中信證券：A股結(jié)構(gòu)性機會值得把握
國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇與改革并行，A股市場何去何從，有哪些投資機會可以把握？就上述市場較為關(guān)注的問題，中信證券于日前舉辦的2012年中期策略會上給出了自己的答案。
⊙記者 賀建業(yè)
中信證券研究人員認為，中國經(jīng)濟的內(nèi)外需環(huán)境再次面臨艱難局面。就國內(nèi)而言，他們判斷。以開放壟斷管制領(lǐng)域和金融改革為核心內(nèi)容的新一輪經(jīng)濟改革大幕已經(jīng)拉開。同時判斷，中國經(jīng)濟回升在即。預(yù)計二季度GDP增長7.8%，為全年低點，下半年將回升至8%以上，全年GDP增長8.3%。政策刺激是經(jīng)濟回升的關(guān)鍵因素，下半年政策刺激效應(yīng)將能逐步顯現(xiàn)，內(nèi)需將有所改善，投資成為穩(wěn)增長的中流砥柱，出口有望溫和增長。工業(yè)企業(yè)盈利在二季度后開始回升，預(yù)計全年增長10%。
與此同時，國內(nèi)通脹回落仍將持續(xù)。預(yù)計6月開始CPI將在3%之下運行，四季度略有回升，預(yù)計全年CPI為3%，PPI為-0.4%。
中信證券研究者首先強調(diào)的是，經(jīng)濟差不等于股市差，歷史上股市走勢與經(jīng)濟背離的情況并不鮮見。通過跨國和歷史比較，股市走勢與經(jīng)濟背離時期其背后的驅(qū)動因素往往包括：中長期經(jīng)濟改革推動結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、技術(shù)革新突破能源瓶頸致成本大幅走低、流動性寬裕致利率水平持續(xù)走低、歷史底部的估值水平——目前A股市場的背景趨勢與這些時期的初期非常相似。
他們認為，中長期改革預(yù)期下，中國股市將呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，存在結(jié)構(gòu)性機會。在行業(yè)配置方面，中信證券研究部策略組建議內(nèi)外兼修。外指中長期改革帶來外生增長的投資機會，內(nèi)指短周期經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的內(nèi)生增長的投資機會。一是受國家政策支持，供給端放松管制，行業(yè)整體投資未來呈加速上升的領(lǐng)域（非銀行金融服務(wù)、能源領(lǐng)域、節(jié)能環(huán)保相關(guān)、消費服務(wù)領(lǐng)域、現(xiàn)代生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)科技及產(chǎn)業(yè)化、高端裝備制造相關(guān)）。二是成本快速下行，毛利率確定性復(fù)蘇的行業(yè)（火電、啤酒）。三是傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)中，行業(yè)整體收縮或投資放緩，但龍頭公司、局部區(qū)域或者特定子行業(yè)依然具備率先復(fù)蘇或者逆周期擴張的能力的領(lǐng)域（房地產(chǎn)、電子、汽車、資源深加工以及循環(huán)利用、稀缺小金屬、品牌消費）。
除此之外，下半年還是需要注意一些風險因素，包括美國年底“財政懸崖”問題及四季度歐債問題的反復(fù)，以及國內(nèi)A股IPO擴容、限售股減持、新三板市場分流資金對股市估值的考驗。 (賀建業(yè))
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