多家房企股權(quán)質(zhì)押超過50% 房企股權(quán)質(zhì)押現(xiàn)雷區(qū)

2018-07-27 08:54 來源：新京報

[摘要] 在融資難的背景下，越來越多的上市房企選擇股權(quán)質(zhì)押的方式融資，其中泛海國際、陽光城等房企的股權(quán)質(zhì)押比例已經(jīng)超過50%。股權(quán)質(zhì)押是資本市場常見的融資方式，但是隱藏的風險也逐漸浮于水面。

　　股權(quán)質(zhì)押是指公司股東以股票作為質(zhì)押物向質(zhì)押方融入資金，并定期支付利息。當出質(zhì)人到期不能履行債務(wù)時，質(zhì)押方可以依照約定處置股票。在融資難的背景下，越來越多的上市房企選擇股權(quán)質(zhì)押的方式融資，其中泛海國際、陽光城等房企的股權(quán)質(zhì)押比例已經(jīng)超過50%。股權(quán)質(zhì)押是資本市場常見的融資方式，但是隱藏的風險也逐漸浮于水面。

　　房地產(chǎn)行業(yè)股票質(zhì)押規(guī)模占比居A股首位

　　近期，泰禾投資率先進行“減負”，一周兩次發(fā)布股票解除質(zhì)押公告。

　　7月19日，泰禾投資將9143萬股股份解除質(zhì)押，占其所持股份比例的15%。此前的7月12日，3057萬股股票解除質(zhì)押，占其所持股份比例的5.01%。兩次解除質(zhì)押之后，泰禾集團的股權(quán)質(zhì)押比例為54.38%，大股東質(zhì)押率依然在90%以上。

　　不僅僅是泰禾集團，在融資難的背景下，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)成為股權(quán)質(zhì)押比例高的“高危區(qū)”。多數(shù)上市房企股權(quán)質(zhì)押比例已經(jīng)超過50%。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，股票質(zhì)押比例超過50%的房企有銀億股份（83.11%）、泛?？毓桑?1.83%）、新光圓成（67.93%）、九鼎投資（67.22%）、皇庭國際（64.18%）、粵泰股份（63%）、財信發(fā)展（61.06%）、粵泰股份（63%）、海航基礎(chǔ)（60.10%）、陽光城（60.05%）、新華聯(lián)（59.66%）、萬通地產(chǎn)（58.49%）、嘉凱城（56.35%）、泰禾集團（54.38%）、中洲控股（53.91%）。

　　此外，房企中大股東質(zhì)押率較高的房企包括萬科、綠地控股、新城控股，大股東質(zhì)押率分別為100%、77.95%、57.33%。萬科A的第三大股東為寶能旗下鉅盛華，其質(zhì)押率為100%，但由于非第一、二大股東質(zhì)押，整體累計質(zhì)押比例并不高。而綠地控股也為第一大股東質(zhì)押。

　　不僅是單個房企，據(jù)川財證券研究報告，從各行業(yè)的股票質(zhì)押規(guī)模占A股整體股票質(zhì)押規(guī)模的占比來看，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)躍升為第一位。

　　高質(zhì)押背后的融資困境

　　房企對股權(quán)質(zhì)押融資依賴度增強，也反映了房企其他融資渠道的收緊。

　　自2016年“9·30”新政以來，銀行貸款、公司債、房地產(chǎn)信托、私募資管、股權(quán)融資等均受到嚴格監(jiān)管。方正證券發(fā)布的研究報告顯示，從各渠道融資申請難易程度上來看，目前海外債、短期融資、中期票據(jù)、定向工具、ABS發(fā)行難度較低；房地產(chǎn)開發(fā)貸、公司債、非標融資發(fā)行難度較大；IPO、定向增發(fā)已基本停滯。

　　一方面?zhèn)鹘y(tǒng)融資渠道收緊，融資成本高漲、融資門檻高，另一方面，房企還面臨著高負債率、集中償債的壓力。

　　截至目前，A股上市房企整體負債率已接近80%，其中33家房企負債率高于80%。此外，由于2015年和2016年的房企發(fā)債潮，2018年開始進入集中償付期，往后兩年壓力更大。

　　克而瑞分析師朱一鳴表示，股權(quán)質(zhì)押對于房企的控股股東來說，大部分是融資需求，一般來說，與該企業(yè)的負債率有較大關(guān)系，即負債率較高的房企，股權(quán)質(zhì)押的需求較高，承擔的風險較大。

　　“瘋狂”股權(quán)質(zhì)押被叫停

　　股權(quán)質(zhì)押融資雖然能解資金之渴，但是，對房企來講也是一把雙刃劍。

　　為了防范風險，金融機構(gòu)對于質(zhì)押的個股，一般都設(shè)有質(zhì)押率、預(yù)警線、平倉線等。一般來講，股權(quán)質(zhì)押的預(yù)警線是借出本金的160%，平倉線是本金的140%。在市場急劇下跌的情況下，質(zhì)押股票的市值急劇下降，股票質(zhì)押將面臨平倉風險。

　　控股股東或許還面臨著失去公司控股權(quán)的局面，公司的盈利狀況也可能持續(xù)惡化。

　　目前，在宏觀政策趨嚴的情況下，房地產(chǎn)市場不確定性增強，從近期的股票走勢來看，多數(shù)上市房企的股票在低谷徘徊。

　　易居智庫研究總監(jiān)嚴躍進也認為：“在股價下跌等情況下，股權(quán)質(zhì)押融資容易產(chǎn)生問題，若此類融資的規(guī)模過大，也易引起各類股東的質(zhì)疑?！?/font>

　　不過，就目前的市場情況看，朱一鳴認為系統(tǒng)風險發(fā)生的可能性并不大。據(jù)其分析：“股權(quán)質(zhì)押危機的本質(zhì)是股價持續(xù)大幅下跌。雖然房地產(chǎn)板塊短期跌幅較大，但股價已經(jīng)基本反映近期不斷產(chǎn)生的利空，總體估值較低，未來不存在繼續(xù)大幅下跌的空間。因此，房企不存在大規(guī)模股權(quán)質(zhì)押危機，但不排除個別邊緣小型房企出現(xiàn)問題?！?/font>

　　朱一鳴補充道：“即使股價繼續(xù)大幅下跌，股權(quán)質(zhì)押風險也總體可控。房企的資產(chǎn)質(zhì)量和流動資金均遠高于那些依賴政府補貼、自身經(jīng)營不佳的企業(yè)，比如環(huán)保、新能源等行業(yè)的企業(yè)。房企可以不斷補充質(zhì)押物或流動資金來避免股份平倉風險。房企的資產(chǎn)主要是土地以及現(xiàn)金等，只要不出現(xiàn)房價大幅下跌的情況，資產(chǎn)質(zhì)量將始終保持較高水平?！?/font>

　　不過，目前股權(quán)質(zhì)押隱藏風險已引起監(jiān)管層的注意。今年年初，《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》正式實施，其中明確股票質(zhì)押率上限不得超過60%，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過30%、15%，單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不超過50%。

　　在新規(guī)則的運行下，“瘋狂”的股權(quán)質(zhì)押也被叫停，而此前質(zhì)押比例較高的房企將無法進行新的股權(quán)質(zhì)押融資。