東山精密：LED規(guī)模量產(chǎn) 三季度如期反轉(zhuǎn)
東山精密K圖
三季度，東山精密收入5.5 億，同比增長94%；凈利潤4101 萬，同比增長582%；每股收益0.11 元。1-9 月，公司收入12.4 億，同比增長39.8%；凈利潤7459 萬，同比增長10%，每股收益0.19 元。公司預(yù)計(jì) 2012 年凈利潤增長30%-50%。
平安觀點(diǎn)：
三季度如期反轉(zhuǎn)，主要增量來自于 LED 電視背光模組：
三季度凈利潤同比增長582%，環(huán)比增長75%，三季度為全年業(yè)績拐點(diǎn)，符合我們預(yù)期。
三季度業(yè)績貢獻(xiàn)主要來自于 LED 背光模組快速增長，其它增量來自于下半年復(fù)產(chǎn)的CPV太陽能組件；公司傳統(tǒng)的精密鈑金及鑄造業(yè)務(wù)收入三季度環(huán)比增長，同比接近持平。
公司傳統(tǒng)直下式 LED 背光模組技術(shù)趨于成熟，測光式LED 背光模組也逐漸量產(chǎn)，公司客戶規(guī)模不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)全年LED 背光出貨超過500 萬套。LED 背光接近我們一直以來的預(yù)期。
我們認(rèn)為公司四季度凈利潤預(yù)測環(huán)比下降可能源于投資收益損失：
按公司對2012 年業(yè)績預(yù)測預(yù)計(jì)，四季度凈利潤約1400-2600 萬，環(huán)比三季度下降，我們預(yù)計(jì)四季度凈利潤下降預(yù)測可能源于投資收益損失；我們預(yù)計(jì)四季度主業(yè)凈利潤超過4500 萬。
預(yù)計(jì)三季度高增長能延續(xù)至 2013年。
2012 年公司LED 背光主要從三季度開始放量，預(yù)計(jì)2013 年該業(yè)務(wù)仍能實(shí)現(xiàn)80%以上增長；公司LED 照明預(yù)計(jì)2013 年逐步規(guī)模量產(chǎn)。隨著規(guī)模擴(kuò)大，公司費(fèi)用率有望降低。
略調(diào)低 2012-2014 年每股收益分別至0.26、0.57 及0.73 元(未考慮增發(fā)配股)，快速增長期來臨，維持“強(qiáng)烈推薦”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
LED 電視背光模組及照明銷售有低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；CPV 太陽能及電子精密組件訂單具有一定不確定性。
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