券商緊急自查私募債 10億兌付山雨欲來(lái)
繼超日債付息違約之后，信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散至私募債。記者從深圳某大型券商固收部人士處了解到，券商內(nèi)部已經(jīng)開始緊急排查私募債業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。另?yè)?jù)記者了解，監(jiān)管層也在跟私募債承銷規(guī)模比較大的券商部門接洽，要求其自清自查，并做好應(yīng)對(duì)預(yù)警方案。
繼“13中森債”未能按期在3月28日支付1800萬(wàn)利息成為市場(chǎng)首例私募債違約之后，近期又曝出一例私募債“12華特斯”或?qū)⒁蚱浒l(fā)行主體破產(chǎn)重組而面臨償付風(fēng)險(xiǎn)。
今年6月是私募債到期償付高峰，違約風(fēng)險(xiǎn)如影相隨。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年到期償付的私募債規(guī)模44.36億元，而其中6月到期償付規(guī)模最大，為10.75億元。
記者采訪的多位人士認(rèn)為，“13中森債”絕不是個(gè)案，體量較小、發(fā)行主體又多為民營(yíng)企業(yè)的私募債將成為監(jiān)管層“不允許大規(guī)模系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”的底線缺口，違約或成常態(tài)。
10億兌付山雨欲來(lái)
私募債拉響違約警報(bào)。
有全額擔(dān)保、發(fā)行規(guī)模1.8億元的私募債“13中森債”未能如期支付1800萬(wàn)元利息。在監(jiān)管層的督促下，盡管其擔(dān)保公司中海信達(dá)最后承諾履行代償義務(wù)，但仍然給脆弱的信用債市場(chǎng)增添了惆悵。
近日又一私募債“12華特斯”暴露出兌付的不確定性。據(jù)浙江省安吉縣人民法院發(fā)布公告稱，已裁定受理浙江華特斯聚合物科技有限公司破產(chǎn)重組，而該公司恰是“12華特斯”的發(fā)行人。據(jù)“12華特斯”募集說(shuō)明書顯示，該債發(fā)行規(guī)模為6000萬(wàn)元，期限為2年期，發(fā)行利率為11%，有第三方擔(dān)保、抵押擔(dān)保和公司實(shí)際控制人三項(xiàng)擔(dān)保。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，“13中森債”未正常兌付利息的主要原因是其流動(dòng)性管理存在問題，屬于個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)事件。
不過記者采訪到的多位業(yè)內(nèi)人士卻有更多的擔(dān)憂。
“‘13中森債’肯定不是個(gè)案?！闭猩套C券分析師孫彬彬接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“相比往年，今年信用風(fēng)險(xiǎn)加大。一方面是宏觀經(jīng)濟(jì)往下走，那些被放大風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)領(lǐng)域自然而然就承受了更大的壓力，再疊加企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)問題，風(fēng)險(xiǎn)自然大；另一方面監(jiān)管層在‘守住全局、放開局部’的思路下，在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)是允許違約的，發(fā)行主體以民營(yíng)企業(yè)為主的私募債信用風(fēng)險(xiǎn)積聚?！?/font>
海通證券在研報(bào)中也指出，中國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)體制下，不允許大規(guī)模系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的底線之上，信用風(fēng)險(xiǎn)的釋放或從民營(yíng)中小企業(yè)開始逐步擴(kuò)散，從私募債開始擴(kuò)散。
被稱為“中國(guó)版垃圾債”的私募債于2012年下半年開閘，其多以2年期限或者2+1附回售權(quán)的模式發(fā)行，這也意味著2012年開始發(fā)行的私募債將在2014年迎來(lái)密集的到期。
誰(shuí)是下一個(gè)違約者
記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年有49只私募債到期，總規(guī)模為44.36億元，其中今年6月份將迎來(lái)一波兌付洪峰，共有10只私募債集中到期，規(guī)模為10.75億元，平均票面利率為9.17%。
私募債陷入信用風(fēng)險(xiǎn)漩渦，誰(shuí)將會(huì)是下一個(gè)違約者？
據(jù)記者調(diào)查，除了上述提到的“12華特斯”的兌付存在不確定性，“12同捷01”也潛藏危機(jī)。
據(jù)公開資料顯示，“12同捷01”的發(fā)行主體是上海同捷科技股份有限公司，發(fā)行規(guī)模1億元，發(fā)行期限是2+1，票面利率8.15％，上海市再擔(dān)保有限公司提供總金額3000萬(wàn)元的無(wú)條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，到期日2015年6月12日，最近行權(quán)日為2014年6月12日。
