面情緒會(huì)有所緩解，可能帶動(dòng)收益率小幅回歸，但債券一級(jí)市場(chǎng)供給壓力仍然偏大，債券市場(chǎng)難有突破下行機(jī)會(huì)。