[摘要] 伴隨滬港通的開啟，越來越多香港本地投資者加入北上陣營，這或?qū)⑦M(jìn)一步鞏固香港券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的客戶資源，有利于業(yè)務(wù)收入的增長。另一邊，伴隨滬港通帶動的資本潮涌，越來越多內(nèi)地資本著眼于香港本地券商牌照資源，并購大潮一觸即發(fā)。
當(dāng)“中國制造”在已經(jīng)被全球所熟悉的時(shí)候，中國股票仍未走向國際市場。
但資本市場的這種封閉格局正被滬港通的推出打破：滬港通允許境外投資者購買至多3000億元人民幣（合490億美元）的中國內(nèi)地股票，這意味著市值約2.6萬億美元的568家滬股通標(biāo)的，將不需經(jīng)過QFII基金，首度直接面向海外投資者。
滬港通的另一面，就是為手持大量人民幣的國內(nèi)投資者尋找到一條配置全球資產(chǎn)的新通道：港股通允許中國內(nèi)地投資者購買至多2500億元人民幣（合408億美元）港股，這無疑為內(nèi)地資金出海開辟新航路。
不僅是連接滬港兩大交易所通道的首度全面打通，更深遠(yuǎn)的意義是，借助滬港通之手，全球資本有望進(jìn)一步被中國吸引，形成資本回流途徑，進(jìn)一步推動人民幣國際化。
滬港通一小步，中國全球化一大步。
香港新起點(diǎn)
自滬港通啟動以來，“北上”資金充沛、飽滿，一直保持主力身份，而“南下”資金則相對體量稀少、充滿遲疑。11月20日，滬股通130億元額度用去了21%，剩余103.88億元；港股通的105億元額度還剩102.47億。
港股通交投略顯清淡的表現(xiàn)背后，實(shí)際上并不是因?yàn)樾枨笄啡保斜本┤倘耸繉τ浾咧赋?，長期以來，中國內(nèi)地投資者早已通過非正規(guī)渠道購買港股。
而且滬港通溫和的開局，并不改背后更為深遠(yuǎn)的意義。其中最為明顯的即為對香港經(jīng)濟(jì)的提振作用。
“首日到底是滬股通交易量大還是港股通的交易量更大，不是我所關(guān)注的”，港交所行政總裁李小加在滬港通開通前夕就已經(jīng)明確表示。
在李小加看來，南向交易將為香港市場帶來流動性，而北向交易金額大，券商、投資者、港交所透過其賺的錢亦留在本港。
“長遠(yuǎn)來看，世界上最后一座金山便是內(nèi)地資金重新配置、海外投資，香港只要?jiǎng)?chuàng)造足夠的條件，讓他們走出去時(shí)途經(jīng)香港，我們就都是贏者”，李小加在港交所專欄博客中指出。
開通滬港通，對于香港的支柱產(chǎn)業(yè)——金融業(yè)來說，無疑是直接受惠的。
金融、貿(mào)易及物流、專業(yè)服務(wù)和旅游是香港的四大支柱產(chǎn)業(yè)，亦是香港經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿?，發(fā)展成熟。四大支柱行業(yè)對香港本地生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)高達(dá)59%，并雇用超過170萬人，占整體勞動人口的48%。
滬港通對于香港金融業(yè)的帶動作用是最為明確的。
數(shù)據(jù)顯示，截至2013年底，香港證券市場上的經(jīng)營主體達(dá)到900余家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大陸115家的數(shù)量。雖然數(shù)量眾多，但香港本地證券公司，長期與海外金融機(jī)構(gòu)競爭中處于劣勢地位。首先，在客戶資源方面，盡管香港的投資者中本地的機(jī)構(gòu)和個(gè)人接近40%，但由于香港實(shí)行開放的金融政策，其本地金融機(jī)構(gòu)大多為海外金融機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)，這部分客戶多被海外投行搶占，數(shù)據(jù)顯示，在香港股票市場上，這批客戶的市場份額超過60%。
相比之下，香港本地券商的目標(biāo)客戶多集中在本地和外地散戶，而這一部分的客戶占比僅有大約20%。
“可以說在香港市場上以歐美券商為主的A組券商占據(jù)了證券行業(yè)的金字塔?！狈秸C券一位非銀行金融行業(yè)分析師指出，以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為主的盈利模式使得香港本地券商的資本收益率（ROE）常年維持在不超過10%的水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于香港其他金融機(jī)構(gòu)。
