如何看待2014年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走向，最令人擔(dān)心的和最令人期待的分別是什么？十八屆三中全會(huì)釋放的政策紅利在未來會(huì)如何落實(shí)？互聯(lián)網(wǎng)金融到底意味著什么？
在剛剛結(jié)束的2013第一財(cái)經(jīng)金融峰會(huì)上，中國(guó)社科院金融研究所副所長(zhǎng)殷劍峰、對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰、廣東金融學(xué)院院長(zhǎng)陸磊、摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌、東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇五位金融界精英，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)金融等問題，做出了精彩的探討。該場(chǎng)圓桌論壇由北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉主持。
明年GDP增速7.5%上下
鐘偉：如何看待2014年的經(jīng)濟(jì)走向？我設(shè)了四個(gè)簡(jiǎn)單指標(biāo)，GDP、CPI、信貸增速、財(cái)政預(yù)算赤字。
殷劍峰：GDP應(yīng)該在7.5%以上。CPI也應(yīng)該在3.5%以上。信貸增速會(huì)進(jìn)一步上升，而信貸總量增速會(huì)下來。財(cái)政赤字很難說，有很大不確定性。
丁志杰：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在7.5%左右都可以接受。CPI應(yīng)該在3%左右，正負(fù)0.5個(gè)百分點(diǎn)。信貸總量指標(biāo)是我最反對(duì)的，應(yīng)該取消，這背離了我們對(duì)未來所謂的讓市場(chǎng)發(fā)揮作用，就是利率起決定性作用的宗旨，可以用社會(huì)融資規(guī)模作為宏觀調(diào)控重要的監(jiān)測(cè)指標(biāo)；赤字可能會(huì)由于地方政府債務(wù)的問題彈性很大。
陸磊：關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我預(yù)測(cè)2014年GDP增長(zhǎng)率8.0%，正負(fù)0.1個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)樂觀。CPI一季度和二季度會(huì)達(dá)到3.5%，三季度和四季度會(huì)低于3.5%，全年平均低于3.5%。由于一、二季度CPI很可能會(huì)達(dá)到3.5%這樣的水平，所以緊縮性的或者相對(duì)緊縮的貨幣格局是可以看得到的，因此全年的信貸增幅不太會(huì)達(dá)到或超過9.8萬億。財(cái)政赤字問題非常難回答，如果是廣義的再加上或有的負(fù)債將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP 2.5%的水平。
朱海斌：GDP預(yù)測(cè)明年7.4%~7.5%。CPI上半年某個(gè)時(shí)點(diǎn)可能會(huì)超過3.5%，全年看3.4%，下半年會(huì)回來一些。如果看銀行信貸大概在9.8萬億到10萬億之間，如果看社會(huì)融資規(guī)模總額的話，估計(jì)明年會(huì)比今年數(shù)額要高，但是增長(zhǎng)率會(huì)下來。最后財(cái)政赤字大概占GDP的1.5%。
邵宇：明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8%應(yīng)該沒有問題，通脹略高，在3.5%～4%之間。社會(huì)融資總量必須保持一定的增速，比如19%到20%，否則的話杠桿會(huì)崩掉。赤字問題，即便按歐洲的標(biāo)準(zhǔn)來說，占GDP的3%還有空間，我們覺得應(yīng)該要高于2.1%。
可能的好消息與壞消息
鐘偉：對(duì)于2014年外部和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)，大家覺得最好的一個(gè)消息可能是什么？最壞的又是什么？
殷劍峰：外部經(jīng)濟(jì)沒有最好的，無論美國(guó)和歐洲是復(fù)蘇還是不復(fù)蘇，對(duì)我國(guó)都有好壞影響。最壞的是量化寬松（QE）退出。至于內(nèi)部最好的結(jié)果，就是三中全會(huì)很多改革措施在明年能夠有一個(gè)大的推進(jìn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一個(gè)很重要的刺激。如果說壞消息，我覺得可能就是房地產(chǎn)市場(chǎng)。
鐘偉：為什么2014年壞消息是房地產(chǎn)市場(chǎng)，您對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)有怎樣的擔(dān)心？
殷劍峰：房地產(chǎn)市場(chǎng)跟幾年前不一樣了，是結(jié)構(gòu)性的，一線城市還在造，但是三線、四線，甚至二線城市都在出問題。而現(xiàn)在的調(diào)控，比如房貸基本上已經(jīng)停了，當(dāng)然可以壓泡沫。但在全國(guó)房地產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化的情況下，很多地方房產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)在大幅度下跌，如果這種緊縮政策繼續(xù)維持，那么就不是簡(jiǎn)單壓泡沫的問題了。現(xiàn)在房地產(chǎn)交易有很多剛性需求，會(huì)對(duì)明年房地產(chǎn)市場(chǎng)乃至GDP達(dá)到7.5%以上這個(gè)目標(biāo)產(chǎn)生很大的影響。
