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　　10年間，隨著“問題”IPO項目數量的增加，監(jiān)管處罰力度也隨之加重。由最初的談話提醒到6個月不受理保薦人負責的推薦；由12個月不受理保薦代表人負責的推薦，再到撤銷保薦人資格……僅從對保代監(jiān)管加強這一角度，我們可窺見證監(jiān)會正逐步完善的10年監(jiān)管圖譜。

　　2004年至今，券商保代在首次公開發(fā)行(IPO)舞臺上的表演已有10年。10年之中，有人高歌，有人低語，也有人黯然離場。

　　據證監(jiān)會公開數據統(tǒng)計，自2004年保代制度實施以來，在IPO隊伍中，共245單IPO項目因公司持續(xù)盈利能力、獨立性、成長性等原因被證監(jiān)會拒之門外，黯然暫別A股市場。其中，不予核準發(fā)行的IPO項目涉及券商62家、保薦人超400名。

　　同期，另有71名保薦代表人因申報材料撰寫粗糙、保薦公司業(yè)績下滑、擅自修改封卷、盡職調查工作不完善不徹底等原因，被證監(jiān)會采取監(jiān)管處罰措施。

　　除此之外，近兩年因審計程序不完善、審計底稿編制不規(guī)范、審計底稿信息錯誤等被監(jiān)管部門處罰的會計師事務所有近30家，如鵬城會計師事務所、中磊會計師事務所、天健會計師事務所等早已被業(yè)界熟知。

　　監(jiān)管頻開罰單，為何仍然不能遏制IPO項目造假？

　　245單項目被否

　　投行圈內圈外近期備受關注的，除了IPO財務專項檢查外，當屬萬福生科等系列涉嫌財務造假、虛增收入而被處罰的IPO中介機構，而類似“曲目”并非首次上演。

　　從勝景山河到綠大地，從綠大地到萬福生科，再加上諸多涉及財務問題被證監(jiān)會定性為“虛假陳述”的案例早已屢見不鮮。

　　據中國證監(jiān)會保薦信用監(jiān)管系統(tǒng)披露的統(tǒng)計數據顯示，截至4月23日，自2004年保代制度實施以來，3144個企業(yè)項目中共有245單IPO項目被不予核準發(fā)行，涉及券商62家、保薦人超400名，其中有35名保薦人有2個及2個以上IPO項目被否。

　　被證監(jiān)會不予核準發(fā)行的IPO項目數量正逐年上升。據統(tǒng)計，2004年不予核準發(fā)行的IPO數量為13單，2006年為9單。經歷2009年IPO重啟后，2010年這一數字升至71單，2011年有81單、2012年有48單。

　　值得一提的是，2004年至今，國信證券、平安證券、華泰聯(lián)合不予核準發(fā)行的IPO項目數量在所有承銷商中位居前三。

　　除此之外，自2004年實施保薦人制度以來，還有306單IPO項目被撤回。據多位投行人士分析，IPO項目被撤回的原因主要涉及兩大類：一是由于公司經營環(huán)境急劇變化、營業(yè)收入及凈利潤大幅下滑、公司財務報表存在硬傷等自身內部原因而主動撤回材料；另一種是因保薦機構未能勤勉盡職、保薦代表人更換等外部因素而撤回材料。

　　“項目被否，意味著我們此前的努力都白費了?！币晃挥兄嗄瓿袖N經驗的券商保代如是說，無論是擬上市公司股東或是券商投行，沒有人愿意苦心經營的項目在臨近上市的最后一步出問題。

　　被否原因有七個

　　IPO項目被否，意味著一群股東與億萬財富失之交臂，竹籃打水的還有失意的投行。

　　證券時報記者查閱245家公司不予核準發(fā)行的原因，發(fā)現(xiàn)它們最終未能敲開發(fā)審委大門的原因，主要集中在持續(xù)盈利能力、關聯(lián)交易問題、獨立性、歷史沿革及股權轉讓、公司規(guī)范運作、過度包裝、粉飾業(yè)績等七個方面。

　　例如，2010年4月被否的海南天然橡膠產業(yè)集團股份有限公司，發(fā)審委認為，報告期內申請人存在凈利潤、每股收益、凈資產收益率、主要產品毛利率等財務指標持續(xù)下降的情形，對募投項目的可行性缺乏合理分析，其持續(xù)盈利能力存在不確定性，因此不予核準其首次公開發(fā)行。

　　“擬上市公司在行業(yè)內規(guī)模大小、是否具有競爭優(yōu)勢、上下游客戶是否發(fā)生重大變化或過于依賴其單一客戶等都會成為判斷其持續(xù)盈利能力的重要因素。”深圳某中型券商投行人士表示。

　　對于2012年1月被否的華致酒行連鎖管理股份有限公司，發(fā)審委出具的意見是，報告期內該公司與14家關聯(lián)酒類生產企業(yè)采購產品的金額與占比均呈上升趨勢，存在同業(yè)競爭及關聯(lián)交易隱憂。

　　除持續(xù)盈利能力以外，關聯(lián)交易問題以及關聯(lián)交易披露不全面也是許多公司IPO折戟的重要原因之一。

　　如蘇州蘇大維格光電科技股份有限公司，發(fā)審委認為在報告期內，該公司與直接或間接股東及其他關聯(lián)方存在業(yè)務競爭、關聯(lián)交易等情形，無法判斷關聯(lián)交易的公允性以及該公司是否具備直接面向市場獨立經營的能力。

　　此外，IPO被否的原因還包括報告期內申請人發(fā)生重大會計差錯更正、申請人會計核算基礎工作不規(guī)范、內部控制制度存在缺陷、資產完整性存在重大缺陷、未能依法建立健全內控制度等。