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　　市場(chǎng)筑底之初，消費(fèi)白馬仍是投資者最?lèi)?ài)，資金也持續(xù)凈流入。但受年末集中繳稅以及流動(dòng)性到期等因素影響，因市場(chǎng)風(fēng)格被錯(cuò)殺的中小創(chuàng)績(jī)優(yōu)標(biāo)的，或咸魚(yú)翻身，走出一輪逆襲行情。例如，TMT板塊整體估值已經(jīng)回落到合理區(qū)間。甚至有券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，邁入新年之際，要戰(zhàn)略性重視創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板指將從本輪行情開(kāi)始，引領(lǐng)2018年A股。

　　分化格局延續(xù)

　　“白馬龍頭”重現(xiàn)王者輝煌，這是昨日盤(pán)面最大亮點(diǎn)。

　　截至昨日收盤(pán)，申萬(wàn)食品飲料和家用電器指數(shù)分別上漲2.64%、2.43%，是當(dāng)天漲幅最高的兩大板塊，排位第三的則是交通運(yùn)輸指數(shù)，具體漲幅為1.60%。5日來(lái)看，食品飲料和家用電器指數(shù)同樣在一級(jí)行業(yè)中漲幅居前。

　　近幾個(gè)交易日，伴隨多空爭(zhēng)奪焦點(diǎn)逐漸上移至3300點(diǎn)一線，主力資金有重新朝著白馬龍頭靠攏趨勢(shì)。wind數(shù)據(jù)顯示，最近5個(gè)交易日中，資金凈流入規(guī)模最高的行業(yè)板塊就是食品飲料和家用電器，達(dá)到19.08億元和8.09億元。個(gè)股方面，貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份、青島海爾、復(fù)星醫(yī)藥也是區(qū)間凈流入最高的五只股票，金額分別為5.52億元、5.12億元、4.60億元、4.59億元和4.05億元。

　　近期市場(chǎng)底部逐漸探明之際，以白馬龍頭為代表的價(jià)值型藍(lán)籌股重新受到投資者青睞，這一方面源于調(diào)整過(guò)后，此類(lèi)品種整體估值重新回到合理區(qū)間，投資價(jià)值再度凸顯；另一方面，消費(fèi)升級(jí)中長(zhǎng)期趨勢(shì)不變格局下，家電、醫(yī)藥、白酒等消費(fèi)類(lèi)行業(yè)高景氣還將繼續(xù)延續(xù)，企業(yè)盈利狀況還有較高提升空間。因此，盡管當(dāng)前估值水平普遍不低，但盈利增長(zhǎng)的確定性能夠很大程度上化解估值向上壓力。

　　不過(guò)，市場(chǎng)焦點(diǎn)普遍聚焦白馬回歸之際，調(diào)整中跌幅最深的中小創(chuàng)品種卻基本面臨布局“無(wú)人區(qū)”尷尬。昨日兩市普漲，滬綜指和深成指漲幅分別達(dá)到0.68%和0.91%，創(chuàng)業(yè)板漲幅僅為0.41%，基本處于跟漲狀態(tài)，并且昨日創(chuàng)業(yè)板最終翻紅時(shí)段也明顯晚于主板，表明反彈中“以大為美”仍是資金操作的第一要義。

　　創(chuàng)龍頭機(jī)會(huì)凸顯

　　然而值得注意的是，兩市全線飄紅的喜人局面下，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上卻呈現(xiàn)一些新特征，這有望成為白馬價(jià)值主線之外的投資獲益線索。

　　一是截至昨日收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板仍是最近20個(gè)交易日來(lái)跌幅最大的主要板塊，跌幅為3.32%；同期滬深300指數(shù)下跌0.58%，上證50指數(shù)更實(shí)現(xiàn)0.80%漲幅。白馬藍(lán)籌品種與創(chuàng)業(yè)板估值剪刀差仍相對(duì)較大，這令小市值股票尤其是調(diào)整中遭到錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，短期存在估值修復(fù)需要。

　　并且從年線來(lái)看，2016-2017年創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)兩年收陰。國(guó)信證券分析師閆莉認(rèn)為，鑒于歷史上兩年連陰之后出現(xiàn)連續(xù)上漲，故2018年有望扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)陽(yáng)線報(bào)收。從技術(shù)指標(biāo)修復(fù)的情況看，2018年一季度有望完成。而上證50指數(shù)2016年以來(lái)持續(xù)強(qiáng)勁上漲，已經(jīng)達(dá)到2006-2007年歷史大牛市臨界時(shí)間界限，技術(shù)指標(biāo)明顯超買(mǎi)，未來(lái)走勢(shì)可能轉(zhuǎn)為平淡?？傮w上看，創(chuàng)業(yè)板指的調(diào)整已經(jīng)接近尾聲。

　　二是投資者構(gòu)成來(lái)看，目前A股市場(chǎng)散戶資金占比持續(xù)下降，而機(jī)構(gòu)資金占比不斷提升，海外資金投資A股規(guī)模較之以往也出現(xiàn)明顯攀升。投資偏好上，機(jī)構(gòu)和海外資金風(fēng)格穩(wěn)健，更偏向基本面價(jià)值投資，往往更樂(lè)于配置白馬藍(lán)籌股。這意味著，隨著機(jī)構(gòu)投資者占比和外資占比的提高，A股市場(chǎng)的龍頭效應(yīng)還會(huì)受到極大強(qiáng)化。

