券商資管發(fā)力競(jìng)逐轉(zhuǎn)型機(jī)遇
隨著一系列監(jiān)管新規(guī)的發(fā)布，當(dāng)前資管行業(yè)正迎來(lái)發(fā)展分水嶺。通道業(yè)務(wù)的收縮、委外資金的減少，以及凈值化轉(zhuǎn)型，讓券商資管身處變局之中。有機(jī)構(gòu)指出，需從投資和負(fù)債兩端出發(fā)抓重點(diǎn)，把握市場(chǎng)機(jī)遇。從投資角度看，股債邏輯趨于一致，主要源于緊貨幣條件下的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，更多追逐確定性和盈利修復(fù)。從負(fù)債端看，在資管新規(guī)和流動(dòng)性新規(guī)的大監(jiān)管環(huán)境下，要更多去關(guān)注負(fù)債端的穩(wěn)定。而在業(yè)務(wù)布局方面，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，多家機(jī)構(gòu)正結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)對(duì)業(yè)務(wù)方向進(jìn)行調(diào)整，增強(qiáng)投資、風(fēng)控能力，以期在行業(yè)轉(zhuǎn)型階段把握發(fā)展機(jī)遇。
債市策略主打穩(wěn)健配置
對(duì)2018年的固收市場(chǎng)，德邦證券對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，可能會(huì)存在兩大特征：一是行業(yè)集中度提升、信用質(zhì)量?jī)蓸O分化趨勢(shì)加劇。2018年信用債投資無(wú)論外部供需，還是內(nèi)部研究方面，趨勢(shì)上均有加大行業(yè)覆蓋的客觀需求，即加深基礎(chǔ)研究，在可控的風(fēng)險(xiǎn)下挖掘出溢價(jià)。
另一個(gè)是信用風(fēng)險(xiǎn)由點(diǎn)及面，有擴(kuò)散趨勢(shì)。未來(lái)隨著監(jiān)管逐步趨嚴(yán)，去杠桿逐漸落到實(shí)處，部分資質(zhì)較弱的企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)壓力將凸顯，做好持倉(cāng)的回顧管理。
財(cái)通資管指出，總體而言，將主要密切關(guān)注監(jiān)管政策落地的節(jié)奏，對(duì)2018年的債券市場(chǎng)走勢(shì)持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。
海通資管認(rèn)為，相對(duì)2017年而言，2018年的債市雖然不排除個(gè)券出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件的可能，但總體發(fā)展趨勢(shì)向好。
從投資端來(lái)看，有券商指出，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了2017年的大調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)于基本面數(shù)據(jù)、海外因素以及監(jiān)管因素等都反應(yīng)了一定的預(yù)期，從配置角度而言，已經(jīng)有了相對(duì)的安全邊際。
德邦證券表示，2017年債券收益率曲線體現(xiàn)為極度平坦化的走勢(shì)，2018年收益率曲線或出現(xiàn)陡峭化的趨勢(shì)；更大概率的是伴隨金融去杠桿取得一定成效后，市場(chǎng)焦點(diǎn)將重回基本面，市場(chǎng)情緒更為理性，收益率將有所修復(fù)，短端利率出現(xiàn)下行。
海通資管認(rèn)為，基于對(duì)市場(chǎng)整體走勢(shì)的把握并結(jié)合對(duì)于個(gè)券的深入研究，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，仍能挑選出具有較好成長(zhǎng)性的個(gè)券。
具體到投資品種，德邦證券指出，短久期品種的機(jī)會(huì)更為確定，目前期限利差雖較前期有所走擴(kuò)，但曲線不足夠陡峭，因此不建議在年初拉長(zhǎng)久期。ABS品種從供給和收益上來(lái)看也將是比較好的標(biāo)的之一，但ABS也存在分化的趨勢(shì)，需在實(shí)際操作中進(jìn)行細(xì)分擇券。
對(duì)于投資策略，財(cái)通資管表示，目前，配置為主、交易為輔的投資策略是比較穩(wěn)健的。收益率已經(jīng)逐漸凸顯出配置價(jià)值，在負(fù)債端穩(wěn)定的前提下將逐步進(jìn)場(chǎng)配置；交易性機(jī)會(huì)可能出現(xiàn)在政策逐步落地、經(jīng)濟(jì)基本面拐點(diǎn)出現(xiàn)后。此外，也將把握可轉(zhuǎn)債和公募可交換債的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注上市低吸的機(jī)會(huì)及其他潛在機(jī)會(huì)，以期增強(qiáng)組合收益。
權(quán)益市場(chǎng)依然是結(jié)構(gòu)性行情
對(duì)2018年權(quán)益市場(chǎng)而言，有券商資管指出，總體判斷是：普漲行情驅(qū)動(dòng)力不足，結(jié)構(gòu)分化階段性演繹，價(jià)值成長(zhǎng)的投資邏輯仍會(huì)延續(xù)。
華東某券商表示，投資者結(jié)構(gòu)的變化使得2018年機(jī)構(gòu)的定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)會(huì)更加強(qiáng)化，以基本面、估值為綜合判斷的價(jià)值投資理念會(huì)長(zhǎng)期主導(dǎo)市場(chǎng)；市場(chǎng)對(duì)于大小市值股票的分化會(huì)有所收斂，僅憑市值大小和絕對(duì)估值低位去選股的思路可能會(huì)失效，但行業(yè)龍頭仍然會(huì)取得顯著的超額收益；2018年市場(chǎng)資金面供小于求，行業(yè)龍頭仍有流動(dòng)性溢價(jià)。行業(yè)方面建議以抗通脹為主線，把握行業(yè)輪動(dòng)節(jié)奏。
