2013-09-30 09:38:00 來源:期貨日報
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導讀：月初8月份數(shù)據(jù)密集公布之后期指快速上漲，但中下旬卻維持了連續(xù)回調(diào)走勢，其背后的邏輯在于期指對短期經(jīng)濟向好已有較為充分的反映，對中國經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的擔憂限制了指數(shù)向上空間。當前全球經(jīng)濟處于再平衡的過程當中，上半年中國凈出口對GDP的貢獻率已不足1%，在失去出口這一經(jīng)濟增長引擎之后，政府投資因其債務(wù)的上升和效率的低下注定難以成為拉動經(jīng)濟較快增長的持續(xù)動力，而7月份以來數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)正是政策短期刺激的結(jié)果，回顧2008年和2012年這兩輪投資潮，市場對長期經(jīng)濟前景充滿憂慮。
在當前行情明顯趨弱的背景下不宜對節(jié)后行情過于樂觀
近期期指連續(xù)回調(diào)，主力IF1310合約在跌破2400點整數(shù)關(guān)口之后上周五有所企穩(wěn)。由于臨近國慶長假，部分投資者考慮多單入場博節(jié)后“開門紅”行情，但綜合當前盤面以及歷年國慶長假后指數(shù)表現(xiàn)，我們認為在當前行情明顯趨弱的背景下不宜對節(jié)后行情過于樂觀。
我們統(tǒng)計了滬深300指數(shù)自上市以來歷年國慶長假前后的表現(xiàn)，2005年至2012年國慶長假后首個交易日滬深300指數(shù)4漲4跌，“開門紅”行情并不具有概率上的操作意義，且除假日期間出現(xiàn)“黑天鵝”事件之外節(jié)后行情對節(jié)前行情有較好的延續(xù)性。月初8月份數(shù)據(jù)密集公布之后期指快速上漲，但中下旬卻維持了連續(xù)回調(diào)走勢，其背后的邏輯在于期指對短期經(jīng)濟向好已有較為充分的反映，對中國經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的擔憂限制了指數(shù)向上空間。當前全球經(jīng)濟處于再平衡的過程當中，上半年中國凈出口對GDP的貢獻率已不足1%，在失去出口這一經(jīng)濟增長引擎之后，政府投資因其債務(wù)的上升和效率的低下注定難以成為拉動經(jīng)濟較快增長的持續(xù)動力，而7月份以來數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)正是政策短期刺激的結(jié)果，回顧2008年和2012年這兩輪投資潮，市場對長期經(jīng)濟前景充滿憂慮。表現(xiàn)在盤面上就是數(shù)據(jù)的利好對行情的邊際效應(yīng)在減弱。
流動性方面，美聯(lián)儲暫緩退出QE利于緩解國際資本流出新興市場，但由于發(fā)展中國家普遍面臨嚴峻的增長困境以及美聯(lián)儲內(nèi)部在何時退出QE問題上仍有較大分歧，預計資金大規(guī)?；亓鞯母怕室噍^低。中國金融機構(gòu)外匯占款在連續(xù)兩個月為負之后8月開始轉(zhuǎn)正，由于美歐經(jīng)濟持續(xù)復蘇四季度中國外貿(mào)形勢有望保持平穩(wěn)，外匯占款或?qū)⒔o市場提供一部分流動性。上周央行公開市場逆回購操作大幅放量，季末流動性維穩(wěn)意圖明確，但延續(xù)“鎖長放短”操作思路顯示未來貨幣政策進一步放松的概率很低?？傮w來看，單純的流動性推動市場上漲的邏輯未來不可能存在。
上周滬深兩市周期股普遍回調(diào)，資金流入弱周期的消費、醫(yī)藥等板塊，顯示周期股的估值修復行情或已告一段落，對于后市投資者更傾向于防御性的策略。上海自貿(mào)區(qū)29日正式掛牌，相關(guān)的題材炒作已于上周開始退潮，自貿(mào)區(qū)政策以制度創(chuàng)新和擴大開放為主，并沒有超預期的地方，題材股的轉(zhuǎn)弱將導致市場整體情緒下降。從期指的持倉來看，臨近長假投資者離場避險態(tài)度明確，截至上周五收盤期指總持倉回到9萬手以下，主力凈空持倉卻連續(xù)兩個交易日顯著上升，空頭已占據(jù)一定的主動。
未來可預見的政策方面的利好并不多，十八屆三中全會因其強烈的改革預期備受市場期待，但由于后續(xù)改革推進面臨巨大的難度，短期這種預期或許不會反映在盤面上。相反，房價連續(xù)上漲或致樓市調(diào)控預期抬頭，IPO重啟懸而未決，地方政府債務(wù)問題將隨著審計結(jié)果出爐引發(fā)市場更多關(guān)注，這些不確定事件均對期指后市構(gòu)成一定的利空影響。故在節(jié)前行情明顯趨弱的背景下投資者不宜過分樂觀，對穩(wěn)健的投資者而言輕倉過節(jié)不失為一個好的選擇。