不過值得注意的是，同捷科技在沖擊IPO未果、借殼上市方案流產(chǎn)之后，疲于股東各方力量明爭(zhēng)暗斗，終導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)不順陷入債務(wù)危機(jī)。去年年底，同捷科技作為6家聯(lián)合發(fā)行人之一，無(wú)法按期兌付上海楊浦中小企業(yè)2011年第一期集合票據(jù)。
市場(chǎng)人士擔(dān)憂，通過艱難自籌和銀行授信才算緩解集合票據(jù)兌付危機(jī)的同捷科技又如何輕松度過今年6月份將行權(quán)的私募債。如果投資者避險(xiǎn)情緒高漲選擇全部贖回，同捷科技將面臨過億元的債務(wù)危機(jī)。
其實(shí)私募債的違約也并不是無(wú)跡可循。
“處于宏觀周期往下走、產(chǎn)能過剩的行業(yè)，同時(shí)現(xiàn)金流又比較緊張的中小民營(yíng)企業(yè)比較容易出問題?！睂O彬彬?qū)τ浾叻治龇Q，“煤炭、有色、鋼鐵、光伏、造船等傳統(tǒng)行業(yè)中的私募債需要注意信用風(fēng)險(xiǎn)?！?/font>
據(jù)記者了解，中小企業(yè)發(fā)行私募債的成本包括票面利率、承銷費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、評(píng)級(jí)費(fèi)等，實(shí)際融資成本約在15%上下，但隨著宏觀環(huán)境不振、融資成本不斷高企的雙重夾擊，不少私募債發(fā)行主體的凈利潤(rùn)難以覆蓋私募債的票息。
平安證券固定收益部總經(jīng)理石磊在接受本報(bào)記者采訪時(shí)也強(qiáng)調(diào)，重工業(yè)、太陽(yáng)能、風(fēng)能等依靠政府補(bǔ)貼的行業(yè)，接受政府BT項(xiàng)目較多的主體信用風(fēng)險(xiǎn)都在加劇，需要警惕該類私募債的違約風(fēng)險(xiǎn)。
在“13中森債”未能如期兌付利息的情況下，其擔(dān)保方中海信達(dá)不積極履行擔(dān)保義務(wù)的態(tài)度刺痛了私募債市場(chǎng)的神經(jīng)，“擔(dān)保”曾經(jīng)是私募債銷售的護(hù)身符，一旦有擔(dān)保銷售就不愁。
據(jù)記者梳理，2014年到期且沒有擔(dān)保的私募債共有18只，包括：12新達(dá)通、12寧水務(wù)、12信威債、12新麗債、12孚信債、13濟(jì)環(huán)02、13濟(jì)環(huán)01、12中科債、12雅潤(rùn)債、13梅花01、12杭益汽、12遠(yuǎn)古債、13龍騰債、12華安達(dá)、12蒙農(nóng)科、12武醫(yī)債、12新大禹、12通惠債。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，擔(dān)保公司是私募債的“底線”，若真的出現(xiàn)違約又沒有擔(dān)保，私募債的投資者則真的可能血本無(wú)歸。
券商改做通道
“現(xiàn)在券商對(duì)私募債的整體風(fēng)控都在加強(qiáng)，對(duì)行業(yè)對(duì)公司的篩選蠻嚴(yán)格的，都要求一定的擔(dān)保，而且擔(dān)保資金要求比較足?！鼻笆錾钲诖笮腿坦淌詹咳耸繉?duì)記者透露。
該人士向記者透露，已經(jīng)有券商做好了分別針對(duì)真實(shí)違約、尚未真實(shí)違約等情況的預(yù)警機(jī)制。若相關(guān)私募債尚未真實(shí)違約，可采取要求發(fā)行人追加固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)作為擔(dān)保，多方商議展期等措施；如果違約真實(shí)發(fā)生，則以降低矛盾和影響為目標(biāo)進(jìn)行化解。
據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，從開閘至今，承銷私募債數(shù)量超過10只的券商主要有11家券商：國(guó)信證券30只、中信證券22只、浙商證券16只、光大證券與廣發(fā)證券均為15只、平安證券與國(guó)泰君安均為14只、長(zhǎng)城證券13只、東吳證券11只、東莞證券和南京證券都為10只。
從承銷金額上來(lái)看，國(guó)信證券依然占據(jù)第一把交椅，承銷總規(guī)模為47.57億元，此外長(zhǎng)城證券總額為21.04億元，平安證券16.88億元，金元證券19.5億元，國(guó)泰君安19.4億元，浙商證券18.55億元。
深圳一城商行負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，信用風(fēng)險(xiǎn)加劇對(duì)于本就難銷售的私募債市場(chǎng)無(wú)疑是雪上加霜，但“通道類私募債”或?qū)⒂瓉?lái)盛宴，券商將更愿意甘做通道與銀行合作，以降低在私募債中所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)這種模式就是：擬發(fā)私募債的企業(yè)向某銀行申請(qǐng)授信額度，同時(shí)向一家券商申請(qǐng)發(fā)行私募債，等到券商向交易所備案通過，銀行再用理財(cái)資金買入該私募債，券商僅僅只收通道費(fèi)。
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