財(cái)通資管建議重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分子行業(yè)的龍頭企業(yè)。主要有兩層原因：受益于經(jīng)濟(jì)基本面以及供給側(cè)改革利好影響超預(yù)期，龍頭企業(yè)的盈利能力有望大幅提升且可持續(xù)；當(dāng)前包括QFII、港股通在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)主要參與者，持有市值約一萬(wàn)三千億，以價(jià)值投資為導(dǎo)向，市場(chǎng)影響力巨大。
投資方向上看，財(cái)通資管指出，主要關(guān)注兩方面的機(jī)會(huì)：大消費(fèi)服務(wù)板塊和制造業(yè)升級(jí)及科技板塊。
此外，券商資管的資金來(lái)源之一，委外資金也顯露出對(duì)權(quán)益投資的偏好。天風(fēng)證券首席銀行業(yè)分析師廖志明表示，此前，委外管理人可以加加杠桿，做做波段提升債券投資收益，但在去杠桿的大環(huán)境下，這些方式受到限制，所以，銀行委外意愿也在下降。部分銀行認(rèn)為，債券委外整體收益率不如票息，委外明顯低于預(yù)期效果。資金投向來(lái)看，2018年，債券市場(chǎng)如沒有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，銀行更希望多元化配置，特別是提高股票配置，預(yù)計(jì)委外資金中的股票投資會(huì)有所上升。
券商資管發(fā)力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型
隨著一行三會(huì)關(guān)于資管新規(guī)征求意見稿等文件的發(fā)布，有分析人士認(rèn)為，大資管行業(yè)各類參與主體的競(jìng)爭(zhēng)壁壘將被打破，監(jiān)管套利的操作空間將越來(lái)越小。
海通資管指出，整個(gè)資管行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入新的發(fā)展階段，將由以前的行業(yè)分工轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)分工。這種改變要求資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)能結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)行業(yè)務(wù)方向調(diào)整。那些專業(yè)能力不足，風(fēng)險(xiǎn)控制不到位的公司，未來(lái)有可能面臨較為困難的環(huán)境。但有長(zhǎng)期專業(yè)積淀，風(fēng)控措施到位的公司，反而可能有更好的機(jī)會(huì)。
中國(guó)證券報(bào)記者了解到，多家券商資管業(yè)務(wù)調(diào)整都在進(jìn)行中，主動(dòng)適應(yīng)新環(huán)境、新形勢(shì)。在上述大背景下，財(cái)通資管表示，資管產(chǎn)品打破剛兌，轉(zhuǎn)型凈值化管理將是主基調(diào)。作為券商資管，公司將順應(yīng)脫虛向?qū)嵉内厔?shì)，堅(jiān)持“深度研究、價(jià)值投資、絕對(duì)收益、長(zhǎng)線考核”的主動(dòng)管理發(fā)展理念。
海通資管指出，在2017年主動(dòng)壓縮通道業(yè)務(wù)規(guī)模的基礎(chǔ)上，繼續(xù)回歸資產(chǎn)管理的本源，繼續(xù)致力于提高主動(dòng)管理能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，提升固定收益及權(quán)益產(chǎn)品的投資水平，為委托人提供穩(wěn)健的資產(chǎn)管理服務(wù)。
此外，海通資管指出，還將繼續(xù)在嚴(yán)格篩選投資標(biāo)的，做好風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上做大做強(qiáng)股票質(zhì)押式回購(gòu)、ABS等業(yè)務(wù)。
中泰資管則正在加大多策略業(yè)務(wù)投入。記者了解到，中泰資管聯(lián)合了量化，權(quán)益和固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的骨干投研人員，通過長(zhǎng)時(shí)間的研究和實(shí)踐，設(shè)計(jì)了一款多策略產(chǎn)品，將其命名為“中泰拳頭多策略”系列，意思是“全投”，即同時(shí)投資于股票、債券、大宗商品等各類資產(chǎn)，達(dá)到分散和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的目的。
中泰資管總裁助理葉展對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示：“我們看到在2013-2015年期間，成長(zhǎng)股大幅戰(zhàn)勝藍(lán)籌股，而2017年開始，藍(lán)籌股又大幅戰(zhàn)勝成長(zhǎng)股。投資者如果下注于某種單一策略，那么跑輸市場(chǎng)的概率很大。因此，中泰資管提出一種設(shè)想，能不能將市場(chǎng)上行之有效的幾類策略混合運(yùn)用，通過風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和組合管理的形式，達(dá)到風(fēng)格的均衡，以及風(fēng)險(xiǎn)收益比的最佳。”
葉展指出，在打破剛兌的預(yù)期下，居民對(duì)穩(wěn)健型絕對(duì)收益導(dǎo)向理財(cái)產(chǎn)品的需求會(huì)更大，而傳統(tǒng)的權(quán)益類或者混合型產(chǎn)品，天然具有較大的波動(dòng)，固收類產(chǎn)品雖然波動(dòng)低，但收益率也較低。市場(chǎng)需要一種風(fēng)險(xiǎn)可控，收益可觀的產(chǎn)品，來(lái)填補(bǔ)這個(gè)空白。（陳?。?/font>
相關(guān)新聞
更多>>