　　但是必須看到的是，伴隨部分創(chuàng)業(yè)板股票內(nèi)生增速加速向上，當(dāng)前市場(chǎng)上，龍頭股已經(jīng)不能簡(jiǎn)單地與價(jià)值板塊劃等號(hào)，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)同樣也有成長(zhǎng)龍頭。在申萬(wàn)宏源證券看來(lái)，A股的創(chuàng)業(yè)板指就代表了細(xì)分行業(yè)龍頭，2018年市場(chǎng)對(duì)于龍頭的挖掘和對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)的認(rèn)識(shí)勢(shì)必更進(jìn)一步，QFII資金對(duì)市值50億元-100億元、PE（TTM）30-50倍標(biāo)的的關(guān)注正體現(xiàn)了這樣的趨勢(shì)。

　　根據(jù)深圳某基金公司提供的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)公募基金在傳統(tǒng)藍(lán)籌白馬領(lǐng)域持續(xù)減倉(cāng)，同時(shí)持續(xù)加倉(cāng)行業(yè)龍頭公司，其中就包括純粹的中小創(chuàng)龍頭公司。

　　三是2017年A股漲幅與市值完全正相關(guān)，而不論從A股歷史上還是國(guó)際股市來(lái)看，漲跌幅與市值完全正相關(guān)并不是一種常態(tài)。西南證券分析師朱斌表示，從國(guó)際比較來(lái)看，以美股為例，不同市值區(qū)間公司漲幅差異不大，只有當(dāng)市值低于某一閥值時(shí)，公司股價(jià)表現(xiàn)才會(huì)急劇下滑。從A股自身歷史比較來(lái)看，2017年以前，50億元以下的小市值公司，除2013年外，基本每年都保持不錯(cuò)的相對(duì)收益和絕對(duì)收益，即使在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的2008年，小市值公司依然取得最佳的相對(duì)收益，而在2009年的大反彈中，小市值公司更以154%漲幅跑贏全場(chǎng)。而相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，剔除常值（業(yè)績(jī)?cè)鏊?00%以上與-100%以下的公司）以后，反而是小市值公司業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著高于大市值公司。

　　從場(chǎng)內(nèi)來(lái)看，目前A股TMT板塊平均估值已經(jīng)處在歷史估值下沿，與此同時(shí)，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s有明顯好轉(zhuǎn)，許多個(gè)股已經(jīng)具備較高投資和配置價(jià)值。中泰證券分析師唐軍認(rèn)為，短期熱點(diǎn)或切換至中小創(chuàng)。

　　風(fēng)格趨向均衡

　　連續(xù)上漲之后，盡管市場(chǎng)對(duì)于估值支撐的藍(lán)籌股快速上行產(chǎn)生了一定的擔(dān)憂，然而流動(dòng)性溫和收緊態(tài)勢(shì)并未改變市場(chǎng)基本面，長(zhǎng)期趨勢(shì)并沒(méi)有變，數(shù)據(jù)面也有所支撐。中信建投分析師夏敏仁認(rèn)為，下跌是一次健康的調(diào)整，隨著新行業(yè)格局的確立，績(jī)優(yōu)龍頭與消費(fèi)白馬在未來(lái)仍存在確定性溢價(jià)，但投資者也應(yīng)該意識(shí)到，絕對(duì)龍頭在快速上漲后安全邊際的喪失，市場(chǎng)對(duì)價(jià)值的珍視將促使其挖掘出更多價(jià)值“新龍頭”出現(xiàn)，風(fēng)格將從極致走向均衡。

　　安信證券也表示，過(guò)去一年多，伴隨流動(dòng)性緊張和風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，A股投資者不斷涌向高確定性資產(chǎn)，使得市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)分化已經(jīng)演繹到非常極端的水平，“價(jià)值投資”甚至成了“市值投資”，并且和上市公司的盈利趨勢(shì)發(fā)生顯著背離：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇背景下，小市值公司盈利增長(zhǎng)已經(jīng)開(kāi)始強(qiáng)于大市值公司。同時(shí)，微觀層面的跡象顯示，價(jià)值投資者越來(lái)越多地兌現(xiàn)大市值價(jià)值股的收益，逐漸布局開(kāi)始體現(xiàn)更優(yōu)性價(jià)比的中小市值成長(zhǎng)股，這將會(huì)使得大股票與中小股票的相對(duì)收益發(fā)生變化。另外，一旦風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性邊際有所緩解，有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)支持的中小市值品種將加速迎來(lái)恢復(fù)性上漲。

　　宏觀數(shù)據(jù)顯示，11月PMI生產(chǎn)、需求指數(shù)環(huán)比均有所修復(fù)，中小企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于大企業(yè)。

　　短期策略方面，唐軍建議一邊逢低買(mǎi)入上證50，一邊博取小票短線反彈行情。行業(yè)層面建議關(guān)注兩個(gè)方向：一是業(yè)績(jī)和估值匹配的性價(jià)比更高的金融和地產(chǎn)板塊，安全邊際高，估值修復(fù)空間可期；二是科技龍頭和形態(tài)向好的中小創(chuàng)標(biāo)的。建議重點(diǎn)關(guān)注5G和AI等題材龍頭。（記者 葉濤）