永新股份：市場(chǎng)集中度提升帶動(dòng)龍頭企業(yè)騰飛
國(guó)內(nèi)塑料復(fù)合軟包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)。永新股份主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)塑料彩印復(fù)合軟包裝材料、真空鍍鋁包裝材料、藥品包裝材料、多功能薄膜等高新技術(shù)產(chǎn)品，客戶覆蓋食品、醫(yī)藥、日化、農(nóng)化等多個(gè)領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)塑料復(fù)合軟包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，規(guī)模、產(chǎn)能和市場(chǎng)占有率位居塑料復(fù)合軟包裝行業(yè)第一。
相對(duì)國(guó)外成熟市場(chǎng)，我國(guó)塑料軟包市場(chǎng)相對(duì)較小，發(fā)展空間巨大。全球包裝龍頭的業(yè)績(jī)拉動(dòng)來自于新興市場(chǎng)，中國(guó)首當(dāng)其沖。經(jīng)中國(guó)包裝聯(lián)合會(huì)測(cè)算，2010年中國(guó)塑料軟包裝市場(chǎng)已突破300億元，但與美國(guó)約250億美元的軟包裝市場(chǎng)，全球約600億美元的軟包裝市場(chǎng)相比，中國(guó)的塑料軟包裝規(guī)模仍相對(duì)較小，未來發(fā)展空間巨大。
市場(chǎng)集中度亟待提升，龍頭公司仍有較大成長(zhǎng)空間。國(guó)外成熟市場(chǎng)前五大企業(yè)的市場(chǎng)占有率合計(jì)接近50%，而我國(guó)不足15%。相比較來看，我國(guó)塑料軟包裝企業(yè)規(guī)模與海外大企業(yè)相比仍有很大差距，市場(chǎng)集中度亟待提升，龍頭公司仍有較大成長(zhǎng)空間。
立足黃山，放眼全國(guó)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。公司目前擁有5萬多噸的彩印復(fù)合包裝年生產(chǎn)能力，且持續(xù)追加的投入；自我配套3萬多噸包裝薄膜生產(chǎn)線延伸產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)能分布在黃山、河北、廣州3個(gè)生產(chǎn)基地，立足黃山、放眼全國(guó)，具有長(zhǎng)三角、珠三角、環(huán)渤海區(qū)域覆蓋協(xié)同的格局，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。
新增產(chǎn)能貢獻(xiàn)未來兩年業(yè)績(jī)?cè)鏊佟V州永新年產(chǎn)12000噸多功能、高阻隔包裝材料項(xiàng)目已于2011年7月建成投產(chǎn)；黃山年產(chǎn)12000噸多功能包裝新材料項(xiàng)目已于2012年3月份建成投產(chǎn)。新增產(chǎn)能釋放和運(yùn)營(yíng)效率將在今明兩年顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年的每股收益分別為1.02元，1.28元。我們看好包裝行業(yè)下游需求的持續(xù)增長(zhǎng)及公司經(jīng)營(yíng)情況一貫的穩(wěn)定成長(zhǎng)，參照可比公司給予2012年估值19X，目標(biāo)價(jià)19.38元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；重要客戶突發(fā)事件影響。
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