ST重組 愛已成往事
當(dāng)初，有兩位超級散戶潛伏在ST北生中，一位是吳彩銀，另一位是吳鳴霄。如今，吳彩銀已經(jīng)撤離，從北生當(dāng)時的走勢來看，他獲取的收益遠沒有之前他做過的股票輝煌；吳鳴霄則仍堅守在ST北生當(dāng)中，從目前的股價來看，他的收益可能很少，甚至還是浮虧。也就是說，市場對于ST重組的炒作已經(jīng)明顯退潮，而潛伏ST股的機會成本也明顯增大。
以ST北生為例，這些年，幾乎所有人都在為公司的重組奔波，歷時近五年，目前才有些許眉目。北海中院于2008年11月27日裁定受理*ST北生重整申請，并指定*ST北生清算組為公司重整的管理人。此時，*ST北生債權(quán)達17.7億元，其中逾期銀行貸款14.6億元，欠稅1億元，資金鏈徹底斷裂，處于全面停產(chǎn)狀態(tài)。*ST北生涉及的訴訟、執(zhí)行案件達70多件，公司的土地、房產(chǎn)、機器設(shè)備、對外投資的股權(quán)基本都已被查封、凍結(jié)。為支持公司重整，中國證監(jiān)會 、最高人民法院、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、上海證券交易所最終支持管理人對出資人權(quán)益進行調(diào)整，以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增3股，轉(zhuǎn)增股份全部用于清償公司普通債權(quán)人債務(wù)。最后，*ST北生以資本公積金轉(zhuǎn)增9110萬余股股票向普通債權(quán)人進行了分配。正是得益于這一方案，*ST北生多家銀行債權(quán)人最終同意減債約8億元，解決重整的最大障礙。
然而，當(dāng)重整完成之后，一個凈殼的接盤者又遭遇波折。郡原地產(chǎn)進駐之后，也做了大量工作，然而卻遭遇房地產(chǎn)調(diào)控，最終借殼夭折。后來，又找到尖山光電，沒想到朝陽產(chǎn)業(yè)又遇行業(yè)寒冬，重組一拖再拖。去年，退市新規(guī)出臺之后，終于扛不住了，找到了眾人眼中的傳統(tǒng)行業(yè)公司德勤集團。
可以說，大部分ST股背后都有一團麻煩事。要處理好這些事情，需要花大量的人力、物力和財力。對一個投資者來說，這么長的時間，將會失去大量的機會。而且在這個過程當(dāng)中，還會存在很大變數(shù)。隨著退市新規(guī)的嚴(yán)格執(zhí)行，未來ST股退市的可能性也會大大增加。
更為重要的是，即使股票重組成功，股價卻沒有太大漲幅，甚至出現(xiàn)大幅殺跌的情況也是有可能的。就市場的反應(yīng)而言，很明顯，德勤的物流資產(chǎn)似乎難以激發(fā)資金的做多欲望，因而即使重組方案被股東大會通過，股價還是一路下行。這對參與其中的投資者來說，是另一種打擊。
不單北生是這樣，不少重組重生的股票近期的表現(xiàn)都不盡如人意。如山東路橋、浩物股份等重生之后，二級市場的表現(xiàn)都低于很多人的預(yù)期。究其主要原因是，現(xiàn)在借殼上市的條件等同于IPO，而符合這些條件的資產(chǎn)基本上都是傳統(tǒng)資產(chǎn)，對資本市場而言，修路、運貨很難激發(fā)投資者的想象力。一些能夠令市場興奮的新興資產(chǎn)，大部分凈資產(chǎn)或者利潤水平達不到重組方的要求，而且很多ST公司歷史包袱很重，這些資產(chǎn)往往無法承受原殼的壓力，或者說不愿意去承受這種壓力。從整個ST股重組案例來看，近年很少有讓人眼前一亮的資產(chǎn)裝進來。
若按照國際慣例，ST重組也會遵循另一種路徑演繹，那就是股東向債權(quán)人讓利，而不是類似ST北生中出現(xiàn)的債權(quán)人讓利的情況。海外的并購重組案例當(dāng)中，債權(quán)人主導(dǎo)的破產(chǎn)重整，在債轉(zhuǎn)股的過程當(dāng)中，會讓他們自己的股份占到90%以上，并大量稀釋原有股東的股權(quán)。這意味著，潛伏ST股還會存在另一種風(fēng)險，那就是股權(quán)稀釋的風(fēng)險。
分析人士認(rèn)為，要賭ST重組，首先要分析殼的干凈程度，非凈殼不能賭；其次，重組各方的利益博弈格局要搞清楚，否則最好也不要賭；第三，盡可能了解到重組方資產(chǎn)的質(zhì)量和類別，不然也可能陷進去。
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