陸磊：關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，我一直認(rèn)為領(lǐng)先指標(biāo)并不是它的價(jià)格有多高，甚至房?jī)r(jià)收入比有多高，這些似乎都經(jīng)不起檢驗(yàn)。事實(shí)上房地產(chǎn)領(lǐng)先指標(biāo)恰恰是殷博士說到的，如果美國(guó)退出量化寬松，由此導(dǎo)致人民幣匯率相對(duì)于美元匯率——我是指名義匯率——假設(shè)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，很可能會(huì)推波助瀾地導(dǎo)致資本賬戶項(xiàng)目下的資本流動(dòng)，這種流動(dòng)對(duì)新興市場(chǎng)是災(zāi)難性的，很可能引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格的變化。不是我們?nèi)ゴ唐剖裁磁菽疫€沒有查到過通過什么方式能主動(dòng)去刺破，包括日本央行原行長(zhǎng)“平成鬼才”三重野康在1991年所做的，人們都認(rèn)為他是提高了再貼現(xiàn)率，以至于資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂，但我堅(jiān)定認(rèn)為是經(jīng)過1984年以后到1990年之前，日元從升值變貶值，推動(dòng)資本外逃所導(dǎo)致的。
鐘偉：陸博士對(duì)明年經(jīng)濟(jì)最擔(dān)心和最期待的是什么？
陸磊：金融層面最期待的是存款保險(xiǎn)公司，因?yàn)橹挥写婵畋ｋU(xiǎn)公司，我們才敢推存款利率市場(chǎng)化，然后由此才可以看到脫媒和創(chuàng)新進(jìn)一步出現(xiàn)，才敢搞資本項(xiàng)下的可兌換，否則自貿(mào)區(qū)將是空的，會(huì)成為套利工具。最擔(dān)心的還是改革者的勇氣不夠徹底，最后還是在原有方式和新方式之間徘徊，又浪費(fèi)了一年。
丁志杰：從國(guó)際層面來看，剛才大家講到美國(guó)退出量化寬松的影響。在全球化這個(gè)發(fā)展大背景下，區(qū)域化、集團(tuán)化的新趨勢(shì)出現(xiàn)，特別是最典型的全球雙邊投資，會(huì)使得中國(guó)由過去的國(guó)際儲(chǔ)蓄大國(guó)變成國(guó)際投資大國(guó)，進(jìn)而對(duì)世界格局產(chǎn)生重要影響。從國(guó)內(nèi)來看，應(yīng)該看到上海自貿(mào)區(qū)，特別是自貿(mào)區(qū)三十條意見出來以后，使得金融改革在明年會(huì)以我們想象不到的速度往前走，不管你愿不愿意，這是希望。
朱海斌：明年整體來說對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家是相對(duì)比較樂觀。有可能最大的一個(gè)正面消息，是歐元區(qū)的復(fù)蘇會(huì)強(qiáng)于預(yù)期。最大的擔(dān)心，同意剛才諸位的觀點(diǎn)，美國(guó)QE退出，從目前來看，QE退出時(shí)間可能比預(yù)期要提前。這對(duì)新興市場(chǎng)會(huì)造成大量資本流出，三季度已經(jīng)看到預(yù)演，部分新興國(guó)家受到?jīng)_擊會(huì)非常大，會(huì)帶動(dòng)整個(gè)資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整和實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的放緩。國(guó)內(nèi)，明年最希望看到的在簡(jiǎn)政放權(quán)和開放民間投資方面能夠邁出正確步伐，包括“非公36條”，明年是不是真正有突破。這個(gè)是衡量三中全會(huì)報(bào)告市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用的試金石。比較擔(dān)心的是銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)緊張的問題。在流動(dòng)性管理上，銀行正試圖在一個(gè)更加市場(chǎng)化的機(jī)制上去操作，慢慢地降低杠桿上升的速度。在這個(gè)過程中，央行和市場(chǎng)都在學(xué)習(xí)，所以中間有可能出現(xiàn)某些偏差，造成并不是央行希望看到的流動(dòng)性緊張，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)里借款利率成本上升，這會(huì)影響明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
邵宇：海外方面，在中國(guó)周邊地緣國(guó)家對(duì)新版馬歇爾計(jì)劃的接受程度可能會(huì)超預(yù)期地好，包括高鐵的生意。壞的，我比較擔(dān)心日本，污染、環(huán)境安全還有高度不確定性，可能是個(gè)很大的“黑天鵝”。國(guó)內(nèi)方面，對(duì)結(jié)構(gòu)性的問題擔(dān)心過度。因?yàn)橹芷诜浅ｉL(zhǎng)，已經(jīng)持續(xù)了將近48個(gè)月。而我們可能低估了周期性向上恢復(fù)的力量，經(jīng)濟(jì)體有可能回到8%的增長(zhǎng)速度。如果三件事情碰頭，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)就會(huì)硬著陸：第一是匯率的大幅度貶值，第二是房地產(chǎn)泡沫崩潰，第三是地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)過程中，央行的態(tài)度，以及合理的社會(huì)融資總量調(diào)控至關(guān)重要。希望不要繃得太緊，留一點(diǎn)彈性。
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