不過，伴隨滬港通的開啟，越來越多香港本地投資者加入北上陣營，這或?qū)⑦M(jìn)一步鞏固香港券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的客戶資源，有利于業(yè)務(wù)收入的增長?！皽弁ǖ拈_啟對于彌補(bǔ)香港本地券商客戶資源的劣勢起到了積極作用”，該分析師進(jìn)一步指出。
今年四月，將推出滬港通的消息公布，馬上激發(fā)了香港資本市場的熱情，據(jù)香港證監(jiān)會的一項(xiàng)報(bào)告顯示，今年上半年香港券商凈利潤總計(jì)5.81億美元（約合35.55億元人民幣），較去年下半年增長41%。上半年券商的成交量增長7%至2.57萬億美元，高于2013下半年的2.4萬億美元。
另一邊，伴隨滬港通帶動的資本潮涌，越來越多內(nèi)地資本著眼于香港本地券商牌照資源，并購大潮一觸即發(fā)。
今年4月，滬港通消息剛出，國金證券便宣布擬收購粵海證券和粵海融資。此后，西南證券也在6月提出了收購香港上市券商敦沛金融的方案，以快速建立香港業(yè)務(wù)平臺。
7月，復(fù)興國際完成了對香港恒利證券的收購，9月，國有企業(yè)天津?yàn)I海新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)宣布，擬以現(xiàn)金方式收購時(shí)富金融服務(wù)集團(tuán)51%的股份。
隨著時(shí)間的推移，滬港通對于香港金融業(yè)的長遠(yuǎn)影響還會更清晰地浮現(xiàn)。
“內(nèi)地資本市場與香港市場將實(shí)現(xiàn)更緊密的聯(lián)系，相關(guān)措施不僅有助香港市場吸引更多資金和投資者，更讓不少已經(jīng)在其他證券交易所上市的企業(yè)尋求赴港第二上市可能，以充分受惠于香港市場的高流動性和籌資能力，以及與中國內(nèi)地的地緣優(yōu)勢?！比蛑臅?jì)師事務(wù)所安永會計(jì)師事務(wù)所華北區(qū)審計(jì)服務(wù)主管合伙人張明益指出。
資本新航路
在更高層次的視角上，滬港通與建設(shè)陸上絲綢之路、海上絲綢之路、自貿(mào)區(qū)，以及籌建金磚銀行、提議建立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行等一起，構(gòu)建成新常態(tài)下的中國對外開放新格局，進(jìn)而倒逼國內(nèi)的改革進(jìn)程。
中國商品早已經(jīng)是“貨通天下”，但是中國的金融體系一方面尚未能匹配中國商業(yè)活動的全球化需求，另一方面也未能為開始為富裕起來的中國人民開通海外投資的通道。
“可以說，目前我國資本市場尚不能完全滿足新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)增長對金融服務(wù)的需求”，證監(jiān)會副主席莊心一認(rèn)為，隨著跨境投融資活動的規(guī)模不斷擴(kuò)大，我國資本市場在全球范圍配置資源功能要予以跟進(jìn)。
在這種背景下，滬港通無疑為中國海外配置資本提供了更新、更有力的渠道。
目前，美國國債仍是中國政府海外投資的主要標(biāo)的，數(shù)據(jù)顯示，2013年底，中國持有美國國債規(guī)模達(dá)1.27萬億美元，約為2000年底的21倍。
“滬港通開通后，進(jìn)來的是人民幣，出境的也是人民幣，這使得人民幣從貿(mào)易結(jié)算幣變成了真正的投資貨幣，并為后續(xù)走向儲備貨幣做準(zhǔn)備。由此，滬港通對人民幣國際化將產(chǎn)生巨大作用?！鼻笆霰本┤倘耸恐赋?。
東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇表示，“十二五”規(guī)劃中提出對金融體制進(jìn)行系統(tǒng)改革，即穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，完善以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度，改進(jìn)外匯儲備經(jīng)營管理（人民幣結(jié)算和貨幣互換），逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換（資本賬戶開放），這即是正在穩(wěn)步推進(jìn)的人民幣國際化路徑，其中資本項(xiàng)目的逐步開放是重中之重。
滬港通的成功開通為中國資本走出海外打開了一道新的大門。新加坡證券交易所方面此前也曾發(fā)聲稱，有興趣與上海市場互聯(lián)互通，但他們亦爭取多方合作，至于日后能否進(jìn)一步發(fā)展“星滬通”，大前提是取決于滬港通能否成功推進(jìn)。
(徐亦姍)
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