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　　用統(tǒng)計(jì)口徑不同的M2來(lái)判定人民幣超發(fā)不科學(xué)

　　貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)陰影下，人民幣何去何從

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　　13%的M2增速能否達(dá)到？百萬(wàn)億M2是“堰塞湖”？通脹對(duì)貨幣政策制定有何影響？靠貨幣政策能否抑制房?jī)r(jià)？人民幣國(guó)際化有何突破？

　　四大銀行首席預(yù)判央行貨幣政策走向

　　主持人: 肖懷洋

　　特邀嘉賓：

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 魯政委

　　匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 屈宏斌

　　光大銀行首席宏觀分析師 盛宏清

　　民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師 李志強(qiáng)

　　未來(lái)五年人民幣完全可兌換

　　《證券日?qǐng)?bào)》：央行數(shù)據(jù)顯示，2月末，廣義貨幣（M2）余額99.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.2%。同時(shí)，1月份外匯占款量接近7000億元，公開(kāi)市場(chǎng)到期量也在放大。而今年政府工作報(bào)告中給M2增速預(yù)設(shè)的目標(biāo)是13%，您覺(jué)得能否達(dá)到這一目標(biāo)？央行接下來(lái)將會(huì)采取哪些手段進(jìn)行調(diào)節(jié)？

　　魯政委：一方面，從最近幾年情況來(lái)看，只要經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大致符合年初預(yù)期，央行對(duì)貨幣增長(zhǎng)目標(biāo)的控制都還基本到位。在一些年份中，年末的貨幣實(shí)際增速和年初的預(yù)期目標(biāo)出現(xiàn)較大偏差，主要是由于期間經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化、政策取向隨之發(fā)生了改變。所以，對(duì)今年達(dá)到13%的貨幣增速控制目標(biāo)，我個(gè)人還是比較有信心的。

　　但另一方面，也需要承認(rèn)過(guò)去社會(huì)融資主要由信貸這一央行可以直接控制的渠道來(lái)提供。但目前社會(huì)融資渠道日益多元化，信貸在社會(huì)融資總量中的占比不斷下降。到今年初，人民幣信貸僅占社會(huì)融資總量的4-5成。而對(duì)很多“非信貸融資”渠道，人民銀行的控制力大大弱于信貸，這實(shí)際上給最終達(dá)到M2的控制目標(biāo)提出了新挑戰(zhàn)。這也暗示，數(shù)量化的貨幣控制方式，已經(jīng)日益無(wú)法適應(yīng)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)不斷多元化的趨勢(shì)，需要央行更多從數(shù)量手段轉(zhuǎn)向數(shù)量和價(jià)格并重。因?yàn)槿绻Ｍ粌H像過(guò)去那樣控制資金的供給方，而且還能逐步加強(qiáng)對(duì)資金需求方力量的調(diào)節(jié)，只有價(jià)格手段才能夠做到。所以，在無(wú)法頻繁調(diào)整基準(zhǔn)利率的情況下，央行可能開(kāi)始更多探索利用公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，來(lái)承擔(dān)對(duì)資金供求的調(diào)節(jié)職能。

　　盛宏清：當(dāng)前的貨幣供應(yīng)量較為充足，未來(lái)貨幣供應(yīng)主要源于外匯增加和央票到期所釋放的資金。初步測(cè)算，外匯凈流入將增加約2萬(wàn)億的基礎(chǔ)貨幣，央票在4月-11月將釋放1.03萬(wàn)億元資金，由此，公開(kāi)市場(chǎng)需要保持凈回籠的態(tài)勢(shì)，以便M2增速向政府工作報(bào)告中預(yù)設(shè)的目標(biāo)13%靠攏。我們估計(jì)央行接下來(lái)將會(huì)采取正回購(gòu)手段適度回籠資金，在6月-9月通貨膨脹較高時(shí)將出臺(tái)3個(gè)月期央票加量收回資金，今年法定準(zhǔn)備金率工具將保持中性。只要央行充分運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作工具，達(dá)到M2增速預(yù)設(shè)的目標(biāo)13%是能夠?qū)崿F(xiàn)的。

　　屈宏斌：外匯占款的增減是貨幣政策外生的一個(gè)變量，不是央行主動(dòng)的一個(gè)政策工具。比如說(shuō)順差大了，資本凈流入多了，外匯占款就會(huì)被動(dòng)增加，這時(shí)候央行只能通過(guò)其它政策工具調(diào)節(jié)使整體流動(dòng)性增長(zhǎng)。去年外匯占款比往前有明顯的放緩，這使得在貨幣政策給公開(kāi)市場(chǎng)操作方面留下一定空間。今年這種外貿(mào)形勢(shì)，我們不看好，所以順差不會(huì)出現(xiàn)太大變化，外匯占款也不會(huì)有什么太大變化。這樣的話(huà)，貨幣政策主要通過(guò)主動(dòng)的公開(kāi)市場(chǎng)操作，以及存準(zhǔn)率的變化去達(dá)到貨幣政策整體目標(biāo)。