國(guó)債期貨：資產(chǎn)管理時(shí)代避險(xiǎn)新工具
國(guó)債期貨將為金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的多元化與合理化再添有力砝碼。在22日舉行的第三屆期貨機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)的國(guó)債期貨分論壇上，來(lái)自銀行、證券、基金、私募等金融機(jī)構(gòu)的多位債券投資負(fù)責(zé)人對(duì)國(guó)債期貨推出后的市場(chǎng)前景作出了展望，并表示，國(guó)債期貨將為機(jī)構(gòu)投資者提供有效對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)新資產(chǎn)管理產(chǎn)品的重要工具。
規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的“保護(hù)傘”
“國(guó)債期貨起到的作用在于對(duì)沖持有信貸所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司債券研究部總監(jiān)、高級(jí)分析師屈慶表示，過(guò)去幾年隨著利率市場(chǎng)化資金成本的不斷提高，利率下行空間也在不斷壓低。國(guó)債的現(xiàn)貨市場(chǎng)越來(lái)越窄，而通過(guò)期貨的杠桿效應(yīng)，可以進(jìn)行放大操作，對(duì)沖市場(chǎng)的利率風(fēng)險(xiǎn)。
東方證券固定收益部研究總監(jiān)孫志鵬則認(rèn)為，國(guó)債期貨為機(jī)構(gòu)投資者獲取利率敞口提供了一個(gè)最有效的工具。他表示，今年債券投資的回報(bào)率非?？捎^，但這是建立在去年債券市場(chǎng)一波大熊市的基礎(chǔ)之上的。由于去年是貨幣政策收緊的周期，央行多次提高基準(zhǔn)利率、提高準(zhǔn)備金率，不僅造成資金價(jià)格高企，也造成了流動(dòng)性的緊張。在這個(gè)過(guò)程中，作為機(jī)構(gòu)投資者，深刻感受到債券市場(chǎng)缺少一個(gè)對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的工具，而國(guó)債期貨提供了這樣一個(gè)交易量大、流動(dòng)性好，并且非常廉價(jià)的對(duì)沖工具。
對(duì)于債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，富國(guó)基金固定收益部高級(jí)總監(jiān)黃興表示，主要有兩個(gè)方面：一是利率風(fēng)險(xiǎn)的變化，也就是市場(chǎng)利率的變化帶來(lái)的價(jià)格變化；二是信用風(fēng)險(xiǎn)的變化。黃興指出，國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)主要就是利率變化?，F(xiàn)階段由于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)管理工具，要降低利率風(fēng)險(xiǎn)只有降低倉(cāng)位和頭寸，也就是降低久期，但是債券市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)比較大的變化或趨勢(shì)性變化時(shí)，流動(dòng)性就會(huì)突然缺失，而如果推出國(guó)債期貨，即使市場(chǎng)大幅下跌，也可以保護(hù)好現(xiàn)貨頭寸。
杠桿操作工具助推資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新
“未來(lái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心就是，在經(jīng)濟(jì)的不同周期都能找到一款適合投資者的產(chǎn)品?！鼻鼞c表示，資產(chǎn)管理的目的是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)性和被動(dòng)性的管理，來(lái)滿足不同投資者對(duì)于收益和風(fēng)險(xiǎn)的匹配度?！霸诒粍?dòng)性管理中，國(guó)債期貨可以起到復(fù)制倉(cāng)位、復(fù)制指數(shù)的作用，在此過(guò)程中可以降低成本。而在主動(dòng)性管理時(shí)，客戶需要提供一個(gè)基準(zhǔn)的收益，我們就會(huì)把管理切成兩塊，一塊是使他獲得平均市場(chǎng)收益，另一塊是把我們資產(chǎn)管理進(jìn)行更加充分地放大。國(guó)債期貨可以通過(guò)一些套利或者跨期交易獲得更多額外的收益。”屈慶這樣解釋國(guó)債期貨在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上的不同作用。
在產(chǎn)品設(shè)計(jì)的創(chuàng)新上，黃興認(rèn)為，國(guó)債期貨可以為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供更多元化的產(chǎn)品。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好低的高凈值投資者，有了國(guó)債期貨，可以設(shè)計(jì)出一個(gè)穩(wěn)定的、追求絕對(duì)收益的債券類(lèi)產(chǎn)品。而通過(guò)杠桿操作、套利手段、各種投資交易策略，還可以為一些風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資者提供相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高、期望收益較好的產(chǎn)品。
對(duì)于國(guó)債期貨推出的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，親歷過(guò)1995年國(guó)債“327事件”的匯添富基金管理有限公司固定收益主管王玨池指出，雖然就目前國(guó)債期貨的情況來(lái)看，上市初期的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并不大，但還是會(huì)受到一些事件的沖擊?！皣?guó)債期貨和股指期貨的不同點(diǎn)在于，國(guó)債期貨是一個(gè)比較專(zhuān)業(yè)的投資品，市場(chǎng)參與成員和股指期貨不一樣，在考慮利率變化的同時(shí)要想到國(guó)債的供需關(guān)系、發(fā)行情況?！?/font>
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